【凌波微言】

    應(yīng)通過一系列制度設(shè)計(jì)，讓真正有潛力的新經(jīng)濟(jì)公司盡快上市，同時(shí)將劣質(zhì)公司、忽悠公司擋在A股IPO大門之外。

    朱邦凌

    一直處于風(fēng)口浪尖的小米IPO，最近傳出新消息，小米最終可能敲定A+H股兩地發(fā)行。尤其是小米可能A股上市的消息，令人振奮。此前，小米上市地的選擇一直在美股和港股之間。小米如果采取A+H方式上市，將是2018年A股、港股最大的科技股IPO。其千億美金的估值，也將成為2014年阿里巴巴上市以來上市規(guī)模最大的科技類公司，成為僅次于阿里、騰訊的中國(guó)第三大科技股。

    如果小米A+H上市成真，將是A股新經(jīng)濟(jì)公司IPO的標(biāo)志性事件，意味著A股上市公司結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的開始，也是以新經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)新模式“三新”為標(biāo)志的資本市場(chǎng)新時(shí)代到來的序曲。

    近期同時(shí)傳出的監(jiān)管層對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)開辟IPO綠色通道的消息，同樣令人振奮。包括生物科技、云計(jì)算在內(nèi)的4個(gè)行業(yè)中，如果有獨(dú)角獸的企業(yè)客戶，符合相關(guān)規(guī)定者可以實(shí)行即報(bào)即審，不用排隊(duì)。這與小米A+H上市一樣，是前一階段監(jiān)管層增加IPO包容性適應(yīng)性表態(tài)的真正落地。

    此前，富士康與360可以看做新股發(fā)行制度變革的先聲。而富士康IPO流程就非常快速高效，富士康走的就是即報(bào)即審的特殊通道。360借殼江南嘉捷，也是類似獨(dú)角獸公司借中概股回歸的快速通道。獨(dú)角獸公司IPO綠色通道將在資源配置上向新經(jīng)濟(jì)公司傾斜，通過資本市場(chǎng)強(qiáng)力助推“中國(guó)式創(chuàng)新”，讓新時(shí)代中國(guó)的科技創(chuàng)新插上資本的翅膀。

    過去，A股一直缺乏大型科技公司。以扶持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新為目的的創(chuàng)業(yè)板第一大市值公司竟是養(yǎng)殖行業(yè)的溫氏股份，這真是創(chuàng)業(yè)板的反諷。因此，A股IPO要有大格局，要敢于讓大型科技公司上市，設(shè)法讓獨(dú)角獸、超級(jí)獨(dú)角獸公司上市。積極吸納有一定規(guī)模和行業(yè)影響力的大型公司，不要以募集資金太多對(duì)股市“抽血”過多為由將之拒于門外。A股缺少的是好公司，即使體量大點(diǎn)，相信投資者也會(huì)雙手歡迎有發(fā)展前景的優(yōu)秀公司。

    目前A股同樣缺乏新經(jīng)濟(jì)優(yōu)秀公司，上市公司結(jié)構(gòu)以傳統(tǒng)企業(yè)為主。而讓小米等獨(dú)角獸企業(yè)盡快上市，是改變“A股沒有好公司”的最好辦法。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)不是沒有好公司，只是大部分都被迫到境外資本市場(chǎng)上市了。去年全球科技創(chuàng)業(yè)公司“獨(dú)角獸”榜單上，中國(guó)共有56家企業(yè)上榜。這些估值10億美元以上的中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)，主要分布在科技金融、電子商務(wù)、泛娛樂領(lǐng)域，代表了新零售、新制造、新技術(shù)、新金融、新資源“五新”經(jīng)濟(jì)的未來。

    過去，這些獨(dú)角獸公司大都在境外資本市場(chǎng)上市，未上市的也大都不符合國(guó)內(nèi)IPO條件。不少投資者都感嘆A股好公司都走了，國(guó)內(nèi)沒有好公司。現(xiàn)在，隨著監(jiān)管層對(duì)獨(dú)角獸公司開辟IPO綠色通道，我們可以自豪地說，新的BATJ終于可以在國(guó)內(nèi)上市了，A股也會(huì)出現(xiàn)更多的優(yōu)秀大型科技公司和充滿創(chuàng)新活力的獨(dú)角獸企業(yè)了。

    不過，讓小米等獨(dú)角獸企業(yè)優(yōu)先上市，還有幾個(gè)現(xiàn)實(shí)問題需要斟酌：

    其一，IPO標(biāo)準(zhǔn)需要相應(yīng)修改。新經(jīng)濟(jì)公司在A股上市，主要面臨三大障礙：一是盈利指標(biāo)要求，二是特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)即VIE架構(gòu)，三是同股不同權(quán)。小米等企業(yè)即面臨后面兩個(gè)問題，這牽扯到修改證券法、公司法，修改上市準(zhǔn)則。在此之前，可采取穩(wěn)妥推進(jìn)的辦法，讓符合目前IPO條件的獨(dú)角獸公司優(yōu)先上市。

    其二，對(duì)獨(dú)角獸公司、新經(jīng)濟(jì)公司的性質(zhì)、規(guī)模等進(jìn)行詳盡的框定。在這方面，可參考港交所新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司赴港上市的市場(chǎng)咨詢方案。同時(shí)，針對(duì)同股不同權(quán)，制定詳細(xì)的投資者保障措施。

    其三，嚴(yán)防劣質(zhì)公司假借新經(jīng)濟(jì)混進(jìn)市場(chǎng)。應(yīng)該通過一系列制度設(shè)計(jì)，讓真正有潛力、有優(yōu)質(zhì)公司基因的新經(jīng)濟(jì)公司盡快上市，同時(shí)將劣質(zhì)公司、忽悠公司擋在A股IPO大門之外，避免批量出現(xiàn)更多的“樂視第二”。

    （作者系資本市場(chǎng)研究人士）