資本市場當務之急是要“止血”，消除風險隱患，防止金融風險大面積向上市公司、實體經濟蔓延。

    田曉林

    證券監管部門主要負責人更換以后，市場對新任主席充滿期待，新的一年，一些新變化有望出現在資本市場。去年第一季度以來，我國資本市場的宏觀環境發生了巨大變化，證券監管也應提前預判，并有針對性做出調整，支持創新性、引領產業型科技企業上市成為中國應對全球科技革命快速變化的必然需要；特別是去年7月31日中央政治局提出“六穩”的政策主線以來，穩金融更是成為上下共同期待，在隨后的國際金融形勢發生逆變背景下，中國資本市場不僅沒有成為金融風險的分散、釋放場所，反而成為集中的部分，對宏觀經濟穩定和經濟信心形成拖累。

    我國需要建設怎樣的資本市場？中央經濟工作會議已經給出明確的答案和要求，在“加快經濟體制改革”一節中，“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地。“牽一發而動全身”準確定位了中國資本市場在經濟、社會穩定健康發展中的重要性；“規范、透明、開放、有活力、有韌性”是資本市場建設的目標，“規范、透明、開放”是全球第二大經濟體市場制度建設的最基本要求，而“有活力、有韌性”對標的是全球最大的資本市場；核心是“提高上市公司質量”；“設立科創板并試點注冊制”是近期重點工作。不難看出，當前資本市場的現狀，離中央的要求還有不小的距離，與中國經濟的總體影響力不相匹配，證券市場監管工作改進還有很長的路。

    當前中國股票市場面臨不利因素，有宏觀形勢客觀背景，也有市場微觀舉措造成的市場失衡，特別是近幾年股票市場供需失衡。從資金方面看，金融去杠桿導致市場可投資資金大幅下降，社融、金融機構存款、貨幣供應等重要金融指標回落到新低；從股票供給看，過去幾年大量新發股份家數達到約780家，占市場總數的約22%，隨著大量新發股份后續進入可減持狀態，對二級市場指數形成很大壓力。加上不少上市公司大股東預期未來市場形勢，抵押股份，有的甚至“棄船而逃”，股票市場處于脆弱階段。

    當前，資本市場當務之急是要“止血”，消除風險隱患，防止金融風險大面積向上市公司、實體經濟蔓延。首先是貨幣政策、銀行保險投資渠道、上市公司大股東、紓困基金等等“幾家抬一下”，托住市場，消除風險傳遞和擴散，贏得喘息機會。其次，以供給側改革思路積極采取如下措施：一是減少新股發行總數量和速度；二是鼓勵上市公司之間以市場化方式相互并購，注銷相應股份，減少存量公司；三是鼓勵上市公司大股東回購股份等方式減少股份；四是加大對上市公司的實際經營行為的監測、預警和窗口指導，加大過程監管，推動上市公司提升經營質量;五是建立投資者集體訴訟制度，發揮全體股東作為第一利益關聯人的積極作用，抑制和防范大股東操縱和內部人控制等制度漏洞。六是加強與市場對話溝通，聽取市場改善監管建議，積極利用和發揮全市場智慧，群策群力，共同推動市場建設。

    在分析中國資本市場困難的同時，更應看到我國資本市場具備的長期優勢，增強對中國資本市場的信心。一是我國實體經濟具備長期向好的客觀基礎，中國經濟長期向好的局面不會改變，近年來增速雖然有所下降，但是總量增長依然保持全球領先地位，經濟內部的結構升級優化動力強勁，金融投資的基礎牢靠。二是金融體制改革和穩定發展的機制逐漸完善，金融市場統一管理的基礎平臺已經形成并發揮積極作用，國家已經將資本市場建設納入頂層戰略。三是我國有世界上人口最多的中等收入群體和龐大的居民儲蓄，投資需求十分旺盛，目前投資渠道相對狹窄，健全和完備的資本市場具備“近水樓臺”的優勢。四是美聯儲放緩加息，全球資本市場緊張情緒得到緩解，未來全球金融形勢雖然依然處在“緊平衡”狀態，但國際金融形勢出現相對舒緩，對我國資本市場加快改革提供了有利窗口期。

    （作者是國網英大國際控股集團高級總監、國家金融與發展實驗室特聘高級研究員，文章僅代表作者個人觀點）