3月26日，我國首個國際化期貨品種——原油期貨將在上海期貨交易所（下稱“上期所”）子公司上海國際能源交易中心（下稱“上期能源”）掛牌交易。

    “上市原油期貨將會更好地服務我國實體經濟高質量發展。有利于為國內涉油企業提供有效的風險管理工具，也有利于為產業鏈企業提供價格參考。”證監會期貨部副主任程莘表示，作為我國首個國際化的期貨品種，原油期貨的上市不僅可以為期貨市場對外開放積累經驗，也會進一步促進我國金融市場的對外開放。另外，也將為全球投資者提供更多的中國市場機會和更加豐富的投資選擇。

    第一財經記者了解到，原油期貨在平臺建設、市場參與主體、計價方式等諸多方面與國內現行期貨品種有所不同。原油期貨合約設計方案最大的亮點和創新可以用十七字概括，即“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”。

    在交易制度和合約設計層面，原油期貨的交割月份、最后交易日、交易時間等與國內其他品種存在較大區別。在合約設計層面，包括標的油種選擇、貨幣定價、購匯結匯、交割等細節均已有詳細安排。上期所同時表示，將進一步強化風險管理，加強跨境監管合作，以適應國際化需求。

    交易制度穩妥出臺

    原油期貨合約設計方案的特點可用“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”來概括。

    具體來說，“國際平臺”指的是交易國際化、結算國際化和交割國際化，以方便境內外交易者自由、高效、便捷地參與，并依托國際原油現貨市場，引入境內外交易者參與，包括跨國石油公司、原油貿易商、投資銀行等，推動形成反映中國和亞太時區原油市場供求關系的基準價格。

    “凈價交易”就是計價為不含關稅、增值稅的凈價，區別于國內目前期貨交易價格均為含稅價格的現狀，方便與國際市場的不含稅價格直接對比，同時避免稅收政策變化對交易價格的影響。

    “保稅交割”就是依托保稅油庫進行實物交割，主要是考慮保稅現貨貿易的計價為不含稅的凈價，保稅貿易對參與主體的限制少，保稅油庫又可以作為聯系國內外原油市場的紐帶，有利于國際原油現貨、期貨交易者參與交易和交割。

    “人民幣計價”就是采用人民幣計價和結算，接受美元等外匯資金作為保證金使用。

    具體到交易制度層面，原油期貨的交割月份、最后交易日、交易時間等也與國內其他品種存在較大區別。例如，原油期貨的交易單位是1000桶/手，選用“桶”而不是“噸”，是為了遵循國際慣例，我國原油期貨面向的是全球投資者，所以沒有采用國內常用的“噸”為單位。1000桶/手與國際上主流的原油期貨的合約大小保持一致，便于境內外投資者參與。

    此外，原油期貨的最小漲跌停板幅度是4%，上期能源會根據市場波動情況對漲跌停板進行調整，在市場價格波動劇烈時，會相應調高漲跌停板，同時提高保證金的比例。設置漲跌停板主要是基于全市場安全的考慮，與中國現有的期貨市場制度保持一致。

    交易時間方面，原油期貨的交易時間是上午9：00到11：30，下午1：30到3：00，這是合約上規定的日盤交易時間。同時，考慮到與境外市場接軌，原油期貨也將開展連續交易，時間為晚上9：00到第二天2：30。

    交割方面，原油期貨的合約交割月份是36個月，最近12個月為連續合約，12個月后是連續8個季月合約，即3月、6月、9月、12月，跨度是3年。當前面合約到期后，后續會自動生成相應的新合約。

    合約設計門道頗多

    在期貨合約標的物的選擇上，我國原油期貨合約標的為中質含硫原油。這背后的主要原因是，2017年我國原油對外依存度超過68%，根據海關總署發布的統計數據，我國進口原油中來自中東地區的原油占比較高，形成中質含硫原油的基準價格有利于促進國際原油貿易的發展。

    綜合考慮我國進口原油品種結構和實體經濟需求，我國原油期貨合約以區別于WTI和Brent的中質含硫原油作為標的。

    貨幣定價方面，目前國際原油現貨貿易大多用美元計價和結算，主要的原油期貨合約WTI、Brent以及阿曼原油期貨等，也都是用美元計價和結算。作為首個國際化期貨品種，我國原油期貨合約采用人民幣計價和結算。

    交割方面，我國原油期貨采用實物交割，交割風險為最大風險。在綜合考慮各種因素的基礎上，我國原油期貨的可交割油種共包含7種。其中，中東原油品種占到絕大多數，包括阿聯酋的迪拜原油和上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油以及伊拉克巴士拉輕油等6種。同時，勝利原油作為唯一的國產原油被納入可交割油種。

    在交割倉庫的選擇方面，由于原油期貨實行保稅實物交割，6種中東可交割油種均為進口原油，主要運輸方式為海運，因此原油期貨上市初期啟用的6家指定交割倉庫8個存放點，主要分布在長三角地區、珠三角地區、膠東半島和遼東半島。

    具體來說，6家指定交割倉庫為，中國石化集團石油商業儲備有限公司、中石油燃料油有限責任公司、中化興中石油轉運（舟山）有限公司、大連中石油國際儲運有限公司、青島實華原油碼頭有限公司、洋山申港國際石油儲運有限公司。備用交割倉庫包括：大連港股份有限公司、營口港仙人島碼頭有限公司、中海油煙臺港石化倉儲有限公司，共3家備用交割倉庫的3個存放點。

    據上期所相關負責人介紹，對交割倉庫的選擇充分考慮了沿海海運方便、靠近大型煉油廠和原油集散地、南方和北方兼顧等因素。待原油期貨正式上市之后，上期所將密切關注市場動態，進一步優化指定交割倉庫布局，并根據市場需要適時增設指定交割倉庫，更好地服務實體經濟。

    另值得注意的是，原油期貨將依托保稅油庫實行“保稅交割”，主要是考慮保稅現貨貿易的計價為不含關稅、增值稅的凈價，方便與國際市場的不含稅價格直接對比，同時避免國內稅收政策變化對交易價格的影響；保稅貿易對參與主體的限制少，保稅油庫可以作為聯系國內外原油市場的紐帶，有利于境外投資者參與交易和交割。