李文

    并購重組是資本市場支持經濟轉型升級、實現高質量發展的重要工具。今年以來，上市公司并購重組熱度持續升溫。從數據上看，僅11月份以來，就有超過40家上市公司發布并購重組相關公告，而去年同期僅為個位數。同時，多項政策出臺支持上市公司并購重組工作。

    當前我國資本市場并購重組在市場活躍度、交易類型、并購目的等方面均有新變化，高質量的并購才能推動上市公司高質量發展。筆者認為，當前，一樁高質量的并購案至少符合以下三大特征。

    第一，并購重組呈現“向新性”。今年以來，“科創十六條”“科創板八條”“并購六條”等制度文件均明確了優先支持突破關鍵核心技術的科技型企業并購重組。可以看出，本輪并購重組聚焦于引導更多資源要素向新質生產力方向聚集，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。從實踐案例來看，年內公告重大重組事項的公司主要集中在機械設備、汽車、電子和醫藥生物等科技行業，以及細分領域較多且競爭壓力大的基礎化工、電力設備等行業。

    第二，“產業并購”正當時。產業整合和資產注入已成為當前并購重組市場的主要交易類型。通過產業并購，企業可以實現產業鏈上下游的整合，提升產業協同效應和核心競爭力。未來上市公司并購重組或許依舊會以產業并購為主線，以產業整合、產業升級、產業發展為目標。比如，對科技創新企業來說，并購重組可以幫助企業獲取關鍵技術、加速創新成果的產業化，促進產業鏈、供應鏈的優化重構；對傳統產業來說，可以通過并購重組提高智能化和數字化水平，加快轉型升級的步伐。

    同時，并購重組正在進一步“脫虛向實”，盲目跨界、短期逐利的并購行為逐漸減少。當前，監管對“借重組之名、行套利之實”的不當并購交易高度關注、從嚴監管。前不久，上交所整理發布了近年來滬市比較有代表性的并購重組案例，其中專門選取了“蹭熱點式重組炒作股價”“盲目跨界標的失控”等負面案例，旨在提醒上市公司在并購重組過程中樹立正確的發展觀念、警惕相關風險。

    第三，與市值管理“聯動”。今年以來，上市公司市值管理相關制度探索進展不斷，重視股東回報、開展市值管理也是推動資本市場高質量發展的長期需要。當前，并購重組是上市公司市值管理“工具箱”中，做優做強公司市值最直接的方式之一。從財務特征上來看，并購重組企業具有市值更大、營收增速更快、凈利潤增速更快、市凈率更高等特征。接下來，預計會有更多上市公司通過并購優質資產或剝離不良資產，提升上市公司的市值和估值水平。

    并購重組是資本市場優化資源配置的重要手段，也有利于打開資本市場“出口”，激發市場活力。一樁好的并購案，不僅要從企業發展戰略出發，避免盲目擴張，也要在實現自身高質量發展的同時，助力實體經濟轉型升級。