面臨贖回壓力的銀行理財與債市之間的負反饋仍然待解。

    上海證券報記者日前獲悉，為應對贖回壓力，銀行理財機構已連續4周減持債券。普通信用債以及部分銀行“二永債”（即二級資本債、永續債）成為被“砸盤”對象。而本月2.5萬億元定期開放理財的到期，給銀行理財市場再添不小的贖回壓力。

    5000多只理財產品破凈

    12月以來，債券市場回調波及面升級，銀行理財產品“破凈”（指累計單位凈值跌至1元以下）范圍擴大。

    數據顯示，截至12月12日，全市場有34499只銀行理財產品（含銀行發行和理財子公司發行）。其中，“破凈”產品達5708只，較11月17日的1971只增長189.6%。

    理財產品“破凈”引發客戶集中贖回，進而使得產品管理人賣出債券資產，并進一步影響凈值，形成“贖回—拋售”的負反饋。

    “今年年初配置了很多二級資本債和永續債，現在基本都在賣出。”一位銀行理財投資經理向記者表示，理財機構資金多配置信用債，近期面對較大贖回壓力，不得不加杠桿和拋售信用債換取流動性。

    國盛證券研報顯示，上周（12月5至9日）理財凈賣出現券1218億元，達到今年以來單周減持規模新高，其中信用債被減持521億元。整體來看，在債市連續調整的背景下，銀行理財機構已連續4周凈賣出，“拋債”情況仍在持續。

    從理財產品存續規模來看，已有明顯縮水。普益標準數據顯示，12月9日，銀行理財存續規模約為27.02萬億元，相比12月1日減少約4652億元。“很多產品陸續進入開放期后，開始釋放贖回壓力。”融360數字科技研究院分析師劉銀平稱。

    理財市場風險整體可控

    被迫“拋債”壓力之下，12月9日，市場傳出消息稱，理財公司收到監管窗口指導，建議不要主動拋售債券資產、修改估值法等。

    華東一家理財公司人士也向記者表示：“這幾天，銀行業理財登記托管中心在找各家理財公司開會，機構之間確有相關討論。現階段各家理財公司都面臨被迫拋售債券壓力，我們正在根據監管要求調整拋售節奏。”

    多位銀行理財人士接受采訪時稱，銀行理財全面凈值化的背景下，產品波動大，流動性管理比較困難，建議豐富估值體系。“期待以后能夠采用混合估值的方法，同時投資經理也要加強風險識別和投資能力，進行差異化投資。”一位券商固定收益投資總監建議。

    記者注意到，保險公司已經陸續在市場中買入部分信用債。一家頭部理財公司市場分析人士告訴記者，盡管近期市場有所波動，但從外匯交易中心數據來看，12月8日，保險資金凈買入信用債（含“二永債”）117億元。

    在分析人士看來，銀行理財市場風險整體可控。劉銀平表示，目前投資者對凈值型理財產品的接受度較前兩年已明顯上升，且個人投資者對市場波動的反應及贖回行為都有一定的滯后性，部分理財產品還設置了封閉期，銀行理財產品的流動性風險可控。

    理財公司加快發行節奏

    本次債市調整引發的鏈式負反饋，是今年以來銀行理財市場經歷的最大挑戰。

    據廣發證券最新統計顯示，12月將有2.5萬億元定期開放銀行理財到期，封閉型理財存續產品12月到期規模達4197億元，環比升32.71%；定開型12月到期規模達2.48萬億元，環比雖降7.28%，但規模仍處高位。

    在此背景下，理財公司負債管理難度顯然不低。“在市場走勢尚不明朗、贖回壓力未見明顯緩解的情況下，理財公司須要重點做好流動性管理工作，逐步壓降產品組合久期和杠桿水平，提升高流動性資產比例。”南銀理財市場研究部總經理王強松表示。

    短期來看，理財公司正加快產品發行節奏，以應對波動。數據顯示，2022年11月銀行理財產品發行數量2701只，環比增加33.9%，其中固定收益類產品占比最高。“近期新發理財產品是產品設計和營銷方的一種動態調整機制，‘以新換舊’加速產品迭代，也是應對市場波動的一種常規操作。”一位銀行資深從業者告訴記者。

    長遠來看，理財公司應優化產品運作策略，強化投研能力，提升流動性管理水平。王強松告訴記者，理財公司要明確各類型產品定位，基于不同期限、運作模式的產品設計差異化的產品管理策略，對產品的資產配置久期、杠桿、流動性進行差異化管理，加強匹配產品定位客群的波動偏好。