本報記者 王寧

    隨著監管不斷加強，本輪黑色系商品極端行情似乎準備宣告結束。近日，《證券日報》記者通過多方調查發現，自10月19日以來，在本輪黑色系商品持續大跌背景下，多數期貨公司出現投資者穿倉情況，投資者穿倉資金從百余元至百萬元不等，但也不乏有投資者在短短十幾個交易日內凈賺幾千萬元。

    《證券日報》記者從多家機構處獲悉，此次穿倉投資行為相較以往有明顯改善：一方面，投資者理性對待，及時追加保證金；另一方面，積極與期貨公司協商解決問題。

    事實上，在此次穿倉行為中，期貨交易所和期貨公司起到了很好的彌補作用，但也有部分期貨公司在風險控制措施上稍顯不足，甚至出現投資者“失聯”情況。

    有公司穿倉者達十余人

    穿倉是指客戶賬戶里可用資金為負值的風險狀況，即客戶不僅將賬戶里的保證金全部虧掉，而且還倒欠期貨公司；爆倉則指投資者在極端市場行情中，本金近乎損失殆盡的情況。因此，穿倉所表示的嚴重程度要遠遠大于爆倉。而二者的區別在于爆倉不一定會穿倉，而穿倉則一定會爆倉。

    記者了解到，在期貨公司嚴格實行當日無負債結算制度情況下，穿倉事件并不常見，但也會發生，尤其是在行情劇烈波動情況下，客戶持倉被封在停板上，即便在強平情況下也無法快速出逃，若下一交易日再次遇到封于跌停行情，則會較大可能出現穿倉現象。

    在這輪黑色系商品普跌行情中，期貨公司普遍出現投資者穿倉現象。北京一位期貨營業部總經理對《證券日報》記者介紹，本輪黑色系商品出現的第三個跌停板就有客戶穿倉出現。“這位客戶也是一位資深交易者，長期專注于黑色系商品的投資，此前手中閑置的資金本想用于購買理財產品，但基于常年從事相關現貨采購業務和投資經驗考慮，將手中所有閑置資金押注本輪黑色系商品，結果方向作反了，出現了穿倉的情況。”

    另有期貨公司高管對《證券日報》記者表示，公司大部分客戶以農產品期貨投資為主，但也有對黑色系商品交易的客戶，與其他公司情況相似，也出現了穿倉情況。

    記者從華中地區某期貨公司高管處了解到，該公司自10月19日以來，已經出現了十余個客戶穿倉現象，合計穿倉資金在30萬元左右。“某客戶穿倉十幾萬元，且無能力追加保證金，后與公司協商，通過分期付款方式每個月還款1萬多元。”

    由于雙向交易機制，在本輪下跌行情中，多頭黑色系商品投資者時有穿倉，然而機會與風險并存，對于空頭來說，則是收益頗豐。

    一位不愿具名的期貨公司高管對《證券日報》記者表示，有客戶堅持做空，在最近的十幾個交易日里，合計賺取幾千萬元。

    有投資者玩“失聯”

    自10月19日以來，黑色系商品“三兄弟”聯袂大跌，部分品種更是出現連續跌停的極端行情，這也是投資者無法出逃的原因。雖然最終導致穿倉現象，但風險控制體系也為投資者起到了保護作用。

    “我們在交易所發布提高保證金比例、限制交易量和調整漲跌幅度的通知前，已經意識到風險，并通知投資者做好相應風險應對準備。”北京某期貨公司首席風險官向《證券日報》記者表示，這也是嚴格按照公司風險管理辦法采取措施，例如在提高保證金方面，公司依據當日結算剩余資金，電話通知客戶在次日開市前追加保證金；在收到交易所相關調整通知后，在原有基礎上追加3到10個百分點，要求投資者提前將交易資金入賬。“在這種情況下，多數投資者意識到風險，通過減倉、平倉或改變交易方向等方式，規避風險，保證收益。雖然也有穿倉現象發生，但整體來看，風險還在可控范圍內。”

    一般來說，投資者出現穿倉情況后，期貨公司會提前為投資者墊付，直到投資者能夠平倉或追加保證金。如果投資者不還款怎么辦？

    對此，多位期貨公司高管表示，目前，“賴賬”情況鮮少發生，當前投資者理念相對成熟，在遇到此類情況后，均能夠與期貨公司協商解決，最壞的結果也是采取分期付款的方式償還，通過司法途徑解決的案例少之又少。

    本輪黑色系商品極端行情出現時，多數期貨公司都能夠起到監督管理和幫助解決問題的作用，但也有公司表現稍顯不足。

    有業內人士告訴記者，杭州某期貨公司長期對黑色系商品持倉和成交偏高，在本輪極端行情中，出現穿倉的客戶較多，公司客服雖然及時要求投資者追加保證金，但效果一般。“數個跌停板后，客戶玩起‘失聯’，充分反映公司在風險控制方面未有前期準備，以至出現穿倉情況，客戶一時間無法接受便躲起來。”

    值得一提的是，目前期貨公司所繳納的保障基金比例與分類評級呈負相關，即評級越高的期貨公司所繳納的基金比例越低。據《關于期貨交易所、期貨公司繳納期貨投資者保障基金有關事項的規定》顯示，AAA級期貨公司所繳納的保障基金是代理交易額的億分之五，目前，全行業尚未有期貨公司能夠符合此項標準；AA級繳納比例為億分之五點五；A級繳納比例為億分之六；D類繳納比例為億分之十。