■本報記者 田耿文

    棉花是重要戰略物資和棉紡織工業的原料，我國是棉花主產國、主銷國，也是棉花進口大國和棉紡織服裝出口大國。棉花產業鏈涉及多個行業，在國民經濟中占有重要地位。

    今年是棉花期貨在鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）上市交易20周年。經過20年發展，棉花期貨市場規模穩步擴大，其價格發現功能逐步凸顯，并逐漸成為涉棉產業鏈主體的風險管理手段，在服務實體經濟、維護國家經濟穩定運行方面發揮積極作用。

    作為以服務實體經濟為根本宗旨的期貨市場，如何更好地服務產業鏈各方，助力棉花產業高質量發展，是行業產業關注的重大課題。

    期現貨市場深度融合

    隨著棉花期貨的逐步發展，其規避風險、發現價格的功能不斷發揮，棉花期貨持續賦能棉花產業健康發展，并朝著發揮更多宏觀調控功能的方向前行。

    在保障棉花期貨平穩運行的基礎上，鄭商所相繼又推出棉紗期貨、棉花期權和場外綜合業務平臺，并建立了品種豐富、工具齊全的國際紡織產品衍生品交易中心，實體企業可選擇的金融“工具箱”不斷豐富。

    “棉花期貨上市后，涉棉企業在棉花期貨和期權上的認識和應用水平得到大幅提高。當下棉花基差貿易已成為市場上主流的貿易方式，含權貿易也有企業在不斷推廣嘗試。”多年參與期貨市場業務的河南同舟棉業有限公司董事長魏剛民向《農村金融時報》記者介紹，公司堅持穩健發展的理念，以風險管理、基差交易為基本業務模式，現貨操作80%以上進行期貨和期權對沖。

    同舟棉業位于河南鄭州，是集棉花收購和加工、棉紡織品及服裝生產、棉花進出口貿易于一體的國際化企業集團，是國內棉花貿易頭部企業之一，年經營棉花棉紗累計超過45萬噸。截至去年11月15日，公司利用場內外衍生品棉花期權交易合計超過6萬噸。

    “棉花期貨的發展改變了棉花行業傳統貿易模式，棉花企業利用期貨市場套期保值、尋求更多獲利空間，對提升行業規模和發展質量具有重要作用。”中國棉花協會常務副會長兼秘書長王建紅介紹，目前，棉花期貨價格在貿易界和管理界都有很高的權威性，成為棉花行業不可缺少的價格參考依據。

    隨著期貨價格發現功能日益凸顯，期貨與現貨市場的融合也更為緊密。根據棉花協會統計數據顯示，2004年至2023年，棉花期現貨價格相關性達0.96。目前，在新疆棉花主產區，依托期貨市場的“基差交易”模式取代傳統“一口價”的棉花貿易方式，成了棉花貿易市場主流。

    同時，市場各相關產業主體對利用期貨、期權工具進行套期保值操作頻率也在不斷增加。各個交易主體通過套期保值交易對沖絕對價格波動的風險，以基差和期貨作為交易媒介，進行點價交易。

    “今年，我們還將繼續深度參與期貨市場，在傳統套期保值基礎上積極創新，引導客戶合理使用期權開展含權貿易。”魏剛民表示。

    “近年來，鄭商所持續提升棉花期貨期權功能發揮，加大產業客戶服務力度，聯合銀行、保險等金融機構實施各類惠農、助農試點項目，在穩定棉農收入、幫助涉棉企業管控風險、促進棉花產業產融結合和高質量發展方面取得積極效果。”鄭商所有關負責人表示。

    從市場運行來看，自2004年6月1日上市來，棉花期貨整體上運行平穩。根據鄭商所提供數據，截至目前，棉花期貨日均成交量為23萬手（折合棉花115萬噸），日均持倉量達到29.6萬手，在已上市期貨品種中處于較好水平。

    助力產業鏈主體穩健經營

    我國棉花市場價格受多種因素影響，如氣候、產量、消費量、進出口規模、儲備政策和國際市場情況等，國內棉花價格容易出現較大波動。由此帶來的價格大幅波動難免會對產業鏈上的相關產業主體造成影響。

    棉花產業鏈涉及棉農、軋花廠、紡織廠、貿易商等多個環節。對于棉花種植戶而言，棉花期貨價格真實地反映了市場供求狀況與價格趨勢，為棉農提供了科學的種植決策依據。棉農可以根據市場需求調整種植面積，優化種植結構，從而提高棉花質量和自身收入。

    對于軋花廠而言，棉花價格受供需基本面影響較大，軋花廠往往面臨著因價格變動產生的虧損風險。“通過期貨市場的操作，在保證加工成本的前提下，可以保證預期的利潤水平，實現穩定收入。當期貨價格達到理想價位后，進行賣出套期保值，相當于鎖定預售利潤。”新疆呼圖壁市一位擁有多年套期保值操作經驗的軋花廠負責人說。

    對于紡織廠而言，通過棉花期貨在合適點位進行點價采購，可以有效降低原料采購成本。而對于棉花貿易商而言，則可以通過基差貿易，在買入棉花現貨的同時，在期貨市場進行對應的賣出頭寸，以此來防范價格下跌的風險。

    隨著棉花產業基地、棉花期貨交割庫等在新疆相繼設立和不斷升級服務產業企業模式，進一步促進和推動了新疆棉花產業健康發展。目前，鄭商所在疆的12家棉花交割庫總庫容超過230萬噸。截至目前，新疆棉花交割庫累計注冊倉單為11.27萬張，折合現貨450.9萬噸。通過提升期貨服務涉棉企業的能力，期貨衍生品已經走在金融興疆的前列。

    目前，在新疆地區，超過90%的棉花加工企業以直接或間接的方式參與期貨市場，大型紡織企業也紛紛開展套期保值和基差貿易業務，整個產業鏈融入期貨市場更深入，產業鏈使用期貨和期權對沖現貨風險的操作逐步常態化。

    值得關注的是，自2016年以來，鄭商所在新疆、山東、湖南、湖北、河北、安徽等地的棉花主產縣開展了共計33個棉花“保險+期貨”項目。項目還針對不同涉棉主體創新推出“農民合作社+場外期權”“保險+期貨+訂單”“保險+期貨+銀行”等延伸模式，不僅進一步增強了期貨服務涉棉主體的針對性和精準性，也為促進棉農穩收增收和安心種植生產提供了保障。

    隨著期貨市場更加成熟和完善，期貨必將成為棉花產業資源配置中不可或缺的關鍵因素。鄭商所相關負責人表示，將堅持穩中求進，持續提升棉系期貨服務國家戰略和產業轉型升級能力。