受多重因素影響，A股市場昨日出現“情緒宣泄”式急跌。上證綜指日跌幅達到3.78%，兩市千余只個股跌停，市場日交易額創出近3個月新高。昨日的市場波動，帶有較為明顯的恐慌式殺跌特征。外圍市場影響，以及一些不確定性因素帶來的擔憂是導致投資者大舉拋售的重要原因。

    股市是預期市，也是信心市。雖然昨日滬深股指跌幅較大，但理性分析，支撐市場運行基礎的三大有利因素，包括宏觀經濟穩中向好的發展態勢仍在持續、流動性將保持合理穩定、市場運行的基礎性制度日漸扎實等并未發生改變。

    同時，隨著近年來各項基礎性制度建設不斷深入推進，金融去杠桿、金融防風險工作日益收獲實效，我國市場應對、抵御外部擾動的能力也在增強。放量急跌反映了市場在短期內的悲觀情緒，但情緒宣泄過后，投資者也應理性看待市場的起落漲跌，客觀認知影響市場運行的短期因素和長期因素。

    經濟穩中向好的有利因素未變

    宏觀經濟是股票市場走勢基礎的基礎。當前，我國經濟總體平穩，穩中向好的發展態勢仍在持續，作為經濟“晴雨表”的上市公司業績也持續向好，決定股市中長期運行的經濟基本面有利因素并未改變。

    統計顯示，2017年滬深兩市上市公司營業收入同比增長18.80%，增速比上年加快10.12個百分點；凈利潤同比增長19.10%，增速比上年上升11.65個百分點。同時，新經濟、新動能持續積聚，戰略性新興產業上市公司2017年實現凈利潤同比增長21.80%。

    近年來的經濟運行基本情況表明，我國宏觀經濟的穩定性日益增強。最新公布的5月份經濟運行指標進一步佐證了這一點。5月份規模以上工業增加值增長6.8%，比上年同月加快了0.3個百分點；服務業生產指數同比上漲8.1%，比上月加快0.1個百分點。

    同時，消費拉動經濟增長的基礎性作用越來越大，近年消費對經濟增長的貢獻一直穩定在60%左右。投資整體增速雖有回落，但是投資結構不斷優化，實體經濟投資出現企穩跡象。經濟對貿易的依存度，則從2006年的64%下降到了去年的33%，低于42%的世界平均水平。今年我國消費增速一直保持平穩運行，國家統計局、商務部等部委曾多次表態，下半年國內消費仍會保持平穩增長。

    去年全年，中國GDP增速6.9%，不僅遠高于歐美日等發達經濟體，也超過其他金磚國家，成為全球發展的“火車頭”。國家統計局新聞發言人毛盛勇近期表示，中國經濟下半年有條件保持比較好的增長態勢，對全年經濟實現6.5%左右的增長充滿信心。業內專家也普遍認為，中國經濟潛力大、韌性強，將保持平穩健康增長的中長期良好趨勢。

    流動性保持合理水平的有利因素未變

    金融市場的流動性是股票市場交易活性的重要影響因素之一。人民銀行實施穩健中性的貨幣政策，適時調整和完善宏觀審慎政策，加強預調微調和預期管理，金融市場流動性一直保持在合理水平，這一有利因素在未來也將持續。

    今年以來，人民銀行貨幣操作靈活度相較去年提高，顯示出對資金面的呵護態度。一方面央行通過應用逆回購、中期借貸便利、常備借貸便利等工具，向市場提供了不同期限的流動性。另一方面，下調部分金融機構存款準備金率以置換MLF，增加了銀行體系資金的穩定性；落實普惠金融定向降準，釋放資金4000多億元。

    總體看，穩健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行體系流動性合理穩定，貨幣信貸和社會融資規模適度增長，市場利率基本平穩，綜合社會融資成本穩中有所下降，金融對實體經濟的支持力度較為穩固，為服務實體經濟、防控金融風險發揮了重要作用。

    昨日，人民銀行主要負責人接受上證報采訪時表示，將前瞻性地做好政策儲備，綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性合理穩定。同時把握好結構性去杠桿的力度和節奏，守住不發生系統性金融風險的底線。

    人民銀行有關負責人近期也在接受媒體采訪時也表示，將密切關注國際國內經濟金融走勢，實施好穩健中性的貨幣政策，加強形勢預判和預調微調，加強監管政策協調，把握好政策的力度和節奏，加大對小微企業等實體經濟支持力度，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，積極有效應對可能的外部沖擊，穩定市場預期，維護金融市場平穩運行。

    市場基礎制度不斷夯實的有利因素未變

    近年來金融及資本市場一系列基礎性制度的完善、一系列改革開放舉措的漸次落地，正使市場運行的內在基礎愈發扎實。

    去年以來，A股市場保持新股發行常態化，嚴把審核關、防止“病從口入”，同時加大對新經濟企業的支持力度；多措并舉規范再融資及并購重組行為，加快退市制度建設，打擊市場亂象；出臺減持新規，規范大股東減持行為，督促上市公司提升分紅力度；加快多層次資本市場體系建設，完善新三板市場的各項體制機制……市場基礎性制度進一步完善，市場各參與方也日漸成熟，這無疑進一步夯實了市場長期穩定運行的根基。

    在此基礎上，我國資本市場改革開放的進程日益加快，市場進入高水平雙向開放的快車道。當前，滬深港通平穩運行，QFII、RQFII制度更趨完善，外資控股合資券商、基金、期貨公司的閘門漸次打開，6月起A股納入MSCI指數，A股股票逐步納入世界投資者的“購物車”。

    通過主動擴大資本市場對外開放，引入境外競爭者，支持境內機構走出去，優化多層次資本市場體系和結構，引入和培育多元化市場主體，資本市場抗風險能力正不斷提升。

    武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，前期金融市場及股票市場的強監管起到了良好的優化市場生態的作用，這不僅有利于降低市場風險水平，也為市場長期走穩、走好提供了幫助，金融市場杠桿水平逐步下降，也使金融市場抵御風險的能力水平相應提升，對防范外部沖擊很有好處。

    專家及市場機構普遍認為，當前股市自身盈利水平和估值已經較為匹配，A股已經漸漸步入價值投資區間。事實上，近一段時間，A股市場一直頗受海外資金青睞。19日之前，滬深港通已經保持了連續18個交易日的北上資金凈流入。其中，6月4日借道滬深股通的北上資金單日凈流入高達60.32億元，刷新了5月以來的單日凈流入新高。截至昨日收盤，北上資金6月合計凈流入資金304億元。

    海通證券分析，A股走弱并非源于基本面因素，目前全部A股PE為16.1倍、PB為1.7倍，均已略低于上證綜指2638點時的水平。海通證券認為，A股市場中期市場仍處于熬底階段，但投資者短期無需恐慌，股市自身盈利和估值已經較匹配。

    中銀國際證券也認為，A股整體估值已經合理，市場主要寬基指數估值在歷史平均水平，市場估值也遠低于業績增速預期，估值不再是市場運行的主要矛盾。