本報記者 王寧

    時隔一周，倫敦金屬交易所（LME）原計劃于北京時間3月16日16時恢復鎳期貨交易。然而LME卻于復盤當日對外稱，“暫停鎳電子交易，以調查跌幅上限可能存在的技術問題，并將盡快更新”。

    從盤面來看，此次緊急叫停是由于實際開盤價遠低于當日中間價，實際跌幅也超過5%的漲跌停板。多位分析人士對《證券日報》記者表示，“導致出現該情況的主要原因，可能是在集合競價時段未設置漲跌停板，從而出現開盤價與中間價相差甚遠的局面。”

    實際跌幅高達8%以上

    自上周暫停鎳期貨交易后，LME對多空頭持倉客戶進行協商工作的同時，也對相關交易采取了制度調整。3月15日，LME公告顯示，鎳的交易漲跌幅上限設定在5%。

    多位業內人士對于漲跌幅上限的設定給予肯定，此舉可以控制交易風險，防止再現此前日內高達80%漲幅的情況。華泰期貨有色金屬研究員付志文對記者表示，對比來看，國內期貨市場漲跌停板制度的設置更好地防控了市場風險，降低逼倉或惡意操縱價格的可能性。

    然而隨著復牌進入倒計時，LME3個月期鎳合約卻未能如預期般迎來平穩交易，最終偏離設立的價格，在運行短短十幾分鐘后，LME被迫再度暫停鎳電子交易。

    從盤面來看，按照當日設定的5%漲跌上限計算，45590美元/噸應當是日內跌停板價格，然而LME3個月期鎳合約開盤便跌穿該價格至43995美元/噸，實際跌幅高達8%。

    分析人士表示，問題可能出在集合競價時段。“LME只設置了交易時段的漲跌幅上限，而忽略了集合競價時段的漲跌幅上限設置，從而出現了開盤價遠低于中間價的情況，導致實際跌幅遠超跌停板價格。”

    國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示，對于這種戲劇性事件，應是LME的現貨交易習慣和系統短板所致。對于市場參與者來說，應該認識到LME在應對市場異動和突發規則調整方面正自顧不暇，對企業自身風險敞口套期保值和資金管理不用過度干預。

    國內制度優勢顯現

    多位業內人士認為，對比國內期貨市場交易制度，場內交易規則和交割等限制優勢較為明顯。

    中衍期貨市場部客戶經理宋思雨告訴本報記者，相比LME恢復場內交易首日漲跌幅上限設置在5%而言，國內期貨市場漲停板制度更有利于保障期貨市場正常運轉，更能穩定期貨市場的秩序，更能夠發揮期貨市場的功能。

    顧馮達表示，LME宣布實施的漲跌停板制度是向中國期貨市場學習借鑒的重要舉措，作為新增舉措尚未公布更多細節，LME對于漲跌停板制度是暫時性還是長期沿用，可能需要等到市場異動緩和后才能最終確定。但從目前情況來看，LME全部金屬合約價格波動劇烈，期貨價格在單日內漲跌幅超過40%顯然需要更多監管措施和交易限制來規范，后期不排除持續沿用該制度。

    南華期貨金屬分析師夏瑩瑩告訴記者，從穩定市場角度來看，漲跌停板制度無疑是利大于弊的。一是可以防止利用資金優勢、技術優勢、信息偏差等因素，對產品價格進行控制，給中小投資者一定時間調整倉位；二是有色金屬價格的聯動，單一金屬價格的上漲或下跌容易引發其他金屬的連帶效應，這種結果往往是非理性的，而漲跌停板制度能夠保證有色金屬整體價格盡量免受影響。

    夏瑩瑩進一步表示，目前LME鎳期價在5萬美元/噸附近震蕩，按照無套利價格折換成國內滬鎳價格約35萬元/噸，且由于LME鎳期貨價格異動暫時喪失了市場流動性，未來LME鎳期價將大概率以滬鎳期價作為錨定價格，但滬鎳價格在23萬元/噸附近，內外盤存在巨大價差。