賀俊

    2022年收官在即，資本市場全年成績單也基本定型。截至12月23日，A股動態市盈率為16.01倍，上證50指數和滬深300指數動態市盈率分別為8.96倍、10.68倍。中證國企指數動態市盈率為11.01倍，中證民企指數動態市盈率為37.64倍。

    更多維度的數據不再枚舉。概言之，中國A股市場整體估值較低已經成為共識。

    在不久前召開的2022金融街論壇年會上，監管層表示，“針對上市公司結構與估值問題，要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。”

    在業界看來，“中國特色的估值體系”首次提出，意味著公司估值問題已達到需要系統性解決的階段。

    估值較低的原因很多，探索如何建立具有中國特色的估值體系也是見仁見智。但無論哪種方案，作為資本市場的重要參與主體，機構投資者的權重都應就高不就低，其不僅責無旁貸，更應快有作為、更有作為。

    首先，機構投資者是市場最重要的資金力量，具備極大的導向作用。隨著投資端改革加快，社保基金、保險基金、企業年金等各類中長期資金將進一步加大入市力度。機構投資者尤其是長線機構投資者在估值體系中的話語權越來越強。

    第二，機構投資者不僅要管控風險，更要看到希望。國企改革三年行動即將“響鈴交卷”，國有上市公司治理體系更加完善、更具活力和效率、更加市場化，無論是安全邊際還是盈利能力，都不可同日而語。機構投資者中大量是國有資本和公眾資本，更應深刻地看到這一本質變化并積極致力于建立全新的估值邏輯，與國有上市公司勠力同心完成價值創造與價值實現的良性閉環。

    第三，機構投資者的考評體系亟待加快完善。完善資本市場基礎制度正在進行時，其中，對于非私募的機構投資者的業績評價體系很大程度上決定著其估值邏輯。從估值體系到投資文化都有待重構。機構投資者的主要利潤來源是中國經濟發展的紅利與復利。

    2023年是全面貫徹落實黨的二十大精神的開局之年，資本市場要進一步成為國有企業做大做強做優的好搭檔，成為投資者共享高質量發展成果的好平臺。堅持問題導向、系統思維，“中國特色的估值體系”值得期待。