■趙子強

    港股“丐版”IPO，引起業界關注。據同花順數據統計，2022年初至2023年4月17日，香港市場共有109家IPO公司，其中43家的發行股份占總股本比例低于10%。更有縮量發行到極致的，如艾美疫苗發行股份占總股本比例為0.80%，粉筆為0.95%等，被投資者戲稱為IPO中的“丐中丐”。

    對于這一現象，有投行人士認為，香港股票市場活躍度大幅度下降，企業縮量發行，有利于提升估值水平，從而便于投資機構順利退出。還有人認為，縮量發行是一種“饑餓營銷”手段，企業上市后可以再大比例增發。筆者以為，這些分析更多地體現了機構投資者利益，而忽略了上市公司、普通投資者甚至整個市場的利益平衡。

    首先，企業選擇在香港市場縮量發行，是企業為確保其核心業務得以穩健發展、權衡風險管理和長期發展得失的結果。

    其次，企業在香港市場縮量發行，為包括港股通投資者在內的各路投資者提供了多元化的選擇。較低比例的新股發行，客觀上有助于提高上市公司的估值。例如，巨子生物自2022年11月4日上市至2023年4月17日收盤（下同），股價漲幅已接近70%；艾美疫苗自2022年10月6日上市以來股價累計漲幅超過170%。

    第三，“丐版”IPO是市場化選擇的結果。在市場活躍度不理想的情況下，這一方式有助于維護市場穩定，同時滿足企業融資需求。守得云開見月明，只要市場能夠持續循環，終將迎來重新活躍的時刻。

    當然，“丐版”IPO的潛在風險也顯而易見。對企業來說，這種籌資方式導致企業籌集到的資金相對有限，難以支持其在短期內的快速擴張和業務發展。特別是那些需要大量資金進行研發和市場拓展的高科技企業，就更加苦惱。對投資者來說，部分“丐版”IPO公司可能存在流動性不足、股價波動大等潛在風險。公司在上市后，如果通過增發或其他方式進行再融資，對股東的權益也會造成一定程度的稀釋。