在保障經濟平穩運行的宏觀調控政策背景下，瘋漲多時的大宗商品現明顯回調。然而5月28日，黑色系商品再度飄紅。現貨市場方面，雙焦供應偏緊情況尚存，價格依然堅挺。

    黑色系商品再走強

    經歷了逾一周的回調后，5月28日，黑色系商品迎來整體回暖，熱卷、線材、不銹鋼、鐵礦石等期貨價格上行。在此影響下，當日A股市場上鋼鐵板塊走勢也偏強。

    此前，在瘋狂上漲了近半年后，黑色系5月12日首次迎來了政策性拐點。

    5月12日，國務院常務會議要求，要跟蹤分析國內外形勢和市場變化，有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合，保持經濟平穩運行。此后在5月13日，以黑色系為首的大宗商品價格出現明顯回調。

    此后，在5月19日國務院常務會議進一步提出，部署做好大宗商品保供穩價工作，保持經濟平穩運行。要高度重視大宗商品價格攀升帶來的不利影響，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲。

    為貫徹落實國務院常務會議精神，5月23日上午，國家發展改革委、工業和信息化部、國資委、市場監管總局、證監會等五個部門召開會議，聯合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業具有較強市場影響力的重點企業，鋼鐵工業協會、有色金屬協會參加。

    政策影響下，近期黑色系商品期貨價格持續走弱，鋼廠利潤明顯下滑。

    此前，根據鋼鐵協會監測，截至5月14日，中國鋼材價格指數（CSPI）升至174.81點，比年初上漲40.39%，同比上漲77.06%。5月中旬上漲行情達到高潮。鋼坯價格曾一日內三次調價，達到5770元/噸。但經歷近日回調后，黑色系前期漲幅回吐明顯。

    “例如，螺紋鋼現貨價格十個工作日跌去近1400元/噸。而螺紋鋼噸鋼利潤從12日的1137.81元跌至如今的480.08元，跌幅高達57.8%，鋼廠生產積極性大幅降低。”金聯創分析師郭信潔認為，本周國內線螺價格寬幅震蕩。基本面強弱轉換、炒作情緒降溫，加上政策面的調節，本周市場開啟連續回調走勢，直至目前為止，五一前后的漲幅基本回吐，然而市場跌勢依然未盡，隨著淡季臨近，需求端持續走弱，商家降庫出貨意愿增強。不過期間隨著期螺跌勢放緩，商家情緒略有恢復，現貨價格有止跌調整期。

    雙焦價格依然堅挺

    鋼廠利潤縮水，除市場價格下滑外，與原材料價格持續堅挺也有一定關聯。

    5月19日，焦化企業第八輪提漲落地，根據生意社價格監測顯示，20日山西地區二級冶金焦價格在2720元/噸，已創年內新高。生意社李海燕分析認為，上游焦煤價格已漲至2008年來最高點，焦化企業的采購積極性下降。山西地區環保限產影響依然存在，焦炭產量整體提升有限。

    CCTD中國煤炭市場網數據也顯示，焦炭企業日前八輪上調已落地，第九輪上調開啟，而且一改之前的溫柔調價，而是120元/噸的上漲。緊接著是焦煤價格上調，有的企業一個月內三次上調近400元。在最近一次的山西焦煤競拍平臺上，有主焦煤一次競價高出550元/噸。

    分析認為，進口焦煤大幅下降、焦炭產量增加是造成本輪焦煤上漲的主要原因。從供應端看，由于焦煤資源緊缺，洗煤廠并未達到滿負荷生產，洗煤廠日均產量仍低于歷史同期；今年山東年底將關閉3400萬噸煉焦煤產能（主要是氣煤和1/3焦煤），產地供應下降。而該地區焦化廠煤炭需求仍要依托山西的煉焦煤供給。山西煉焦煤的產量，從現有礦井看，也不具備大幅增產能力。

    不過，中國太原煤炭交易中心消息稱，由于前期山西優質焦煤漲幅較大，其中山西臨汾地區優質主焦煤出礦價格更是創新高，受近期政策調控及下游焦炭市場觸頂承壓等因素影響，下游焦化廠放緩了對焦煤的采購步伐，部分焦煤出貨有放緩。

    博弈下

    市場將如何演繹？

    “從近期公布的1~4月工業企業利潤數據來看，大宗商品價格持續上漲已經導致中下游企業利潤增速放緩，部分民營企業利潤增速明顯弱于國有企業，尤其是小微企業利潤增速明顯受阻。從近年來政策重心來看，中央一直強調扶持小微企業，這意味著銅等大宗商品繼續上漲會觸發更嚴厲的調控措施。”對于近期大宗商品市場走勢，寶城期貨金融研究所所長程小勇分析認為。

    國家統計局公布的數據顯示，2021年1~4月份，全國規模以上工業企業實現利潤2.59萬億元，同比增長1.06倍，延續了去年下半年以來較快增長態勢；與2019年同期相比，利潤增長49.6%，兩年平均增長22.3%。不過從季度增速來看，去年12月至今年1月，規模以上工業企業利潤增速是回落的。2020年12月至2021年2月這三個月，規模以上工業企業利潤同比下降了11.13%。

    程小勇認為，國家對大宗商品價格調控，后市可能產生兩種演變：一是通過增加供應，取消出口退稅和進口關稅等措施緩和供需錯配，為小微企業緩解成本壓力，為企業爭取海外供應恢復的時間窗口；二是抑制需求或者等待需求高峰過去，二季度可能是中國經濟甚至全球復蘇高峰期，未來需求會逐步回落，從而在需求端緩和商品漲價壓力。

    政策調控預期增強的同時，市場對部分黑色系商品供應存在缺口的判斷也依然存在。

    國泰君安期貨分析稱，本周鋼聯口徑焦炭庫存降幅放緩，現貨市場降價預期有所強化。但隨著鋼材價格的反彈，市場對于焦炭下跌的預期有所緩和，焦炭期貨下方空間有限。

    宏源期貨也認為，焦企復產不及預期，但由于鋼材利潤壓縮明顯，貿易商出貨積極，隱性庫存大幅去庫，導致表內總庫存出現拐點，實際供給仍有缺口，且焦化復產受阻，短期難以彌補，同時基差擴大至歷史絕對高位，焦炭盤面利潤基本為零，貿易商隱性庫存有限。

    郭信潔也認為，期螺在經過了十連跌后終于在27日止跌反彈翻紅，商戶的心態也隨之增強，局部地區尤其是超跌地區鋼價開始回暖調整。當前黑色金屬運行邏輯依舊是情緒主導，但因螺紋鋼基本面變化不大，價格大跌已釋放風險，且已跌至電爐成本端附近。政策擾動下市場情緒波動較大，短期價格仍會延續震蕩。