央行定向降準1%，置換到期MLF，釋放4000億增量資金，意在降低銀行成本，并非寬松信號，市場無需過度解讀。

    1、央行定向降準1%

    4月17日晚，央行決定從4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1%。這幾類銀行目前存款準備金率的基準檔次為相對較高的17%或15%，其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構不在此次操作范圍。

    2、降準釋放的資金主要用于置換MLF

    降準當日，持有未到期MLF的銀行，按照“先借先還”的順序，用降準釋放資金償還其所借的MLF。

    3、降準釋放增量資金4000億元

    以2018年一季度末數據估算，降準釋放資金1.3萬億，其中償還MLF約9000億元，增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

    4、降準并非貨幣政策寬松，央行將堅持穩健中性貨幣政策取向不變

    此次降準釋放的資金大部分用于償還MLF，屬于兩種流動性調節工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖。銀行體系流動性總量基本沒有變化，保持中性。

    未來央行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

    5、降準的主要意圖在于降低銀行資金成本

    降準置換中期借貸便利的主要意圖在于資管新規背景下，促進表外資金回表，降低銀行負債成本，加大對實體的支持力度。為加大對小微企業的支持，通過適當降低法定存款準備金率置換部分央行借貸資金，增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。

    降準后可以增加銀行體系長期資金的供應，減少央行借貸資金，銀行負債成本有所降低，有利于降低企業融資成本。

    釋放的4000億元增量資金，將主要用于小微企業的貸款，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。

    6、對市場的影響：定向降準主要意圖在于置換MLF，并非寬松信號，市場無需過度解讀

    本次降準主要意圖在于置換到期MLF及支持小微企業，并非需求下滑導致的貨幣政策寬松開啟，市場無需過度解讀。

    一季度宏觀經濟數據公布完畢，經濟基本保持平穩，亮點在于房地產投資及新開工數據回升。但近期以金融地產及部分周期、消費股為代表的藍籌股跌幅較大。藍籌股下跌的主因在市場對經濟仍然抱有一定負面看法，對需求下滑的擔憂仍在發酵，疊加全球不確定風險上升。金融地產及黑色系周期股，后周期的消費面臨較大壓力。

    二季度海內外風險因素增多，需求逐步下滑，當前市場籌碼分布仍然較為極端，市場波動性將進一步增大，尤其以周期消費為代表的藍籌股風險上升，看好估值合理業績改善的成長龍頭。貿易爭端加劇，外需貢獻將減弱。疊加地產及基建投資下滑，需求端將逐步下行，工業品價格將延續下滑，企業盈利將受影響，周期品面臨較大考驗，后周期的白馬消費風險收益不對等。中期繼續看好估值合理、業績改善的成長龍頭品種。