受強(qiáng)匯率、高利差、國(guó)債納入國(guó)際指數(shù)以及一系列債市對(duì)外開(kāi)放舉措等多因素影響，境外投資者配置中國(guó)債券的步伐愈邁愈大。市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期人民幣持續(xù)升值，央行出手調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率這一舉措有助于調(diào)整人民幣升值的節(jié)奏和步伐，使人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，更加有利于吸引境外機(jī)構(gòu)配置資金。

    債券通昨日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月末，境外機(jī)構(gòu)（包括各渠道）累計(jì)持有中國(guó)債券2.94萬(wàn)億元人民幣，較8月末增加1375億元，持有量約占中國(guó)債券市場(chǎng)余額2.96%，是境外投資者連續(xù)第22個(gè)月增持中國(guó)債券。

    “9月份，人民幣債券持續(xù)吸引境外機(jī)構(gòu)配置資金。估值、改革措施和人民幣債券被納入國(guó)際指數(shù)是主要推動(dòng)因素。”德意志銀行大中華區(qū)宏觀策略分析主管劉立男表示，具體而言，人民幣債券收益率水平相對(duì)較高，中美利差接近歷史高位，10年期國(guó)債比美元國(guó)債高出250個(gè)基點(diǎn)，人民幣幣值穩(wěn)定；監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了一系列措施加快債券市場(chǎng)改革開(kāi)放，提高境外機(jī)構(gòu)投資中國(guó)市場(chǎng)的便利性和風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性；人民幣國(guó)債將于2021年10月開(kāi)始加入富時(shí)全球政府債券指數(shù)（WGBI）。

    劉立男表示，本輪人民幣升值符合德意志銀行的預(yù)期，體現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)增強(qiáng)，出口持續(xù)增長(zhǎng)，以及全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好近期持續(xù)反彈。

    “當(dāng)前我國(guó)采取的是強(qiáng)匯率搭配高利差的組合，一方面人民幣匯率快速走強(qiáng)，另一方面中美利差持續(xù)維持在高位水平上。”中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)提醒，在擴(kuò)大市場(chǎng)開(kāi)放和穩(wěn)定外資的背景下，“強(qiáng)匯率+高利差”的政策組合在一定程度上能夠提高人民幣資產(chǎn)的吸引力，吸引境外資本流入，但在資本流入加大的同時(shí)，也應(yīng)警惕其可能帶來(lái)資本泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。

    央行日前將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0，這一調(diào)整是否將改變境外投資者配置中國(guó)債券的趨勢(shì)？

    開(kāi)源證券首席固收分析師楊為敩認(rèn)為，此次央行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0，或是意在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，控制匯率快速升值勢(shì)頭，短期內(nèi)人民幣升值速度或許會(huì)減緩。“實(shí)際上，匯率和利率之間并無(wú)直接傳導(dǎo)作用。但兩者之間時(shí)常呈現(xiàn)明顯的相關(guān)性，原因在于經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策同時(shí)對(duì)兩者產(chǎn)生影響。在經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策并未發(fā)生太大變化時(shí)，僅用政策性手段將人民幣升值速度改變，不一定能傳導(dǎo)到利率市場(chǎng)上。”

    江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶認(rèn)為，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整并不足以扭轉(zhuǎn)匯率升值趨勢(shì)，中長(zhǎng)期來(lái)看，美元趨勢(shì)走弱，人民幣震蕩走強(qiáng)仍是大概率事件。屈慶判斷，人民幣資產(chǎn)的吸引力仍將持續(xù)增強(qiáng)，有利于外資持續(xù)流入，債市將受益于海外配置資金的趨勢(shì)性流入。同時(shí)，匯率持續(xù)升值也解除了施行貨幣政策的外部約束。