近日，10年期美國(guó)國(guó)債收益率快速上行，10個(gè)月來(lái)首次升破1%，中美利差迅速收窄。分析人士認(rèn)為，美元升值和美債收益率上行可能引發(fā)新興市場(chǎng)國(guó)家匯率貶值，并影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。中國(guó)債市收益率短期內(nèi)仍有下行空間，中美利差料繼續(xù)縮窄。

    10年期美債利率升破1%

    數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間1月12日17時(shí)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)1.156%，年初以來(lái)已上行23個(gè)基點(diǎn)。

    上周，隨著美國(guó)參議院選情變化，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)實(shí)施新一輪大規(guī)模財(cái)政刺激的預(yù)期增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹的預(yù)期也得以強(qiáng)化。在此背景下，美國(guó)10年期國(guó)債利率自2020年3月下旬以來(lái)首次升破1%，美元指數(shù)也升至90上方。

    美債收益率快速上行，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中美利差的關(guān)注。2020年二季度，美聯(lián)儲(chǔ)為了對(duì)沖疫情影響而采取超常寬松的貨幣政策舉措，刺激美債收益率快速下行。彼時(shí)，中國(guó)疫情防控已經(jīng)取得成效，債市收益率快速上行。如此“一下一上”導(dǎo)致中美10年期國(guó)債利差走闊并突破200個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到歷史高位。

    不過(guò)，近期美債收益率快速上行，疊加去年末較為寬松的資金面引起的中國(guó)債市反彈，中美利差自去年末以來(lái)快速縮窄。數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日，中美10年期國(guó)債利差為201個(gè)基點(diǎn)，較一個(gè)多月前的高點(diǎn)收窄約50個(gè)基點(diǎn)。

    中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美債收益率最高可能回到1.5%左右，中美利差可能收斂至100至150個(gè)基點(diǎn)區(qū)間。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)尚未顯現(xiàn)，海外疫情仍在發(fā)酵，全球經(jīng)濟(jì)回升共振難言到來(lái)。在這種情形下，美元升值和美債收益率上行的影響更有可能是通過(guò)新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣貶值的途徑影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，推動(dòng)中美利差縮窄。

    中國(guó)債市有反彈空間

    中美利差快速收窄還受到我國(guó)債市反彈影響。2020年末，由于央行凈投放力度加大疊加年底財(cái)政支出增多，資金面較為寬松，債市出現(xiàn)反彈，10年期國(guó)債活躍券收益率一度下行至3.10%。

    今年年初，央行公開市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)向以凈回籠為主。1月1日至12日，央行累計(jì)在公開市場(chǎng)凈回籠5250億元。伴隨財(cái)政投放效應(yīng)逐步減弱以及繳稅高峰即將到來(lái)，資金面寬裕程度有所收斂。雖然當(dāng)前資金面并不算緊，但已不復(fù)2020年末狀態(tài)，疊加2020年12月CPI同比、PPI同比數(shù)據(jù)均強(qiáng)于預(yù)期，10年期國(guó)債活躍券收益率一度升至3.18%。

    不過(guò)，短期內(nèi)我國(guó)債市仍有反彈空間。明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)回升共振尚未到來(lái)的背景下，中國(guó)國(guó)債收益率料不會(huì)跟隨美債收益率同向上行，疊加新興市場(chǎng)股票受到壓制和人民幣匯率回調(diào)的影響，10年期國(guó)債收益率短期或觸及3.0%關(guān)口。

    興業(yè)證券黃偉平團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期內(nèi)，債市的核心矛盾在于流動(dòng)性，而當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境對(duì)債市仍有利。1月雖是繳稅大月，但過(guò)去幾年1至2月的流動(dòng)性都沒(méi)有大幅收緊。央行呵護(hù)流動(dòng)性的意圖明顯。此外，1至2月債券供給可能弱于往年，而配置盤的力量可能增強(qiáng)。