2022年，作為落實常態化退市機制的關鍵之年，至今已有42家上市公司拉響退市警報，其中退市綠庭、退市西水、德奧退等多家公司已進入退市整理期，等待被摘牌。隨著ST板塊投機套利日漸式微，部分投資者“富貴險中求”的激進投資觀，正被一個個慘痛案例扭轉，被一筆筆慘淡的交割單警醒。

    伴隨*ST金泰等“不死鳥”走向退市“終點站”，A股也在作別“不死鳥”時代。

    “從去年11月的8元多跌到1元多，退市綠庭股價此前已經跳崖式下跌了80%，進入退市整理期后繼續下跌，對我而言又是一段痛苦的日子。”一名不幸“踩雷”的股民向記者感嘆，“真金白銀進去，眼睜睜地看著金錢變成了廢紙。”退市綠庭的K線圖顯示，在復牌后的首個交易日（5月17日），公司股價開盤大跌70%，從1.7元跌到0.52元，此后幾個交易日也無明顯反彈。

    心存僥幸的投資者，今年遭遇最沉重的一擊。2022年，作為落實常態化退市機制的關鍵之年，至今已有42家上市公司拉響退市警報，其中德奧退、退市綠庭、退市西水等多家公司已進入退市整理期，等待被摘牌。隨著ST板塊投機套利日漸式微，投資失手的不僅有普通散戶，也包括投資經驗豐富的私募、牛散、機構。部分投資者“富貴險中求”的激進投資觀，正被一個個慘痛案例扭轉，被一筆筆慘淡的交割單警醒。

    “市場環境變了，‘炒小炒差’再難有超額收益了！這是很明確的趨勢。”資深投行人士對記者表示，今年退市公司數量將創下新高，對市場有著極大的警示和教育意義。

    該人士認為，退市新政的實施，打破了早前市場“只進不出”的畸形狀態，目的是使市場保持吐故納新、動態平衡的合理狀態。在監管從嚴的明確信號下，上市公司通過種種手段規避退市的操作將是一場“無用功”，預期未來退市公司的數量還會進一步上升。隨著資本市場逐步構建“有進有出、優勝劣汰”的新生態，投資者應及時調整投資理念，摒棄“炒小炒差”之風。

    私募折戟

    “炒了這么多年ST股，沒想到今年監管這么嚴，這次損失太慘重了。”李勇（化名）是上海某私募公司的執行合伙人。去年10月，他與朋友一起買入*ST圣萊。隨著*ST圣萊在掙扎中走向“終點站”，李勇和身邊幾個朋友浮虧近2000萬元。

    “過去，難免也有失算虧損的時候，但很少出現這么嚴重的虧損。”李勇向記者感嘆，2021年10月，他看到*ST圣萊披露的公司大股東變更的消息后，瞬間燃起了對這只股票的投資信心，決定重倉押注。

    在李勇看來，*ST圣萊盡管歷史包袱不輕，但去年4月引入了輸配電設備業務，“新業務”加上“新主人”，明顯是大力保殼的架勢。在易主消息發布前夕，*ST圣萊股價強勢反彈，更堅定了李勇投資*ST圣萊股票的決心。但在今年3月初，*ST圣萊稱更改年審會計師事務所，當時他突然覺得苗頭不對。“但我一直認為，覃輝是資本大佬，早前公司是覃輝耗資10多億元接盤的，公司也在積極出手改善基本面，保殼肯定沒問題的。”李勇稱，公司2021年營收預計過億元，自去年10月到今年3月股價保持飄紅，新主人馬陸續進場……種種“繁榮”景象，都讓他堅定地看好*ST圣萊。

    直到4月初，因股權轉讓事宜遲遲未落地，*ST圣萊接到了當地證監局出具的監管問詢，李勇才意識到不對勁。但此時，*ST圣萊股價接連跌停，已再無出逃機會。

    “現在已經不奢望能挽回投資損失了，只希望監管部門能嚴查*ST圣萊。公司的新業務和易主事項到底是否真實？應該給我們股民一個定論。”李勇說，對于中小投資者來說，了解上市公司真實情況的途徑相當有限，而上市公司公告是投資者作出決策最主要、最關鍵的線索，希望監管部門能更嚴格地督促上市公司真實客觀披露信息，嚴查違法違規行為。

    在投資經驗相對豐富的私募群體中，不幸“中招”退市股的還有杭州純陽資產旗下的私募產品。由于主業羸弱業績慘淡，*ST金泰此前已戴帽多年，但每次瀕臨退市卻總能成功保殼，曾被稱作股市的“不死鳥”。2018年一季度，成立不久的杭州純陽資產通過旗下私募產品潛入*ST金泰，此后躍至公司第二大股東。截至2022年一季度，其仍持有1543.63萬股公司股份，占總股本比例超過10%。

    但這一次，再沒有好運氣了。在退市新規實施的背景下，*ST金泰2021年度營收不足1億元，同時被出具“非標”意見的審計報告，觸及終止上市條件?？梢韵胂?，若杭州純陽資產在二季度的有限交易日內未能及時出逃，將損失巨大。

    上海龐增投資則“踩中”了瀕臨退市的*ST綠景。早在2017年，上海龐增投資斥巨資潛入當時的綠景控股，并以4.94%的持股比例成為上市公司第二大股東。如今，隨著*ST綠景或將退出A股舞臺，上海龐增投資持有公司股票的市值也大幅滑落，多年的持股只換來“一地雞毛”。

    牛散失手

    提及ST股炒作，不得不提到ST股專業戶——牛散陳慶桃。與私募李勇類似，陳慶桃也跳入了*ST圣萊的“火坑”。截至今年一季度末，其共持有*ST圣萊139.4萬股。

    陳慶桃早前投資ST股吃到過甜頭，因熱衷“集郵”ST股被市場關注，成為ST投資模式的代言人。據查，截至今年一季度，除*ST圣萊外，陳慶桃手中還有德奧退、*ST科林、*ST騰邦、*ST金泰、退市中新等多只個股。其中，德奧退、退市中新、*ST金泰等已瀕臨退市。

    由于刺激而朦朧的套利屬性，ST股的重組預期總能勾起部分投機者的暴富預期，逐漸成為A股市場一個獨立板塊。從2016年起，陳慶桃開始在一個名為“ST價值”的公眾號上發表文章，內容聚焦于探討ST股的投資價值和投資心得，收獲不少粉絲。早在2019年，他曾表示：“很多人認為投資ST的人存有賭徒心理，其實他們沒有看到ST的價值。”

    彼時，由于陳慶桃豪賭ST股收獲頗豐，一些散戶將他視作ST股投資的“指路明燈”。早年，上海證券報記者在參加某家ST股的股東大會時看到，陳慶桃被眾多中小投資者推向主席臺，讓他取代公司董事會幫助上市公司尋找重組標的，場面滑稽又離譜。

    在A股市場發展歷史上，由于歷年退市股極少，并購重組活躍，投機資本長期興風作浪，殼公司擊鼓傳花“僵而不死”，市場上有一批為數不少熱衷押注ST股的投資者。2016年，在某家ST公司的股東大會現場，一位從外地趕來參會的投資者曾對記者說：“我基本只買ST股。”

    時過境遷。在注冊制改革、退市監管趨嚴的大背景下，陳慶桃的投資理念也有所轉變。2021年12月中旬，他曾發文稱，中小股東資金有限，都希望能買到價廉物美的股票，但有可能會造成價廉物不美的結果。所以應該選擇看好的股票，長期投資。如今，隨著所投資個股多只被“清場”，或許陳慶桃的領悟應該更加深刻。

    除了陳慶桃外，上海牛散周仁瑀、蔡莉萍夫婦在*ST天首上栽了跟頭。今年一季度，蔡莉萍剛進駐這只個股，持有470.3萬股，同期周仁瑀則重倉持有1385.20萬股，系*ST天首第一大股東。然而，僅數月時間后，一紙2021年年報“非標”意見，讓曾經使出渾身解數增收保殼的*ST天首，重新站在退市懸崖邊。若未能及時抽身，周仁瑀、蔡莉萍的投資面臨“打水漂”的風險。

    從蔡莉萍近兩年的持倉情況來看，這名女牛散對ST股情有獨鐘，重倉過的公司有ST商城、ST中孚等7家。截至今年一季度，除了*ST天首外，蔡莉萍還持有ST海越、*ST華資、*ST節能3只ST股。

    值得注意的是，吳鳴霄、張壽清等以往熱衷豪賭殼公司的牛散，近年大幅縮減了對ST公司、殼公司的投資力度，這也是ST股投資模式式微的一個信號。“投資有路徑依賴，私募或者個人要完全轉變投資理念和投資風格，確實不容易。”浙江私募人士對記者說，“但從近幾年的市場情況及監管變化看，殼公司的價值確實在一路下滑，我們已經很少參與了。”

    機構“踩雷”

    本輪退市股陣營中，投資“失算”的還有機構投資者，典型如被迫接盤長城動漫（即“長動退”）股權的方正證券。2021年，因長城動漫原大股東長城集團（后更名為浙江清風）股票質押違約，其所持2279萬股股票（占總股本的6.97%）多次公開拍賣流拍。今年3月底，法院裁定將上述2279萬股股票作價5265.17萬元抵給了方正證券，并于4月12日完成過戶登記手續。

    此時，*ST長動已確定退市，股價一落千丈，方正證券決定賣股止損。5月10日，方正證券通過大宗交易減持了140萬股股份，價格僅為0.3元/股，套現42萬元。5月12日晚，上市公司又公告，方正證券計劃以集中競價交易或大宗交易方式減持公司股份不超過1820萬股股票，占公司總股本的5.57%。

    昔日的長城動漫，目前股票簡稱已變為“長動退”。據公司5月12日晚公告，長城動漫在A股舞臺的“演出”僅剩最后幾個交易日，之后將被終止上市。自“長動退”4月27日復牌進入退市整理期以來，股價一直在0.3元附近徘徊，近幾日成交量約數百萬元。以最新股價計算，這些作價5265.17萬元抵債的股票，如今市值僅有700多萬元。

    長城資管同樣“踩雷”長城動漫。截至今年一季度，其持有1300萬股股份，占總股本4.29%。隨著公司股價的一路下跌，長城資管同樣損失不小。

    不止是國內投資機構，歷來給人以投資穩健印象的QFII也接連“踩雷”。頂著“紙幣清分行業第一股”頭銜的*ST聚龍，近年來麻煩不斷，主營業務競爭力持續下降。近日，因公司2021年度財務報告被審計機構出具無法表示意見的審計報告，*ST聚龍面臨退市風險。

    據查，*ST聚龍截至2022年一季度末的十大流通股中，兩家境外投資機構——瑞銀（UBSAG）和法國興業銀行赫然在列，分別持有239.45萬股和204.46萬股。

    “禍不單行”的法國興業銀行還持有即將退市的*ST廈華。曾經風光一時*ST廈華有著“電子大王”之稱，但由于各種各樣的原因，公司多年來一直在退市邊緣。2021年第四季度，法國興業銀行新進買入549.87萬股，占總股本1.05%。今年一季度小幅減持后，期末仍持有538.38萬股。

    但如今，1995年上市的*ST廈華，走到了退市“終點站”。據上交所此前所發通知，因*ST廈華2021年度經審計的凈利潤為負值且扣除與主營業務無關后的營業收入低于1億元，擬終止*ST廈華股票上市。目前停牌前已連續5個交易日跌停，市值已跌至18.57億元。若進入退市整理期后股價繼續大跌，那么法國興業銀行的投資也將大幅縮水。

    “存在退市風險的公司，其風險特征是非常明確的，從財務數據及各種公開信息都能查得。個人或者機構投資者在這個時候還去主動投資，一定還是抱著僥幸心理，認為公司最終能保殼。”資深投行人士表示，“但其實，這兩年監管部門應退盡退的態度已經非常明確了，火中取栗難有好結果。”