當道指的千點暴跌仿若1987年“黑色星期一”再現時，一日后的反彈又引起市場爭議：趨勢性拐點還是臨時性調整？

    當地時間2月5日（下同），道瓊斯工業指數一度下跌近1600點，創下史上最大盤中點數跌幅，收盤下跌超1175.45，跌幅4.6%。標普500收跌4.1%，創2011年8月份以來最大單日跌幅。納斯達克指數跌幅略小，但也達3.78%。

    這樣的下跌可以說是給2018年以來漲瘋的全球股市一個休止符。在全球市場跟隨美股下跌了一整日后，當地時間2月6日，美股在低開后的十分鐘內三大股指出現了全線轉漲。相應地，前一日突然暴漲超過100%的恐慌指數VIX開始接連下跌，截至發稿降至23%。

    2月5日普遍大跌的科技股和銀行股出現了反轉，臉書、蘋果等大盤股上漲2%左右。與此同時，美元指數和美債價格同步上揚，代表市場避險情緒上升。

    “我們認為，基金今天（2月6日）開始會恢復正常操作。”彭博市場分析師AndrewCinko表示。

    不乏有市場分析人士認為，鑒于目前美國經濟基本面仍較為穩健以及股市估值相對合理，此前的大跌更多是技術性調整，尚難斷言美股長期牛熊拐點已經來臨。

    高頻交易、ETF放大恐慌效應

    分析人士認為，2月5日并無重要消息公布，但在上周一整周的下跌后，尤其是黑色星期五的影響下，市場出現恐慌性拋售。

    “交易日剛開始其實還算有條不紊，但突然，峰回路轉，恐慌性拋售就開始了。”CharlesSchwab衍生品交易副總裁RandyFrederick表示，“市場上出現了規模相當大的拋盤，看上去是機構大肆拋售。”

    更為恐怖的是股市跳水的速度。在當地時間2月5日下午15：10開始，道指僅僅用15分鐘就完成了800點的跌幅。

    衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權交易所波動指數（VIX）是當日情緒的最佳風向標。在美股一路上揚的2017年，VIX甚至在很長一段時間維持在10以下，多數時間也不超過15，可謂是超低波動率。

    但在2月5日，恐慌指數暴漲115.6%，收于37.32，創2015年8月來新高。

    美國資產管理公司皮特堡資本集團資深分析師兼投資組合經理金·福雷斯特認為，當天的恐慌性拋售很可能觸發了一些投資者的自動交易程序，并導致三大股指瞬時跳水。

    紐交所交易員彼得·科斯塔接受新華社記者采訪時表示，當恐慌情緒主導市場時，賣方會下意識加大拋售力度，而買方則更趨謹慎觀望，這樣的情緒會導致市場出現短暫流動性缺失，并令市場跌勢呈現自我強化之勢。

    根據PWC的研究，全球指數基金ETF的規模從2010年的1.46萬億增長到了2015年底的2.96萬億，五年時間規模暴漲了102%。2016年，美國指數基金交易量占到了全市場交易量的30%。

    ETF持倉標的較為集中，交易空前地擁擠，一旦預期逆轉，也將導致市場崩潰。

    美國金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨表示，近期美股表現一直十分強勁，市場普遍預期會有一次較大幅度調整。當調整來臨時，獲利盤的拋售也加速了市場跌勢。

    暫時回調？

    市場最大的擔憂是，1987年10月19日，美股史上最大的單日跌幅會不會再現？

    交易員們期待在瘋狂中找到一些更有代表性的趨勢。全球宏觀顯著向好和企業利潤的提升是大部分交易員看多的依據。

    科斯塔認為，目前美股基本面并未發生根本性改變，全球經濟增長態勢依然穩固，美國、歐洲、中國等主要經濟體表現良好。此次調整不會改變美股上漲趨勢，預計到年底道瓊斯指數仍將上漲5%左右。

    福雷斯特認為，此次調整并不意味著牛市已經結束，股市回調消除了一些股票的泡沫和不合理繁榮，或將令美股漲勢更具可持續性。

    當天公布的美國經濟數據也好于市場預期。美國供應管理協會的報告顯示，今年1月份美國非制造業活動指數好于預期。

    花旗研究美國證券首席策略師托比亞斯·列夫科維奇表示，從較長的歷史時段看，標準普爾500種股票指數走勢與上市公司盈利水平存在較高的吻合性。因美國稅改等因素刺激，預計2018年上市公司盈利能力將進一步增強，其中標普500成分股盈利增幅預計將高達11.5%。

    花旗研究預計，鑒于當前美股估值整體仍處于較為合理區間，今年美股將繼續上漲，年底時標普500指數將漲至2800點左右。

    但不可否認的是，伴隨美股持續上漲，風險也在不斷積累，越來越多的投資者開始趨于謹慎。

    摩根士丹利財富管理部首席投資官邁克·威爾遜5日表示，不會過于著急“抄底”。他說，當前美國政府不斷擴大財政開支，利率不斷升高后政府債務負擔將會給美國經濟帶來很大壓力。

    此外，威爾遜認為，盡管今年公司財報預計將依然亮眼，但擠掉美國稅改帶來的“水分”后，真正由公司運營帶來的業績增長將會放緩。當稅改對公司業績影響逐步消退后，未來上市公司盈利的不確定性將增強，股市波動性也將增加。

    資金持續分流給美股帶來的壓力也不容小視。埃亨認為，伴隨著美國國債收益率持續上漲，股票市場資金將部分分流至債券市場。就國際市場而言，比美股估值更合理的歐洲、中國以及其他新興市場等，也會分流國際投資者資金。