21理財私房課

    一些理財顧問宣稱，這類產品之所以收益高，是因為其他投資產品和金融機構簽訂協議，“定向融資計劃”是投資者和融資方直接簽訂協議，“沒有中間商賺差價。”

    平均收益率跌破4%。當投資者還在為貨幣基金、銀行理財產品的收益率持續下跌而苦惱時，一類極具誘惑力的產品正悄然走俏市場。定向融資理財——這類早已誕生但不為人所熟知的產品，近期頻繁活躍在理財市場上。

    21世紀經濟報道記者從市場了解到，近期不少理財顧問正在大力銷售此類產品。“定向融資理財”產品相比金融機構發行的銀行理財、基金、信托等產品在各方面上都顯現出優勢：產品形式上，為固定收益，給定預期收益率；期限靈活，可長可短，1個月、3個月、半年、1年；門檻也很靈活，不同產品設置不同的投資門檻，多數在5萬、10萬、30萬不等。

    最大的吸引力在收益率上。記者發現，1年期限的此類產品，很多年化收益率能超過10%，甚至更高；投資金額不同，獲得的收益率也不同，金額越高適用的預期收益率就越高。

    收益超10%靠什么支撐？

    一位投資人告訴21世紀經濟報道記者，有理財師向他推薦了一款“非常好”的產品，為一款半年期產品，認購金額10-20萬，預期年化收益為11%；認購金額20-100萬，預期年化收益為12%；認購金額在100萬以上的，預期年化收益為13%。產品的風控措施為應收賬款質押和關聯公司的無限連帶責任擔保。

    記者進一步了解到，這款產品為“定向融資理財”，底層資產是某公司的應收賬款債權，產品在某家地方金融資產交易所（即“金交所”）登記備案。

    在部分金交所平臺上，還有大量的同類產品。比如大連金融資產交易所（下稱“大金所”）APP上展示了5款產品，期限分別是35天、62天、90天、182天、365天，預期年化收益率分別為6%、6.6%、7.2%-9%、8.2%-10%、8.7%-10.5%。這5款產品對資金用途的描述是：“用于受讓發行人‘深圳市前海潤邦商業保理有限公司’持有的保理資產收益權。”

    這類在地方金交所掛牌登記的產品，一般稱為“定向債務融資計劃”，由于每個平臺叫法不同，又稱定向債務融資工具、直融工具、直融計劃、定融計劃等，是目前地方金交所的一個主要業務品種。

    一位業內人士向21世紀經濟報道記者解釋，這類定向債務融資計劃收益率之所以很高，主要因為產品的融資方（即掛牌方）自身在其他渠道，比如銀行、信托、私募無法進行募資，所以融資成本更高。

    一些理財顧問還宣稱，這類產品之所以收益高，是因為其他投資產品和金融機構簽訂協議，“定向融資計劃”是投資者和融資方直接簽訂協議，“沒有中間商賺差價。”

    實際上，在金交所備案登記的此類定向融資計劃，相比其他理財產品的最大優勢在于，在嚴監管下其他金融機構已不能發行類似產品。資管新規發布后，對整個資管行業進行統一監管，提出打破剛兌、產品期限匹配、一一對應、凈值化管理等嚴格要求。

    因此，以前在市場上大行其道的預期收益型固收理財、私募固收、資管計劃等產品逐步退出市場，不再是資管機構的拓展方向。

    “定向融資計劃”合規嗎？

    那么，這些金交所的定向融資計劃為什么可以發行，是否要遵守資管新規的要求，產品的合規性和安全性又如何？

    事實上，金交所并沒有資管牌照，其業務不屬于“資管新規”所統一的資管業務范疇。不過，按照資管統一監管的精神，未取得資產管理牌照的金交所，應當進行整改，停止資管這一特許金融業務。

    上海瀚元律師事務所律師楊海鵬認為，定向融資計劃不屬于資管范疇，因為作為直融類業務，一般定融產品不會形成資金沉淀，資金投向有且僅有一個，即掛牌方。

    對地方金交所的清理整頓由來已久，但由于涉及金融監管和地方政府的雙重監管和博弈等問題，一直“剪不斷理還亂”。

    在2013年左右，“定向融資計劃”這類產品就已誕生，長久以來并未激起波瀾；2018年，市場上其他通道的資管產品遭遇嚴監管后，“定向融資計劃”迎來爆發式增長，尤其是借助互聯網平臺進行銷售。

    與此同時，監管層也對此有所反應，特別是從互聯網渠道加強監管。金融監管部門對金交所的監管方向包括：禁止其從事金融業務，即不得發行、銷售及代理銷售、交易中央金融管理部門負責監管的金融產品；不得直接或間接向社會公眾進行融資或銷售金融產品；不得與互聯網平臺開展合作；不得為其他金融機構或一般機構向托管產品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務。

    金交所業務為何仍火熱？

    今年1月，證監會領導在相關工作會議中強調，要在2020年底之前完成各類交易所的存量風險的清理工作。根據年初的文件要求，截至目前，全國金融資產類交易場所的債權類業務存量仍達8517億元，涉及約120萬名個人投資者。對于金交所違規業務風險的化解節奏要求是：2019年底前存量風險化解1/3；2020年6月底前再化解1/3；2020年底前化解完畢。

    一位金交所相關業務人士對21世紀經濟報道記者表示，目前并沒有感覺到大范圍清理整頓的氛圍，各地金交所的業務仍開展得火熱。從監管角度看，在具體執行操作中，金交所并非金融監管部門對具體業務進行檢查監管；而各地方政府對政策的理解和執行又不一樣，有的地方政府或考慮到當地企業融資、經濟增長等各項因素，將金交所視作有用的平臺。

    回到“定向融資計劃”產品，21世紀經濟報道記者發現，金交所確實明示僅作為備案登記的平臺，并未擔任發行和管理人角色，也未進行推廣銷售，這即“直融”的含義。從投資人購買理財產品的角度看，這意味著，所有的合同簽訂、產品違約的處理等事務，均是直接與融資企業展開，一旦產生糾紛，也需要直接與融資人對簿公堂。

    “背后的風險點很明顯了。買銀行、信托等理財產品時，金融機構已進行過一輪風控篩選，而且很大程度上有品牌的保障。”上述業內人士表示。

    此外，雖然這類產品形式上合規，但背后還有更為復雜的關系和風險，請繼續關注21理財私房課后續內容。