中國證券報：基本面資金面向好A股承壓能力提高

    受外圍市場大跌拖累，A股6日大幅調整。分析人士指出，美股調整引發全球資金避險情緒升溫，美股對A股影響更多是短期情緒面的沖擊，不會導致國內市場資金大量外流。同時，A股基本面有支撐，估值有韌性，安全邊際更高，投資者不必過度悲觀。

    全球股市共振

    “全球共振是A股調整的主因。”中信證券研究部首席策略師秦培景認為，2017年以來，海外資金增配包括A股在內的新興市場是支撐A股上行的重要力量之一。海外資金進出A股更便利使得A股對外圍市場波動更敏感。近期全球資金避險情緒較強，引起A股共振也不難理解。

    對于美股調整，諾亞集團研究工作坊首席研究官夏春表示，去年美股以及其他市場核心指數漲勢很好。今年1月繼續上漲，美股出現嚴重超買現象，市場情緒繃得太緊，疊加非農指數和就業指數表現很好，投資者擔心經濟過熱，對未來可能超預期加息的擔憂升溫。

    “在全球貨幣政策邊際收緊的情況下，利率走高，海外流動性收緊的預期沖擊投資者的情緒，同時國內信托及股票質押的相關監管新規也加重了投資者的擔憂。”川財證券研究所所長陳靂表示。

    對于A股所受影響，星石投資合伙人、首席策略師劉可認為，從全球來看，A股估值的業績支撐最為堅實。同時，中國央行的舉動也顯示流動性基本無憂。

    新時代證券首席經濟學家潘向東認為，美股下跌對A股肯定會有傳導作用，但是總體上對A股影響較小，不必恐慌。

    短期資金面料維持寬松

    數據顯示，今年以來資金面相對寬松。貨幣市場方面，1月的7天回購利率R007均值為3.23%，存款類金融機構7天回購利率DR007均值為2.83%，均較上月明顯回落，而且均為去年下半年以來的最低值。從歷史表現來看，過去8年中，有一半年份的1月貨幣市場利率高于或持平于上年12月，說明今年1月的貨幣市場利率回落不完全是跨年效應可以解釋的。

    陳靂分析，從歷年春節前30天資金面利率走勢看，央行通常會釋放流動性對沖市場資金需求，預計未來一個多星期是資金面最寬松的時刻。近期央行的資金投放也對此有所印證，短期資金面將維持寬松狀態。同時，證券市場客戶交易結算資金余額和融資融券擔保資金余額均穩中有升。1月底，融資融券擔保資金余額為1390億元，較1月初增長18.4%。未來一段時間證券市場資金面較為寬裕。

    同時，新發募集公募股票型和混合型基金規模同比明顯增加。1月新發募集公募股票型和混合型基金規模合計678億元，較去年同期的265億元明顯增加，增幅達156%，并且出現單只募集規模高達327億元的混合型基金。新發募集公募股票型和混合型基金規模的同比增長顯示，未來一段時間證券市場資金面較為寬松。

    “A股基本面有支撐，估值有韌性，中期不必過度悲觀。A股安全邊際更高，預計疊加的利空會更早出盡。”秦培景認為，決定股市安全邊際的核心因素依然是基本面，美股如此，A股亦如是。一方面，全球貿易和投資穩健復蘇，中美經濟增長大幅低于預期的可能性不高；另一方面，雖然目前處于國內經濟數據披露的空窗期，但目前看不到基本面顯著低于預期的信號。

    劉可認為，即使美債收益率上行，中美利差仍不小。由于A股自身的優勢，A股在全球資產中仍有較強的吸引力，海外資金仍在繼續流入A股，1月份北上資金累計流入350億元，遠超去年同期的100億元。此外，不同于美股的高估值，目前A股的整體估值壓力不大，調整幅度也有限。

    對于市場流動性，劉可表示，央行始終根據整體市場流動性情況進行調整，近期央行回收流動性說明整體市場流動性基本無憂。在央行前期加大資金投放以及1月25日定向降準實施的影響下，資金面呈現寬松跡象，資金利率小幅下行。未來一旦流動性緊張，央行仍會采取“削峰填谷”的措施，維持流動性的平衡。

    短期調整利于長期發展

    對于近期的調整，劉可強調，投資者應當理性看待，同時規避業績不佳和質押率較高的標的。從長期來看，短期調整有利于市場平穩健康發展。

    “催生本輪A股行情最核心的基本面因素并未出現明顯轉折，多數企業尤其是周期性行業企業盈利持續回升。全部A股公司中，74%的公司2017年年報業績預喜，上市公司特別是部分龍頭企業仍然向好。中長期看，A股盈利修復明顯。”陳靂認為，在金融去杠桿政策的推進之下，國內資本市場金融風險已有一定程度的化解。整體看，A股承壓能力有所提升，投資環境日益健康，這是股市穩健發展的有力保障。

    潘向東認為，境外因素在心理上對中國股市會有短期影響。只要海外實體經濟不出現重大危機，中國經濟和股市就沒問題，此次美股下跌不會引發中國股市系統性風險。

    數據顯示，2018年以來美元繼續貶值，人民幣對美元加速升值，與美元掛鉤的港幣對人民幣持續貶值，北上資金匯率優勢明顯。業內人士指出，考慮到短期內美元走弱、人民幣走強的趨勢，外部資金將穩定流入。

    “美股震蕩短期影響A股，但本質上美國是經濟增長樂觀，引發通脹擔憂和情緒影響，并非基本面走弱或風險事件驅動。全球經濟復蘇和增量資金流入A股的大邏輯未中斷。”廣發證券首席策略分析師戴康說，全球資金不會棄股入債。在經濟復蘇前期，由經濟增長帶來的通脹預期升溫無需過度擔憂。盈利上行正面影響要大于利率上行負面影響。美股波動性加大，導致美股收益風險比下降，全球資金更偏好A股等收益風險比更高的新興市場。