中美兩國股市，一個變化的速度快，牛市的時間短；一個變化的速度慢，牛市的時間長。如果抽去這個差異，比較長期的表現，A股的走勢其實一點不差。

    先說美股。

    從1929年——大崩盤前的高點以來，美股總共有3個重要的牛市起點。

    一個是1932年7月，道指40.6點。從這個低點開始的一輪長期牛市，運行34年，到1966年2月1001點告一段落，其后就是長期的整理。這輪牛市總漲幅23.66倍，年均復利約9.9%。

    一個是1982年8月，道指770點。從這個低點開始的一輪長期牛市，運行到2000年1月11908點結束，其后雖然有2007年再度輝煌，但總體格局，2000年-2009年就是一個大幅震蕩期，就像20世紀70年代前后一樣。從770點到11908點，這輪牛市歷時18年，最大漲幅14.46倍，年均復利16.43%。

    還有一個是2009年3月6469點，到今年1月最高26616點，歷時9年，總漲幅3.11倍，年均復利17.02%。

    從時間結構看，3輪大牛市，時間長度分別是34年、18年、9年，由于18接近于34的0.5倍，9等于18的0.5倍，而美股的歷史表現又向來有傾向0.5黃金分割的傳統，所以，2018年對美股來說，不是一個好年頭。

    還有一種更好的形態結構劃分：將這輪牛市和上一輪牛市連在一起——它們同屬于一個康德拉季耶夫周期。如是，從1982年8月770點到今年26616點，這輪超級牛市已延續了近36年，時間長度已略超過1932年開始的那輪超級牛市。期間的總漲幅是33.56倍，年均復利10.34%。

    一個國家的股市有一個國家股市的“遺傳基因”，它是由經濟、政治、文化等諸多因素熔鑄成的，由此，會有一些比較有意思的特征。比如，在上面回顧中，我們可以看到23.6、14.4、33、0.5等這些數字，它們都或多或少地和大家熟悉的斐波那契數列以及黃金分割數有關。

    鑒于分段看，17.02%和16.43%的年均復利相當，時間比例上又有0.5比例依次收縮傾向；合起來看，10.34%的年均復利和9.9%年均復利相當，36年和34年相當，2種角度都讓人想起一個詞，就是我常說的“臨界點”。2018年，美股兇多吉少，概率極高。

    比較了低點-高點后，再來比較一下低點-低點。

    排除中間起起落落，上面3個大牛市的起點：1932年的40.6點到1982年的770點，時間跨度50年——接近一個康德拉季耶夫周期，漲幅18倍，年均復利6.06%；1982年770點到2009年6469點，漲幅7.4倍，年均復利8.2%。

    牛市起點到牛市終點的復利漲幅，上輪牛市起點到下輪牛市起點的復利漲幅，都相當接近。美股的走勢就像有一條穩定的上升通道，有一個基本的上升斜率，該斜率就像主人手中的繩，市場則像被繩子牽著的那條狗，圍繞主人，跑前跑后。

    美股的長牛，無疑是得益于它的慢，當然也得益于它良好的市場自我淘汰和更新機制，這種機制保障了上市公司整體（不是個體）盈利能力，能保持一個良好狀態——市場本應如此，讓良馬淘汰劣馬。

    從年均漲幅來說，A股其實一點不輸于美股，而且可說是非常靚麗。即便是以目前上證指數2830點來說，跟過去的幾個低點比，年均復利漲幅也相當可人。比方說，與1994年的325點比，為9.44%；和1996年的512點比，為8.1%；和2005年的998點比，為8.37%。依然不輸于美股的長期復利漲幅。

    一個表現如此卓越的股市，之所以常常會給我們帶來“熊冠全球”的感覺，關鍵在我們常常會進入一種牛市幻境，把本應十年甚至十數年的漲幅濃縮在2、3年內，結果就形成了一種“倒裝句”。也就是，我們的股市故事常常是以“倒敘”的方式來敘說的。如果把倒敘改為順敘，結果就會兩樣。

    比如，將6124點從2007年搬到現在2018年，那么，從2005年的998點到現在，年均復利漲幅就是15%。將5178點從2015年搬到現在，那么，從2013年的1849點到現在，年均復利漲幅就是23%。從這個角度說，A股的每一輪熊冠全球，其實都來源于牛市的虛幻。A股很美好，但也常常表現得很虛幻。

    但是，從另一個角度說，能幻想，愛沖動，又總是年輕人的特權——我就常常感嘆自己已過了做夢年齡，進入“無夢時代”。像這樣的虛幻故事，美股歷史上也曾經講過，比如從1924年到1929年，道瓊斯指數就曾于5年內暴漲3.7倍，年均復合漲幅達到36%，超過了A股從1996年512點到2001年2245點這5年的漲幅。

    放眼全球，在各主要經濟體中，所有的股市都已不再年輕，唯有A股還只有30歲不到。這樣的一個年齡放在一個國家的股市身上，只能說是在青春少年期，是唯一還能繼續虛幻著、美好著的大型市場，只不過它會換一種方式表現出來。

    前幾周和幾位20多年前的老朋友聚會，一位脫口而出“我已這把年紀了”然后趕快說“哦，我不能在你們面前這樣說”的二十幾年前的小伙，而今的一家美國基金經理介紹說，過去他們做市場推廣，與會者基本上都是華人，現在老美已超過半數，中國股市正在成為他們的關注點。

    這倒不是對A股的大盤看得有多好，而是因為在今天美國股市，主動型投資者的空間已越來越小，基金與基金之間的比拼已完全從投資技巧的比拼讓位于市場宣傳與推廣能力的比拼，因為指數型基金越來越多，占據了市場的主導地位，投資已不再需要技巧、需要大腦，只需按比例、按規定，將95%以上資金投入到成分股上，就完事了。換句話說，美國股市越來越宏觀，在經過了近百年的進化后，選股重于選時的美股正在向招募基民重于投資技巧的方向演變。他的介紹，和《雙動量投資》作者加里·安東納奇說的“有技巧基金經理人”已被“無技巧基金經理人”取代是一個道理。

    A股成為主動型投資者唯一可展現投資技巧、理念和智慧的場所。A股也在不斷向國外投資者打開它的大門。這是一種雙向選擇、雙向順應。一旦完成量變到質變的轉折，A股的好戲就要開始了。