近些年在A股市場(chǎng)，最流行的詞應(yīng)該算“核心資產(chǎn)”了。即使上證指數(shù)上上下下，絲毫不影響那些被大量資金篩選出來的“核心資產(chǎn)”的股價(jià)不斷地創(chuàng)出新高，估值不斷地被提升。然而，時(shí)至今日，這一切還會(huì)繼續(xù)嗎？

    我們都知道，股價(jià)是對(duì)未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。然而股市對(duì)于高增長(zhǎng)的估值是否完全基于現(xiàn)實(shí)呢？我們對(duì)比兩家公司的市場(chǎng)估值情況。

    A公司，其總營(yíng)收從2016年底的40億元增長(zhǎng)至2019年底的100億元，增幅1.5倍。估值水平也從2016年底的56倍提升至如今的153倍（TTM）。區(qū)間的歸屬母公司股東凈利潤(rùn)年平均增速35%。自2017年核心資產(chǎn)概念風(fēng)起之時(shí)至今（2020年6月24日），其股價(jià)累計(jì)上漲了470.25%，市值從2016年底的78億元一路飆升至1769億元。

    B公司，2016年底總營(yíng)收達(dá)到1547億元，2019年底營(yíng)收2360億元。估值水平從2016年底的8倍一路下降至如今的6倍（TTM）。它的區(qū)間年平均利潤(rùn)增速同樣在31.54%，2016年底該公司的總市值927億元。而到今日其市值僅有1707億元。按此計(jì)算，四年半的時(shí)間內(nèi)其市值僅增長(zhǎng)了84%。

    兩家公司所處的行業(yè)可能透露了其估值差異的原因之一：A公司處于近年來大熱的醫(yī)療行業(yè)，而B公司則屬于地產(chǎn)公司。值得注意的是，這家地產(chǎn)公司連年分紅2019年的分紅達(dá)到驚人的97.85億元，這與上述醫(yī)療公司的年總營(yíng)收基本相當(dāng)。即使這樣，兩家公司的市值基本一致。

    同樣是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為何“淮南為橘淮北為枳”，巨大的估值差異更多是因?yàn)椴煌袠I(yè)的環(huán)境與氣候，還是資本市場(chǎng)也是“情人眼里出西施，一代新人換舊人”？過往幾年間，大量的核心資產(chǎn)標(biāo)的憑借著市場(chǎng)占有率的快速提升，良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，更大且更美的未來想象空間，吸引著市場(chǎng)中多數(shù)人的注意力，大量資金的蜂擁而入，不斷提升股價(jià)與估值，形成了一個(gè)波瀾壯闊的少數(shù)人的牛市。

    以醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)為代表的“新人”一騎絕塵的狂飆，股價(jià)不斷地創(chuàng)出新高。在受疫情影響經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下，醫(yī)藥醫(yī)療的主題基金甚至出現(xiàn)了翻倍的收益，而縱觀今年以來的基金業(yè)績(jī)排行業(yè)不難發(fā)現(xiàn)，排在前列是清一色的醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)主題。

    醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的公司美不美？自然是美的。而這種美背后也伴隨著資金的趨之若鶩。公募基金行業(yè)醫(yī)藥醫(yī)療類主題基金的大量成立，帶來的巨量新增資金，像美顏相機(jī)一樣放大著它們的光環(huán)。我們初步統(tǒng)計(jì)了下近兩年成立的醫(yī)藥醫(yī)療主題基金（20180101-20200630），新增規(guī)模達(dá)到驚人的608億元，這還不包括部分非醫(yī)藥醫(yī)療主題基金倉位中對(duì)醫(yī)藥醫(yī)療標(biāo)的的配置。大量資金的涌入，進(jìn)一步推動(dòng)著股價(jià)的上漲，再吸引著更多的資金進(jìn)場(chǎng)，一個(gè)完美的正循環(huán)。

    但是其他行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司不美嗎？當(dāng)它們的估值水平逐漸調(diào)整至值得投資的區(qū)間之時(shí)，我們應(yīng)該想起赫胥黎在談及科學(xué)研究時(shí)說那句話：“事實(shí)不因?yàn)楸缓鲆暥А?rdquo;

    畢竟資本市場(chǎng)風(fēng)起云涌，瞬息萬變，新歡雖好，總也需要時(shí)間的檢驗(yàn)。近日重溫舊片，又看到《大話西游》里面鐵扇公主的幽怨的那一句：“以前叫人家小甜甜，如今卻叫人家牛夫人了……”