【股市笙歌】

    近期股價(jià)連續(xù)暴跌的公司比比皆是，這只是市場(chǎng)流動(dòng)性短期匱乏和心理恐慌的集中體現(xiàn)。

    楊蘇

    近期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成為A股市場(chǎng)的主旋律，一批上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押遭遇爆倉(cāng)，甚至許多大名鼎鼎的藍(lán)籌公司股價(jià)也出現(xiàn)連續(xù)暴跌。股價(jià)暴跌當(dāng)然有政策層面持續(xù)降杠桿的因素，但決定公司市值的主要因素仍然是公司基本面好壞。借助市場(chǎng)恐慌帶來(lái)的估值下調(diào)機(jī)會(huì)，優(yōu)秀的投資者會(huì)耐心逐步買(mǎi)入一些具有優(yōu)良基本面的公司股票。

    每次行情暴跌時(shí)，投資者總是人心惶惶。事實(shí)證明，許多持續(xù)上漲的所謂牛股，起漲之時(shí)常常發(fā)端于市場(chǎng)某次恐慌。一方面是持股一段時(shí)間的股東兌現(xiàn)浮盈，一方面是跟風(fēng)持股的短期股東殺跌出場(chǎng)，兩者都不會(huì)太考慮成本，賺少了也是賺，虧少點(diǎn)總比繼續(xù)虧的強(qiáng)。所以，技術(shù)指標(biāo)會(huì)很輕易地失去預(yù)測(cè)性，公司股價(jià)連續(xù)暴跌，然后放量下跌數(shù)天，宣泄完投資者的恐慌心理。

    A股漲跌停板制度，在10%漲跌幅時(shí)限制了流動(dòng)性，常常放大了投資者的貪婪和恐懼心理。試舉一例，新股上市打開(kāi)漲停板之后，股價(jià)經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌，就是因?yàn)橥顿Y大佬對(duì)于中簽散戶(hù)心理的拿捏以及漲跌停制度的利用。一旦漲停板打開(kāi)，許多投資者會(huì)選擇賣(mài)出中簽股份，但每筆交易量很少。如果換手率足夠高，投資大佬收集了股票籌碼后，直接掛出大量買(mǎi)單封漲停板，那么原本計(jì)劃賣(mài)出的中簽散戶(hù)立刻就會(huì)觀(guān)望。于是第二天、第三天，股價(jià)很有可能被大資金持續(xù)封漲停，然后股價(jià)劇烈波動(dòng)，通過(guò)各種手段派發(fā)給追漲散戶(hù)。

    在漲停和跌停的價(jià)格面前，有多少投資者可以冷靜分析公司基本面情況？事實(shí)上，許多漲跌停來(lái)自于機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)行為，或者是活躍的游資進(jìn)出，甚至是大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)，但是與公司基本面關(guān)系并不大。當(dāng)然，公司基本面可能一直都不是投資者最關(guān)心的首要問(wèn)題。

    有許多公司大股東高比例質(zhì)押所持股份，股價(jià)近期一直下跌面臨爆倉(cāng)，似乎是近期才面臨流動(dòng)性問(wèn)題。但其實(shí)從大股東不斷增加質(zhì)押股份的比例時(shí)，就已經(jīng)昭告投資者流動(dòng)性困境了，只是推遲了一段時(shí)間才從股價(jià)反映出來(lái)。有許多公司大股東質(zhì)押股份比例不高，但是公司業(yè)績(jī)連年下滑，資產(chǎn)減值遮遮掩掩，肯定不會(huì)有知根知底的機(jī)構(gòu)股東參與投資。而且，在金融降杠桿的大環(huán)境下，市值管理的套路也行不通了，所以公司股價(jià)只能持續(xù)陰跌，最終在市場(chǎng)集體暴跌時(shí)一泄如注。

    一個(gè)可以理解的邏輯是，如果公司股價(jià)漲了，應(yīng)該是有什么好消息沒(méi)有披露，反之股價(jià)暴跌也應(yīng)該有壞消息被遮掩。筆者覺(jué)得，即便是公司高管自己也不敢保證覆蓋所有的消息面因素，而且從目前看，市場(chǎng)因素特別是流動(dòng)性很大程度上決定了股價(jià)的漲跌趨勢(shì)。當(dāng)價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)，越來(lái)越多的人去鉆研和預(yù)判價(jià)格走勢(shì)，而不是公司和行業(yè)的基本面情況。

    之前許多公司股價(jià)持續(xù)數(shù)月、數(shù)年上漲之時(shí)，筆者認(rèn)為樹(shù)不會(huì)長(zhǎng)到天上去。近期股價(jià)連續(xù)三天暴跌的公司比比皆是，這只是市場(chǎng)流動(dòng)性短期匱乏和心理恐慌的體現(xiàn)，對(duì)估值有影響，但對(duì)公司業(yè)績(jī)變化并不大。也許，A股流動(dòng)性起伏、股價(jià)波動(dòng)，就是在逐漸驅(qū)趕不認(rèn)真做基本面分析的投機(jī)者。