11月23日，滬深交易所先后發布回購股份實施細則的征求意見稿（下稱“意見稿”），對回購金額要求、實施時間以及資金來源都作出精細化的規定。其中，護盤式回購需在3個月內完成、回購上下限差距不超過一倍等規定預計將對規范上市公司回購行為產生重要影響。盡管目前意見稿仍處于征求意見階段，最新公告顯示，上市公司新發布的回購預案已經積極向細則靠攏，回購上下限區間不超過1倍，回購實施期限也大多縮短至6個月。

    趨向精細化管理

    市場人士指出，本次意見稿中體現了精細化管理的特點，對上市公司回購的資金來源、回購實施期限、回購每日數量，以及回購期間董監高減持等多方面進行了具體規定，堵住內幕交易和“拉抬”減持的通道，同時也避免備受市場詬病的“忽悠式回購”等等。

    其中，有四個方面引起市場關注。其中深交所意見稿明確了回購時間，公司因維護公司價值及股東權益所必需而進行股份回購的，要求公司的回購期限不得超過3個月。而維護公司價值和股東權益正是目前絕大多數上市公司實施回購的理由。其實，明確回購上下限比例，指出，回購股份方案中，必須明確回購數量或資金總額的上下限，且上限不得超出下限的1倍，不得誤導投資者。

    回購資金來源也更加豐富。意見稿規定了多種回購資金來源渠道，允許上市公司使用自有資金、發行優先股和債券募集的資金、金融機構借款等作為股份回購的資金來源。

    此外，意見稿還在嚴防股份回購為董監高大股東減持“抬轎子”以及避免回購操作對二級市場沖擊方面也做出了詳細規定。

    太平洋證券非銀金融行業分析師認為，意見稿的分布預計中短期對市場情緒有積極作用。

    積極靠攏新規

    中國證券報記者不完全統計顯示，11月25日至27日，兩市已經有11家公司發布回購預案，從預案內容來看，上市公司已經在積極向回購新規中的部分要求靠攏。康得新更是表示為滿足“回購金額上限不得超出下限的1倍”要求將回購金額調整為5億元-10億元。公司11月15日發布的回購預案中，回購規模為5億元-15億元。

    自11月23日后，絕大多數公司均明確了回購上下限區間，且上下限之差均在一倍以內。11月27日晚間截至記者發稿時，已經有百潤股份、鵬欣資源和橫店東磁發布回購預案，三家公司回購金額區間分別為1.5億元-3億元，7500萬元-1.5億元和1.5億元-3億元，上下限均在一倍以內。回購頂價較最新收盤價均有一定的溢價區間。三家公司擬實施回購的意圖大致相同，即認為公司股價處于歷史較低水平的現狀，綜合考慮公司經營情況，為維護廣大投資者利益，增強投資者信心，因此擬回購部分公司股份。回購的股份將主要用于員工持股計劃或注銷減少注冊資本。目前僅有海興電力的回購預案上下限差距超過一倍，公司公告顯示，擬在6個月內實施回購計劃，以不超過18元/股的價格實施1億元-5億元回購，主要用于公司后期股權激勵計劃、員工持股計劃等。

    寧波韻升、鵬欣資源等多家上市公司確定回購實施期限為董事會或股東大會通過后6個月內實施。這一實施期限較前期上市公司回購實施期限明顯縮短。此前的上市公司回購方案中，大多確定回購時限為相關決議通過后的12個月內。不過目前尚無公司將回購實施期限接軌至細則征求意見中的3個月期限這一要求。

    或迎確定增量資金

    若以意見稿對照，11月23日之前發布的上市公司股份回購預案有相當部分并不符合意見稿中的要求。這些公司的預案是否面臨調整？記者了解到，由于目前意見稿尚處于意見征求階段，滬深交易所并未明確新規實施節點。預計正式形成最終文件后，將對實施期限進行具體說明。預計隨著相關規定落地，上市公司回購資金規模將更加確定，市場有望迎來相對確定的增量資金。

    記者翻閱公告顯示，10月發布回購預案的公司中，有10家公司預案回購規模上下限信息不全。

    其中最受關注的當屬中國平安（74.40-1.33%）的千億元回購方案。公司10月29日晚間公告，擬酌情及適時回購公開發行的境內、境外股份，回購總額不超過總股本的10%。以平安1.1萬億元市值計算，按照公告中10%回購上限計算，回購資金約1100億元。若按照意見稿中，上下限不超過一倍的規定來看，中國平安回購股份下限將不得少于550億元。中國平安次日早間公告又做出提示，公司回購方案還需股東大會通過后方可實施。此外，步長制藥回購上限為20億元，蘇寧環球和東軟集團回購上限分別為8億元和5億元，這三家公司回購預案均已獲股東大會通過。

    此外，10月發布的預案中至少有超過40家公司上下限超過1倍。差距最大的太龍藥業回購規模為2000萬元-2.5億元，足足相差12.5倍。