■安寧

    1月30日，《上海證券交易所科創板股票上市規則（征求意見稿）》發布，終止了此前業界對誰能上科創板的各種猜測，上市規則對科創板上市企業設置了5套差異化的上市指標，企業可以任選其中一套。筆者認為，科創板這種多元化的上市標準能夠更好地包容不同發展階段、不同行業類型的科技創新企業上市的需求，幫助科技創新企業在發展關鍵時期取得資本市場支持。

    在科創板籌備階段，關于科創板的各種傳言主要集中在科創板企業的上市條件和標準，能不能打破A股一直以來擬上市企業以盈利為硬件的鐵律。因為在國內上市，企業必須連續盈利三年，且最近三年累計凈利潤不低于3000萬元，很多互聯網企業盈利較晚，有的甚至仍處于虧損狀態，多數高科技創新企業都難以達到，很多優秀企業被擋在A股市場上市門外。

    這也導致近幾年來，大量尚未盈利的互聯網獨角獸和高新技術企業紛紛赴海外上市。自2017年以來，國內互聯網企業再度掀起密集上市的小高潮，眾多企業扎堆海外上市。趣店、拍拍貸、愛奇藝、搜狗、小米、京東物流等公司，或已成功掛牌，或醞釀提交IPO上市申請。眾多國內互聯網企業密集海外上市，凸顯了中國互聯網企業蓬勃的發展勢頭、讓投資者無法忽視的強大實力。但同時也給中國的資本市場提出了思考，為什么A股不能包容這些企業上市？

    因此，為了能夠讓更多的中國互聯網企業在國內上市，在上交所發布的科創板上市規則中針對科創板的功能定位和上市企業的特點，作出針對性、差異化的制度安排。允許存在未彌補虧損、未盈利企業在科創板上市，并引入“市值”指標，與收入、現金流、凈利潤和研發投入等財務指標進行組合，設置了5套差異化的上市指標。如：第一套市值10億元以上，連續兩年盈利、兩年累計扣非凈利潤5000萬元，或連續一年盈利、一年累計扣非凈利潤1億元；第二套市值15億元以上，收入2億元，三年研發投入占比不低于15%；第三套市值20億元以上，收入3億元，經營性現金流超過1億元；第四套市值30億元以上，收入3億元；第五套市值40億元以上，產品空間大，知名機構投資者入股等。

    這種上市標準的安排也是國際上比較成熟的一種方式。例如，納斯達克是采用分層制度，設置了納斯達克全球精選市場、納斯達克全球市場、納斯達克資本市場這三個維度的市場層級，還在每個層級中提供了不同上市標準、供企業自行選擇。企業只要在盈利、凈資產規模、資產規模、市值規模、運營時間等指標中有部分指標較為理想，即有機會申請上市，無須所有指標面面俱到。

    筆者認為，科創板的這5套上市標準的設置能夠滿足不同類型企業，特別是可以滿足在關鍵領域通過持續研發投入已突破核心技術或取得階段性成果、擁有良好發展前景，但財務表現不一的各類科創企業上市需求。而資本市場對各類科技創新型企業的支持也是補齊制度短板，提高服務實體經濟的能力的重要一步。在提升資本市場服務科創企業的能力的同時，讓境內投資者直接分享到科創企業和國民經濟的成長紅利。