“選擇銀行股應該把股息率作為一個重要的指標，但不能作為唯一指標。”

    “買理財不如買銀行股？”近期，部分銀行理財產品跌破凈值，投資人將目標轉向了分紅相對穩定、高股息率的銀行股。但是，持有高股息率股票就真的能躺賺了嗎？

    “去年以來，銀行理財收益率大多低于3.5%，同樣的錢還不如買銀行股分紅收益高，遇上股價上漲，還能小賺一筆，等股價回落再次買入。”在很多人還猶豫不決時，張先生從去年就開始大舉買入銀行股，以賺取分紅收益。他告訴21世紀經濟報道記者，未來若是股價合適，仍然會堅定地買入銀行股。

    不得不承認的是，股票是高風險的投資產品，稍有不慎就會帶來無法預估的損失。買銀行理財，還是投資銀行股？市場上，眾說紛紜，各持己見。

    銀行股息率VS理財收益

    2022年以來，一直被認為是穩健投資的銀行理財開始出現跌破凈值的情況。中國理財網顯示，截至3月23日，在銀行理財子公司發行的8511只存續中的理財產品中，除未公布凈值的產品外，1472只累計凈值低于1。

    普益標準研究員董翠華分析，近期理財產品破凈，一方面，由于降準、降息預期，以及受到股市行情下跌的波及，債券市場整體出現較為明顯震蕩，債券及非標類資產收益率都有所下降；另一方面，今年以來，受復雜國際局勢等多因素影響，股市一度大跌，理財產品中配置的權益類資產收益率也隨之下降。

    隨著資管新規的落地，銀行理財業務正式回歸“受人之托，代客理財”的本源，從根本上打破了“剛性兌付”預期。據銀行業理財登記托管中心2月26日發布的《中國銀行業理財市場年度報告（2021年）》顯示，資管新規發布以來，理財產品已累計為投資者創造收益3.61萬億元，其中2021年累計為投資者創造收益近1萬億元。2021年各月度，理財產品加權平均年化收益率最高為3.97%、最低為2.29%，收益率波動相對平穩。

    國海證券首席分析師楊仁文在研報中指出，銀行理財收益率長期下跌趨勢未變。2021年理財產品加權收益率走勢整體在3%~4%區間波動，收益率波動相對穩健。然而長期來看，2021年理財產品收益率延續了下跌態勢，加權平均年化收益率3.55%，相比上年下滑了34bp.伴隨銀行理財凈值化轉型進程的完成，理財產品“破凈”常態化，未來銀行理財收益率仍有下跌空間。

    此前，大額存單也是投資者們的常選項之一。2021年6月，央行優化存款利率監管，存款利率自律上限確定方式由“存款基準利率一定倍數形成”改為“在存款基準利率上加點確定”。基于此，大額存單長期利率開始出現下降。據融360數字科技研究院數據，2022年2月新發的大額存單，3個月期、6個月期平均利率分別為1.866%、2.064%；1年期、2年期、3年期、5年期平均利率分別為2.283%、2.869%、3.533%、3.986%。

    銀行理財收益率持續下跌，大額存單期限長利率走低，投資者們開始另尋出路。

    高股息率的銀行股成為備選項。股息率是指股息與買入時股票價格的比率，該指標是投資收益率的一種簡化方式。數據顯示，以3月22日股價計算，近一年A股42家上市銀行中，7家銀行股息率超過6%，14家銀行股息率位于4%~6%之間，10家銀行股息率位于3%~4%之間。

    我們以股息率最高的北京銀行為例，來對比銀行股與銀行理財的收益差距。北京銀行6.772%的股息率是按照3月22日4.43元的收盤價計算得出，如果以此價格買入100手，需要投入4.43萬元，收益是2999.996元。假設未來北京銀行股息率、持股數量保持不變，14.76年的收益就可以回本，15年的總收益為4.5萬元。

    對比來看，如果用4.43萬元購買理財產品，按照2021年加權平均年化收益率3.55%計算，1年收益是1572.65元；如果是買入大額存單，按照2022年2月1年期平均利率2.283%計算，1年收益是1011.369元，但實際上4.42萬元并沒有達到大額存單門檻，實際收益可能更低。

    建設銀行董事長田國立表示，“從大起大落的角度，大的銀行股都不適合做短線，但長期來講，銀行的股息率已經遠遠高過理財產品了，同時持有之后還有獲利的機會。”

    綜上，指望銀行股分紅是一個比銀行理財好的選擇嗎？貝塔研究院院長在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，銀行理財和銀行股是完全不同的資產，理財產品大多屬于低風險投資，底層資產配置的是固定收益類的產品，如債券、銀行間票據等。即便遇到極端行情導致破凈，其回撤幅度也相對可控。如果購買銀行股，就屬于高風險投資，股價的回撤幅度相對不可控。投資者要先清楚自身的風險承受能力，去選擇對應的投資標的。

    股息率不是選股唯一指標

    需要注意的是，股息率并不是固定的數值，也非一成不變。根據計算公式，股息率是股息與買入時股票價格的比率。投資者買入時股價不同，股息率隨之變化，收益也會有所不同。

    仍以北京銀行為例，如果是以出現近期最高點的2月11日時的收盤價4.68元買入，根據2020年度業績派息情況，北京銀行股息率下降至6.4103%。此時，如果同樣是投入4.43萬元，收益率減少至2839.7629元，這意味著每100手收益減少約160元。假設未來北京銀行股息率、持股數量保持不變，依靠收益回本需要的時長增加至15.60年，比4.43元買入時多出了1年的時間。

    不難發現，股價是影響股息率的重要因素。當派息情況不變時，同一只股票投資者持有成本越高，股息率越低，同樣的投入資金收益越低。值得一提的是，股息率的變化僅僅代表的是對收益的影響，股票投資還需要關注成本的變化，股價漲跌直接影響到投資成本的盈虧，變化幅度有可能超過股息率帶來的收益變動。

    貝塔研究院院長分析稱，股息率是建立在銀行能按照這一水平繼續分紅的前提上，如果所選銀行出現風險事件導致無法繼續分紅，有可能遭遇股價下跌和股息停發的雙重打擊。此外，理財產品可選期限比較靈活，大多從1個月到數年不等。但股息派發只有持股期限超過1年，股息紅利所得才能暫免征收個人所得稅，持股1個月至1年的，稅負為10%；持股1個月以內的，稅負為20%。如果持股時間過短，所獲股息也要大打折扣。

    以上述北京銀行為例，投資者在2月11日以收盤價4.68元買入100手北京銀行時，投入資金成本為4.68萬元，仍然按照2020年度業績派息情況計算得出股息率6.4103%，分紅派息收益為3000.0204元。如果是分紅次日股價下跌至4.25元的低點，那么，持倉市值就由4.68萬元變為4.25萬元，損失了4300元。將分紅收益計算在內，總體可能就表現為虧損。當然，這只是假設的一種情形，與具體某家銀行無關，只是借此來說明股價變動對收益的影響。

    股價起起伏伏是常事，市場變幻莫測，投資入市需格外謹慎。3月以來，銀行股普遍承壓，約八成銀行股市凈率（PB）不足1，處于歷史低位。中央財經大學證券期貨研究所研究員、內蒙古銀行研究發展部總經理楊海平認為，“近期較低的PB，反映出市場對于穩增長、降融資成本壓力下銀行盈利能力的擔憂，也反映出市場對于不確定性沖擊下銀行風險的擔憂。”

    不過，市場分析人士仍然看好銀行板塊。興業證券分析師陳紹興表示，目前銀行業整體估值仍處于歷史低位，當前穩增長政策積極落地，貨幣政策持續發力，有利于宏觀經濟增長預期的穩定。后續政策有望在總量穩、結構優的方向上進一步發力。繼續積極看好穩增長背景下銀行板塊的估值修復行情。

    田國立在國新辦發布會上表示：“準確地講，2008年次貸危機以后，傳統商業銀行的商業模式越來越不被投資者看好，往日輝煌不再現了，市凈率由原來的2倍以上變成了1倍以下。在這個情況下，中國和世界接軌非常緊密，金融某種意義上是無國界業務。目前中資銀行A股平均市凈率基本是0.66倍，H股平均是0.47倍，高于日本的0.44，低于歐洲的0.72和美國的1.42倍。所以，實際上這些是對傳統金融認知的問題，就投資本身來講，我覺得還是合算的。”

    “選擇銀行股應該把股息率作為一個重要的指標，但不能作為唯一指標。”楊海平向21世紀經濟報道記者表示，如果只看股息率可能錯過優質銀行股，個人建議選擇銀行股還可以重點考慮以下幾個方面。定量指標方面，一是重點通過不良貸款率的變化趨勢、重組貸款比例等判斷其資產質量。二是要重點通過ROE、凈息差、營收增速等判斷其盈利能力。定性判斷方面，重點關注并評估其公司治理、戰略能力以及有效的數字化能力。

    關于銀行理財與銀行股之選，貝塔研究院院長提醒道，綜上所述，由于股票和銀行理財在資產類別上存在本質區別，投資者需要根據自身風險偏好和持倉期限等多種因素進行考量，不要盲目跟風。