主持人： 2020年是中國資本市場建立30周年，作為資本市場的重要參與主體，中國證券業伴隨資本市場發展而茁壯成長，取得了跨越式發展。進入而立之年的證券業，迎來了注冊制改革、金融業全面對外開放等歷史性時刻和發展機遇。
站在這個歷史節點，《證券日報》社于12月16日主辦“中國資本市場30周年證券業論壇”，主題為“重塑新格局助力‘雙循環’”，意在通過證券行業領軍人、著名經濟學家等特邀嘉賓的建言獻策，貢獻智慧，共同推動行業進一步高質量發展。
會議議程：
【論壇名稱】中國資本市場30周年證券業論壇
【論壇主題】重塑新格局助力“雙循環”
【論壇時間】2020年12月16日14：00
【主辦單位】《證券日報》社
【總策劃】馬方業張志偉李文
14：00直播開始
14：05領導致辭
14：15主旨演講
15：30圓桌對話
圓桌對話簡介：
12月16日，《證券日報》社主辦的中國資本市場30周年證券業論壇在線上舉辦。在以“把握新機遇重塑新格局”為主題的圓桌對話環節，嘉賓們圍繞注冊制改革、券商財富管理轉型、打造航母級券商、證券業未來發展趨勢等行業焦點話題展開對話探討。 |
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證券日報社社長陳劍夫： 尊敬的各位嘉賓，各位朋友，大家下午好！
彈指一揮間，證券業和中國資本市場一道，邁過了而立之年。在這個特殊的時間節點，《證券日報》社主辦的中國資本市場30周年系列活動之一“證券業云論壇”今日舉行，回顧三十載崢嶸歲月，共謀新時代發展大計，非常具有意義。在此，我代表證券日報社對大家的積極參與，表示熱烈歡迎！
三十年來，中國資本市場披荊斬棘，破浪前行，已經發展成為全球第二大資本市場，取得令人矚目的成就。資本市場波瀾壯闊的發展史，也是歷屆證券人上下求索、銳意創新的改革史。作為資本市場發展的見證者和重要參與者。三十年間，證券業實現了自身的跨越式發展。截至今年三季度，我國證券公司數量已增至135家，總資產達8.57萬億元，凈資產達2.24萬億元，受托管理資金本金總額達到11.23萬億元。也是在今年，我國首家萬億元資產規模券商誕生！
證券公司是資本市場的重要參與主體、是資本市場的“看門人”、也是社會責任踐行者。30年來，證券公司勇擔使命，砥礪前行，在助力實體經濟發展，提升社會直接融資比重、優化社會融資結構等方面作出了突出貢獻。
“所當乘者勢也，不可失者時也”。當前我國經濟發展面臨世界百年未有之大變局，經濟、科技等領域正在發生深刻變化，黨的十九屆五中全會明確提出要加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。在此背景下，證券行業服務實體經濟也被賦予新內涵和新使命。進入而立之年的證券業，迎來了新《證券法》的實施、注冊制改革鋪開、金融業對外全面開放等歷史性時刻和發展機遇。
在危機中育新機、于變局中開新局。30年來，證券業歷經四次大規模并購整合，部分券商行業龍頭地位已經奠定。目前，打造航母級券商已時機成熟，這既是時代的呼喚，也是參與國際投行競爭的需要。今年以來，券業間合并傳聞不斷，這也是投資者對規模大、實力強、服務優的超級券商橫空出世的別樣解讀和熱切期待。但是，航母級券商的誕生非一蹴而就，也并非只有兼并重組一條路可走，練好內功，要做好機制、專業、科技、人才等等方面的充分準備，仍是鍛造競爭力的必由之路。
但同時，中小券商同樣有廣闊生存空間，在細分市場的差異化競爭方面，依舊大有可為。
機遇與挑戰并存，證券業的發展任重而道遠。
各位嘉賓、各位朋友，今天我們共聚一堂，回望歷史，放眼未來，共同探討新形勢下證券行業發展新模式、新路徑。期待各位嘉賓暢所欲言，積極建言獻策，貢獻智慧，共同推動行業進一步高質量發展。
也借此機會，向那些推動行業發展的業內外人士，致以崇高敬意！而立之年再出發，祝愿中國證券業發展越來越好。
謝謝大家！ |
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民生證券黨委書記、董事長馮鶴年： 各位領導、各位朋友：
下午好！
感謝《證券日報》的邀請，很榮幸參加此次中國資本市場30周年證券業論壇。我發言的題目是“把握注冊制改革機遇，重塑行業發展新格局”。主要是結合自身工作，對注冊制改革所帶來的行業發展機遇和格局，談一些膚淺地認識和體會。
一、行業的發展歷程與成就
準確來講，從1987年成立的我國第一家專業證券公司深圳經濟特區證券公司算起，我們證券行業已經走過了33年的發展歷程。自小平同志92年南巡在深圳的講話后，伴隨著新一輪改革開放的熱潮和資本市場高速發展，作為資本市場最重要的專業機構，行業從無到有，不斷壯大，已經成為我國金融體系中重要的組成部分，在服務實體經濟高質量發展和防控金融風險中發揮著重要的作用。
三十多年來，我們這個行業可以說是深自砥礪，篤定前行，在為實體經濟發展做出重要貢獻的同時，實現了跨越式的發展。
一是從小到大，行業規模實力得到大幅增長。截至今年三季度，我們行業已經有了135家證券公司，總資產達8.57萬億元，凈資產達2.24萬億元，受托管理資金本金總額達到11.23萬億元。截至今年10月份，A股上市公司已經達到4082家，滬深兩市上市公司總市值達到72.17萬億人民幣。僅去年全年，交易所股權融資金額達6，647億元，同比增長30%；公司債券發行總額為3.25萬億元，同比增長46.52%，行業對服務經濟高質量發展方面作出了應有的貢獻。
二是從簡單粗放到合規經營，行業生態得到大幅改善。經過2004年到2007年三年的綜合治理，行業十幾年來歷史遺留的風險徹底得到化解，促進了證券行業的規范發展，推動證券公司的業務創新。與此同時，證券公司的監管法規制度逐步完善，監管規則體系逐步形成，強化風險控制和合規管理已經成為行業健康發展的基石。
三是從封閉到開放，行業競爭力得到大幅提升。牌照紅利和靠天吃飯已經成為歷史，投資業務已經連續四年成為行業收入占比最大的業務，行業已經實現輕資本的通道業務向重資本的主動管理業務逐步轉變，單一的傳統業務向涵蓋創新業務、海外業務的多元化業務逐步轉變，業務類型品種更加豐富。隨著資本市場深改的逐步推進，現在的證券行業也已經呈現出基于市場導向的全方位競爭態勢。
當然，我們在回顧成績的同時，也必須清楚地認識到，我們行業的差距和不足。我們在服務實體經濟特別是雙創新經濟上還是不足，行業整體發展與我們資本市場的地位不夠匹配，與美國同業比不但體量太小，而且業務同質化未形成健康的發展格局，還是缺乏應對和參與全球競爭的足夠實力和能力。
二、注冊制改革的機遇與挑戰
唯變則通、唯通則強。注冊制改革是立足于百年未有之大變局的形勢下，自1990年資本市場建立、2005年股權分置改革以來的第三個里程碑，對于支持我國經濟實現高質量發展重要轉型具有很強的戰略責任和意義。隨著科創板、創業板試點注冊制的平穩落地，10月31日，國務院金融委明確表示要增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重。注冊制改革在構建一個規范、透明、充滿活力的多層次資本市場的同時也將開啟行業優勝劣汰的時代，可謂機遇與挑戰并存。
劉鶴副總理提出“建制度、不干預、零容忍”的九字方針，在堅持市場化、法治化原則下，注冊制改革將加速推動優勝劣汰和血液更新，凈化資本市場的生態，推動資本市場高質量發展。更多優質企業上市，更快的資本市場新陳代謝，將直接利好券商的承銷業務和財務顧問業務，更是對券商資管、直投、研究等各個業務條線帶來發展機遇，改革期也是券商分享注冊制紅利，加快業務轉型的重要窗口期。另一方面，跟投制度的推出、退市制度的完善以及發行定價市場化，將要求券商進一步提高自身的資本能力和風險定價能力，并對投研能力和承銷能力形成挑戰。而加大對違規行為的打擊，強化券商等中介機構“看門人”責任，將對券商質量管理能力形成直接考驗。與此同時，注冊制下，傳統的基于通道傭金收入的業務模式，必將讓位于以資本中介類業務為核心、為上市企業和投資客戶提供綜合化服務的新模式。行業競爭格局加劇，市場集中度將進一步提升，實力雄厚、市場影響力大、綜合服務能力強的券商將占據主要的市場份額，而中小券商將面臨更大的生存壓力。
三、努力構建發展新格局
當前，面對危中有機的復雜形勢，總書記提出要加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局�！笆奈濉币巹澓瓦h景目標，提出了要加快發展現代產業體系，推動經濟體系優化升級；堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐，要形成強大國內市場、構建新發展格局。
大家都知道，我國從來沒有像現在這樣重視資本市場和直接融資，資本市場在提升資源配置效率，促進科技、資本和實體經濟高水平循環方面具有獨特的作用，對于促進科技創新也有獨特的優勢，也一直扮演著給養新興企業、孕育新經濟模式、助力新產業發展的重要角色。而建設一個強大的資本市場需要一個強大的證券行業，這也是我們所有證券從業者的目標。在當前資本市場全面深改、加快對外開發的形勢下，全面注冊制改革的窗口期，將是我們在新時代下重塑行業發展新格局重要的戰略機遇。
一是對標國際先進，加快構建發展新格局。首先是基于市場行為全力打造大體量、大格局、能創新的航母級綜合類券商的同時，中小券商要結合自身優勢，抓緊向差異化、專業化、特色化發展。要打破行業同質化和底線競爭，構建出中國的“高盛、摩根士丹利”+“美馳、拉扎德”+“嘉信理財”+“杰富瑞”有機組合，形成大型綜合性券商、精品投行、專業財富管理機構、特色券商等共同發展的新格局。其次是要加強金融科技在行業內的全面應用和業務的融合度，盡快補足我們在大數據、人工智能等方面的短板，研究區塊鏈等前沿技術在行業內的應用。最后要持續優化業務模式，提升專業能力以及創新能力，對內能夠應對好金融開放新形勢，對外要把握“一帶一路”建設的歷史機遇，吸引高端國際人才，加快走出去的步伐，在全球范圍參與國際競爭，提升行業的國際服務能力和競爭力。
二是加強業務協同，實現全業務鏈協同發展。注冊制改革將重構證券公司業務生態，加速倒逼本土證券公司向現代化投資銀行轉變，增加各業務模塊協同效應，形成有機整體，協同打造以風險投資、股權融資、債券融資、并購重組、資產證券化、資本中介、資產管理等為核心的綜合金融服務體系，實現全業務鏈協同和價值延伸，不斷推動業務模式轉型，拓寬證券公司的發展空間。
三是注重行業文化建設，堅持合規經營。注冊制下，我們行業更要落實好“合規、誠信、專業、穩健”的文化準繩。時時刻刻將合規經營作為發展底線，建立完備的合規風控體系，強化道德風險管理，共同維護好行業生態，堅決杜絕發生系統性風險事件。
我們民生證券作為行業里的一份子，更是高度重視在注冊下，對于投資銀行業務本源能力的建設，全力服務好中小微企業以及雙創企業的直接融資需求，力爭為行業的發展貢獻應用的力量。當前民生投行專業能力相對突出，在IPO過會數量、承銷保薦收入和在審項目數量均排在行業前列。
三十而立正青春，新時代、再出發。我相信在注冊制改革的推動下，資本市場服務實體經濟的能力將越來越強，我們證券行業必將在全新的起點之上，以更快、更好的發展新格局肩負起服務國家創新發展的歷史重任。
預祝此次論壇圓滿成功，取得豐碩成果！謝謝大家！ |
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中國證監會北京證監局原副局長、巡視員，北京證券業協會原理事長姚萬義： 各位領導，各位嘉賓，大家下午好。在中國資本市場建設30周年之際，受證券日報之約，讓我談一談我在證券市場的一些經歷和一些感受，以及自己對資本市場建設的一些認識。
我把它劃分成三段，我們資本市場建設的起步，我給它叫1.0版。那么1.0版的資本市場它有三個特性，一個就是它的實驗性，第二個它的漸進性，第三，它的針對性。
我認為是按照這樣的一個思路來進行逐步一步一步的建設的。實驗性是指什么？這個實驗性主要就是借鑒和學習，資本市場在發達的國家里面，已經實行了一二百年的歷史。
那么我們剛剛起步，我們可以學習和借鑒，成熟的資本市場里面，分成不同的層次，不同的板塊，交易所還分場內場外。我們按照這樣的這種模式，一步步實驗，一步步學習借鑒。改革開放了，那么我們就是引進來，引進了人家資本市場好的，進行借鑒。
那么第二個就是漸進性，我們建設資本市場過程當中也在遵循進行漸進的原則，所以我們設定資本市場的建設先是搞審核制，而后再搞注冊制。因為審核制是由國家行政部門說，具體的就是由中國證監會來審批的，是政府部門把關，市場化差一些，但是在保證很好的執行國家有關的政策方面還是就可以掌握的。
那么在漸進性里面第二個先單邊而后雙邊。還有一個就是先場內后場外，因為成熟國家的資本市場，它是分場內和場外的，場地的監管的要嚴格一點，監管的條文要比較多，那么企業的要求成熟，一些比較中小的還不太成熟或者達不到，也算是標準的，那么可以在場外這個板塊進行成長。
那么第三個遵循的就是我們建設資本市場，要配合我們國家經濟的建設，那么這個要一步步來，首先當時建資本市場的國家的形勢正在國有企業進行改革的這樣的步驟，也是當時要用資本市場的這樣一些個融資的手段來解決國有企業的脫貧解困的一個問問題。
所以我們首先建立的板塊就是主板，這是為國家大型藍籌，也是為國有企業上市做的。那么而后隨著發展到了2004年，這是距離建立主板建立10多年了，我們又推出了中小板，是解決行業的，一些龍頭中型企業這個問題。到了2009年又推出了創業板，這是在深交所推出的，解決帶有一點科技性質的，然后成長性比較好的。
因為建設的是多層次的，資本市場不光考慮國營大中型企業和大中型大型的，還要考慮中小微的企業，所以在2013年，在大眾創業萬眾創新的形式上，就推出了新三板，新三板這是解決成長創業過程當中成長型的，然后中小微的企業上市融資的問題。
此外，除了新三板以外，在從2012年以后，我們國家陸續了建立了區域性股權市場，就區域性股權市場也是一個中小微企業，然后一個進行債權融資和股權融資的一個苗圃，這個也在發展起來。
經過30多年的多層次資本市場的建設，我覺得第一是把多層次資本市場的體系建立起來了。
另外隨著多層次資本市場的建立，我們的法規也逐步的完善。我們有證券法，而經過幾次修改，最后為了配合注冊制這一塊，在2020年3月1號就開始實行新的證券法了，是支持注冊制的。
從30年的建設，我們也有體系，法律上在不斷的完善。我們還有很大的發展的進步。這個進步就說了，我們大概用30年的時間，走過了發達國家，100年資本市場發展的歷史，規模都是相當大的。但是我們建立了多層次資本市場框架起步，應該還是一個初步的或者說是一個在資本市場里面才剛剛起步。如果說前面的起步是具有里程碑的，那么注冊制的實施是具體有革命性的。所以我把以注冊制為代表的深化資本市場的改革，稱為中國資本市場改革的2.0版。那么注冊制改革它的最主要的含義關鍵的地方，就是說我們的發行一定要市場化。我們退市也要市場化，那么我們的信息披露更要公開透明，是以信息披露為核心的發行和退市的市場化，就對前一階段建立起來，也就是審核制建立起來，來進行實質化的整個的改革。對于我們資本市場的完善，這是有非常重要的意義的。
我的理解在推進注冊制改革當中，他要遵循三化，前面講了一個起步的階段的審核制的理由是三性，這個是三化。那么第一化是市場化；第二化是法制化；第三化國際化。它是以“三化”為內容的資本市場的高端的這樣架構的這種建設。
市場化的核心問題防止造假，防止上市公司的質量比較差，防止證券發行有欺詐的行為，或有內幕交易等等的這些個核心的問題，要把上市公司的信息要及時準確全面，公開透明。
所以這時候我們必須要進行注冊制的改革，又必須把資本市場改成具有高科技，市場強大推動強大融資能力，推動高科技產業發展的這樣的一個支柱。所以我們必須要推出注冊制。證券法也增添了很多內容。
第三個就是國際化，我們建設的資本市場要為國內的經濟發展和國內科技的發展，同時也為未來中國的現代化做助推力量，同時也要走到國際上。
在黨中央國務院的正確領導下，我相信多層次資本市場的建設一定能夠完善，一定會把科創板市場化、法治化和國際化，推向更深更高更廣的這個高度、寬度、力度。同時我們國家不僅是經濟大國，更應當是一個資本的大國。
多層次資本市場建設才30年歷史，注冊制才剛剛起步。所以說我們的市場不是那么全面、完善，還是有一個巨大的成長性的。但是隨著我們國家的經濟的發展，和現在我們進行“十四五”規劃，兩個100年實現中國夢的過程當中，我們一定能實現從資本大國到資本強國，我們站起來富起來，最后強起來，來助推國家的現代化。
我想這個目標是一定能實現的。謝謝大家。 |
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廣發證券全球首席經濟學家兼廣發控股（香港）總經理沈明高： 各位領導、各位朋友：
下午好！
很榮幸參加此次《證券日報》主辦的中國資本市場30周年證券業論壇
我國資本市場和證券業從無到有，走過了三十年不平凡的歷程，取得了一系列歷史性的突破。作為金融體系不可或缺的組成部分，我國資本市場為企業和投資者開辟了新的投融資渠道，為優化資源配置和支持我國經濟快速發展發揮了不可替代的樞紐作用。
證券業是我國資本市場的一個核心支持部門，過去三十年中，與我國資本市場一起實現了跨越式成長。概括起來，我國證券業在以下三個方面進行了開創性的工作。
第一，推動非標資產標準化。
一個未上市的企業，整體而言屬于非標準資產。企業上市的過程，就是非標資產標準化的過程。標準化以后的資產，可以解決以下五方面的問題：
一是大幅度降低交易成本。標準化資產可以對標同業資產定價，是市場化定價的基礎。同時，結合資本市場一系列的制度安排，降低了交易過程中企業與投資者之間的信息不對稱，增加了交易的便捷性。
二是為企業提供流動性解決方案。標準化使得股權的部分轉讓成為可能，增強了企業特別是企業的股東所持資產的流動性。通過發行新股和老股的交易轉讓，為企業開辟了除銀行貸款之外全新的直接融資渠道。
三是使風險讓渡成為可能。在股權轉讓的同時，將同等份額的風險讓渡給新的投資者，在風險與收益對等的原則下，建立企業與投資者雙贏的新生態。風險讓渡安排，也催化了新技術、新產業、新業態和新模式的發展，為互聯網、信息技術等新經濟的蓬勃發展奠定基礎。
四是助力國有企業改革。標準化以后的股份價格，是衡量一個國有企業業績表現的重要指標，起著國有企業改革的基礎性作用。資本市場的發展，也有助于改善國有企業治理結構，落實國有資本管理基本制度。
五是提高了整個經濟的貨幣化水平。區別于傳統經濟與現代經濟的因素很多，貨幣化水平是其中的一個重要方面，資產的標準化提高了原本不可交易或者難以交易的資產的可交易性，金融深化拓展了金融服務實體經濟的能力。
第二，為風險定價。
風險定價，是資本市場中資產定價的核心，也是市場發揮資源配置基礎性作用的關鍵。風險定價能力的提升，拓寬了金融服務的范圍，改善金融服務的可獲得性。風險定價也是一種專業能力，體現了資本市場和券商等金融機構必備的核心競爭力。
資本市場發展的初衷，是為優質企業開拓多元化的融資渠道，降低優質企業融資成本；同時，發展風險定價模式，增加高風險但潛在優質企業的資金可獲得性，其前提是資金成本與風險相匹配。簡單來說，前者是解決融資貴的問題，后者是解決融資難的問題。
風險定價涵蓋信用風險、流動性風險、現金流不確定性和行業風險等。企業IPO定價、發債利率定價，以及并購和私募投資估值等，都圍繞風險定價展開。風險定價與市場的風險偏好高度相關，在風險厭惡的市場環境中，風險折扣較高，而在風險喜好的市場里，投資者會追逐具有高回報特征的風險資產。
過去三十年，在我國資本市場發展的過程中，逐步形成了風險定價機制，風險溢價概念初步形成。比如，在降低資金成本方面，貨幣政策與資本市場的分工越來越明確。在降低無風險成本和投資者風險偏好方面，貨幣政策起關鍵作用；而在降低有風險成本方面，資本市場的制度設計和安排日益完善。政府對資本市場提出的“建制度，不干預和零容忍”要求，目的就是為了降低風險溢價和融資成本。改善上市市場主體的治理結構，提高信息披露質量，完善企業信用評級，規范賣方研究服務等，都可以改善市場信心，提升資本市場的吸引力。
第三，創設和提供金融產品和投融資工具。
培育和發展金融產品和金融工具，目的在于幫助企業和投資者管理風險，滿足多元化的投融資需求。
一般而言，企業在不同的發展階段，需要與之相匹配的金融產品，如早期VC、私募；早中期銀行貸款；晚中期發債；成熟期上市。除了常規的金融產品之外，企業和投資者需要不同的投融資工具，從國外的經驗來看，發展金融衍生產品，設立做市、做空機制等，都是資本市場穩定發展的基石。
在權益市場，經過過去三十年的發展，我國已經建立了主板、中小板、創業板、科創板與新三板為代表的全國性多層次股票交易平臺體系，為各類企業提供募股融資、發行可轉債等服務，也豐富了權益類投資產品。
在債券市場，我國企業債與公司債市場經歷了從早期企業自發籌資，到目前的集中化發行、交易、管理，形成了以“銀行間”、“銀行柜臺”和“交易所”為主體的三大市場，成為企業籌措長期資金的重要渠道。
此外，我國資本市場的開放力度不斷加強，從合格境外機構投資者制度（QFII、RQFII），到跨境資本市場互聯互通項目（滬港通、深港通、滬倫通），對于形成跨境資金雙向流動發揮了重要作用。
展望未來，我國資本市場和證券業的發展，仍然離不開這三條主線。
一是提高直接融資比例。據統計，我國企業融資中近60%源自銀行貸款，20%左右來自非標融資，而以股票、債券、股權形式獲取的直接融資量占比不足20%，直接融資比例提升的空間巨大。提高直接融資比例，是我國經濟高質量發展，特別是形成“雙循環”經濟新格局的一個重要環節。
隨著我國勞動力密集型產業的轉型升級，技術創新的重要性不但提升，企業對直接融資渠道的依賴程度不斷提高。我們的研究發現，國際經驗表明，出口占GDP比重越高，銀行信貸占GDP的比重越高，反之亦然。這背后主要的原因是，出口占比較大的行業通常是傳統的成熟行業，銀行間接融資有優勢，但隨著企業轉型升級，風險偏好相對較高、風險定價能力較強的直接融資渠道將占優。
打破剛性兌付同樣有助于提高直接融資比重。有剛性兌付時，整個經濟中的無風險或低風險金融資產占比高，風險偏好相對較低的銀行有優勢；打破剛性兌付后，無風險收益率下降，風險資產占比提高，風險偏好相對較高的直接融資渠道的優勢會逐步顯現。
二是提升風險定價能力。過去30年，我國經濟主要以趕超為主，資本市場往往可以參照國際經驗和對標物定價。當我國經濟進入高質量發展階段，能夠追趕的目標越來越少，發現經濟與產業升級的早期新機會并為這樣的機會定價是我國資本市場面臨的一個重大挑戰，因而發揮資本市場風險定價的基礎性作用也就愈顯重要，這也是未來區別頭部券商與一般券商的分水嶺。
在去剛性兌付的時代，對風險定價挑戰與機遇并存。挑戰在于市場違約或直接挑戰現有的定價模式，機會是部分企業違約可以幫助矯正風險定價模型，為風險互換等新產業和新業務的創設和發展提供基礎參數，推動金融機構差異化競爭。
三是標準化產品與非標準化產品并重。要為傳統經濟與新經濟提供不同的投融資渠道。對傳統的存量經濟，需要發展REITS、資產證券化產品；在服務新經濟的早期階段，首先要從非標準金融產品入手，屬于風險投資。重要的是，資本市場需要為非標準產品的標準化提供出路，如結構化票據、以避險為目的的衍生產品等。
創設更多涵蓋標準化與非標準化的金融產品，有助于吸引長期資金。從資金來源看，風投、私募從境內機構、銀行理財與各類資管產品所獲取的資金占比超過80%，但養老金、保險資金、社會公益基金等真正長期的資金占比卻不足5%，而美國等成熟市場長期資金在風投、私募中占比超過30%。 |
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前香港證監會中國事務顧問，現任全球化智庫副主任高志凱： 我很高興、也很榮幸參加今天的證券日報舉辦的“中國資本市場30周年證券業論壇。30年前，上交所和深交所分別成立。三十年來，我國資本市場已經取得了舉世矚目的成就。我們中國有30年為一代的說法。我們即將開啟我國資本市場的新的進程，也就是2021年至2050年。我們今天舉行這次會議，是非常難得的回顧過去、展望未來的代際傳承的重要時刻。
大家還記得，去年，2019年，國家博物館舉行了中華人民共和國成立70周年展覽，在北京展覽館舉行了改革開放40周年展覽，兩個重要展覽都展示了一張在中國資本市場發展歷史上非常重要的一張照片，就是鄧小平1986年11月會見以美國紐約股票交易所董事長范爾霖為團長的美國金融代表團，我很有幸擔任鄧小平同志的翻譯，見證了這段輝煌的、里程碑的歷史。
鄧小平很謙虛地告訴美國客人，你們美國有錢，我們中國沒有錢，你們華爾街會賺錢，我們中國不會賺錢，你們美國要教我們中國怎么賺錢。鄧小平最后擲地有聲地說：我們中國要搞自己的股票市場。鄧小平的重要講話，為上交所和深交所的成立奠定了基礎。
三十年來，我國的證券業的蓬勃發展，包括了我國證券業的國際合作的蓬勃發展。主要體現在幾個方面：一是外資投行、券商直接或間接進入中國，開展業務；二是中國投行、券商走向世界很多國家和地區，開展業務；三是國內成立了中外合資的投行、券商，開展業務，包括我曾經效勞過的中國國際金融有限公司。四是中國企業走向海外，在各國、各地資本市場發行股票、債券和其他金融產品，為我們國家的改革開放引進了大量資金；五是中國企業在國內資本市場發行B股股票，引入海外投資。六是上交所、深交所分別同海外資本市場建立證券產品的互通機制；七是建立了“上海期貨交易所”，從事包括原油期貨、黃金期貨和其他產品的期貨交易；成立了“上海石油天然氣交易中心有限公司”和其他大宗商品交易所，大力開展國際合作。八是大量留學人員、專業人員進入國內、海外的投行、券商工作，形成良好互動，構成了一大批優質金融人才，為我國的金融國際合作提供了人才保障；九是國內的資本市場以及證券業的從業人員跟國外和海外的相關部門和人員進行了長期、廣泛合作與交流。
十分可喜的是，不管是在我國國企重組、改制過程中，還是在民企發展過程中，還是在第一輪互聯網TMT（通訊、媒體、技術）企業發展過程中，還是在正在洶涌澎湃、突飛猛進的AI、機器人、萬物互聯、5G、數字經濟的發展浪潮中，中國的證券業和資本市場的國際合作都發揮了功不可沒的關鍵作用，促進了風險投資、股權投資、公司并購、現貨與期貨、政府與市場分工與協同、國內市場和國際市場、海外市場互動并進的大好局面。
在我們中國資本市場即將進入的第二個30年，即第二代，即2020年至2050年，我們將面臨的大趨勢是什么呢？一是百年不遇之大變局；二是我們中國必須站穩腳跟，發揮我們的智慧、勇氣和遠見；三是中國經濟規模已經穩居世界第二；中國經濟規模躍居世界第一指年可待；四是人民幣國際化；五是數字人民幣大步邁進市場；六是數字經濟將席卷全球；數字未來，未來已來！
請允許我就我國證券市場和資本市場如何進一步推進國際化發展提幾點建議，供大家批評指正。三十年來，我國很多企業在國外和海外資本市場融資，我建議鼓勵優秀海外企業在國內股票交易所上市融資，進一步加強我們國內資本市場與國際資本市場的融合。
我國政府正在大力推進數字人民幣，建議有關部門積極探討在上交所、深交所和其他交易所使用數字人民幣進行交易、結算、清算（Clearing）。我希望我們的上交所和深交所將開創先河，成為世界上首批用數字人民幣進行交易、結算、清算的股票交易所。
建議我國投行、券商和其他中介機構積極、謹慎走向國際，鼓勵投行、券商和其他中介機構的的國際收購、合并、合作、和自身發展；我國投行、券商和其他中介機構，不僅應該進入目前的各大國際金融中心開展業務，還應該有計劃同世界各地設有的股票交易所都建立合作關系。
也應該強調金融中介機構幫助中國企業走出去、挑選優質外企來國內上市、協助人民幣國際化和數字人民幣的推廣、協助推廣中國證券行業和中國資本市場標準的國際化和國際普及；
建議充分利用我國的規模優勢、強勁發展速度和發展潛力優勢，推動建立新的國際交易平臺和交易方式，促進各大交易所的合作和合并；始終在技術創新和數字經濟發展方面爭先恐后，絕不落后。
建議我們總結到2020年的世界證券行業和資本市場的最新現狀，分析、洞察目前正在發生的巨大變化，展望2050年世界證券行業和資本市場的遠景，為我們中國證券行業和資本市場更好融入世界、并且引領世界做好充分的準備。 |
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第一創業證券總裁王芳： 各位領導，各位朋友：
大家好！
感謝《證券日報》社搭建了這么好的一個平臺，讓券業各方的朋友們齊聚一堂，站在資本市場30周年的時點上，總結與展望，發現與探討。
我國證券行業用三十年的時間，走完了發達國家百余年的道路，培育了大量的上市公司和優質企業，助力產業升級與國家經濟發展，已然成為國家金融體系中不可或缺的重要組成部分。回顧過去30年，資本市場經歷了從主板到中小企業板、創業板，再到科創板，每一個新板塊背后都承載了我國不同階段產業升級和經濟發展的需要以及歷史作用。在當前國際形勢復雜的后疫情時期，在國家經濟高質量發展轉型及雙循環新發展格局下，三十而立的資本市場勇立潮頭，更是擔負起了深化改革排頭兵的歷史使命。
審時度勢、變中求進，方能適變行遠。
我認為，在未來相當長一段時間內，引領資本市場深化改革的重要要素有三個：機制、科技與開放。首先，機制改革與創新有利于充分地解決生產力與生產關系的問題，中國改革開放的過程，正是逐步探究這一機制的過程，當前《新證券法》頒布、注冊制改革擬全面推開等重要基礎機制的變化及一系列圍繞資本市場建設所采取的舉措，都將一石激起千層浪，引發行業生態的巨大變化。其次，科技變化與升級將迫使行業變革展業模式、盈利模式。再次，擴大開放將改變了市場競爭格局。國內多數證券公司此前多是聚焦在本土市場，與本土券商相競爭，未來是在國內國際市場上與全球的競爭者（金融集團、銀行、國內銀行理財子公司等）對決的格局，券商將面臨更為復雜的競爭環境。這三個基本的要素將是牽引證券行業變革的重要因素。
春風如貴客，一到便繁華。資本市場改革的春天已然來到，打造“規范、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場既是歷史賦予的重任與機遇，也是踐行雙循環新發展格局、服務實體經濟的重要途徑。堅定資本市場改革的信心與決心，發揮好證券公司作為資本市場核心中介的作用，不忘初心，是我們應堅守的信念。
而不論環境如何風云變幻，緊抓客戶需求，“以客戶為中心”是商業競爭致勝的真理，也是我們篤定的原則。近些年，有很多同行已經開始了圍繞客戶的管理變革與業務嘗試，并且在部分領域已經初顯成效。
作為一家上市券商，第一創業一直秉持著“成就企業家、投資者的夢想”的愿景，持續踐行“以客戶為中心”的經營理念，希望能夠通過服務與產品的創新、金融科技的賦能以及良好的資產配置與風險控制能力，為客戶提供超出預期的服務。
各位朋友，三十而立的資本市場正以她更富激情、更具活力的姿態迎接新一輪由內而外的蛻變，我們也愿意與資本市場的每一份子一起，共同建設、共同維護、共同助力資本市場的成長！ |
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