本報記者 王寧

    中國期貨市場首個指數期貨——上海出口集裝箱結算運價指數（歐洲航線）期貨（以下簡稱“集運指數期貨”）自今年8月份上市以來，持續受到投資者高度關注。然而，上海航運交易所和上海國際能源交易中心網站數據顯示，近一周（11月13日以來）集運指數期貨主力合約2404大幅貼水（指期貨價格低于現貨價格）現貨指數，引得多空持倉博弈加劇。

    多位分析人士告訴記者，由于近期航運市場基本面波動較大，加之集運指數期貨標的為延遲數據，因此期貨盤面大幅貼水現貨。

    貼水空間持續加大

    集運指數期貨標的為上海出口集裝箱結算運價指數（歐洲航線），該現貨指數每周一更新數據。公開數據顯示，11月20日，集運指數現貨報價為789.28點，其期貨主力合約2404報收于758.9點。在此之前，11月13日，集運指數現貨報價為858.18點，其期貨主力合約2404報收于737.3點。截至11月21日收盤，集運指數期貨主力合約2404報收于734點，相較于其現貨指數的789.28點，仍然貼水55.28點。

    在中衍期貨市場部經理黃天暢看來，集運現貨指數為延遲數據，而期貨指數則是預期估值，因此，期貨指數雖然受現貨結算指數的波動影響，但市場交易者更多會參考另一指數——上海出口集裝箱運價指數（SCFI），該指數反映了訂艙價格數據預估情況。同時，由于訂艙價格數據要先于結算價格指數波動，因此，結算價格指數多數時間呈現偏弱態勢，導致期貨價格經常處于現貨價格的貼水狀態。

    “航運市場季節性特征明顯，一般來說，上半年是航運市場的淡季，而下半年則是旺季。”徽商期貨研究所能化研究員黃琛向記者介紹說，根據歷史數據推算，每年8月份的航運指數價格普遍要比4月份指數價格增加200點左右，目前集運指數期貨對應的近月和遠月合約價差在100點以上，預計短期貼水空間仍會繼續擴大。

    不過，在安糧期貨研究所所長宋懷兵看來，目前期貨貼水狀態或是短期行為。他表示，目前的貼水狀態或反映出航運市場主動收縮運力而形成的弱平衡格局，但運價有逐步松動跡象。“短期來看，集運指數期貨價格或將維持700點至800點的區間整理格局。”

    多空持倉不均衡

    由于集運指數期貨大幅貼水狀態，使得市場交易者呈現出較明顯投資分歧。上海國際能源交易中心盤后持倉顯示，目前集運指數期貨主力合約2404前二十大主力席位的成交量和持倉量已連續多日維持寬幅波動狀態。

    數據顯示，11月21日，集運指數期貨主力合約2404前二十大席位合計成交16.79萬手，較前一交易日增長4.36萬手；其中，中信期貨、國泰君安和海通期貨等成交量明顯放大，日成交增長均在3000手以上。同時，從多頭持倉來看，前二十主力席位合計持有4.03萬手，較前一交易日增加3154手，華安期貨、東方財富和中信期貨等多頭增倉跡象明顯；而從空頭持倉來看，合計持有3.99萬手，較前一交易日增持1443手，中信期貨、東興期貨和中信建投期貨等增倉跡象明顯。整體來看，多空持倉并不均衡，多頭持倉明顯高于空頭，反映了市場存在分歧。

    此外，從11月20日、11月17日和11月16日等多個交易日來看，集運指數期貨主力合約2404前二十大主力席位的成交和持倉也呈現出明顯波動態勢，多空持倉博弈或是對集運指數期貨價格短期基本面不確定性的體現。

    有分析人士表示，航運現貨指數波動率本就不穩定，指數期價在加杠桿后波動更加明顯。

    “目前期貨市場并未有最佳的錨點來定義期貨價格，因此，集運指數期貨價格更容易受到航運現貨指數運價和結算運價的影響。”黃天暢表示，短期預計航運結算指數會在12月中旬出現跳漲行情，但后續能否維持需看海外市場實際消費情況。

    黃琛認為，短期歐美市場運價或受季節性因素反彈支撐，但長期來看，運力供應端壓力仍存在。