劃重點：

    央行決定，從2018年10月15日起，下調(diào)部分金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點，釋放資金1.2萬億，力度超預(yù)期。央行表示，穩(wěn)健中性貨幣政策保持不變，不會對人民幣匯率形成貶值壓力。這是今年以來第四次降準，此前1月、4月和7月分別下調(diào)過銀行準備金率。在國慶假日的最后一天公布降準，核心目的或是對沖國慶期間全球股債雙殺對國內(nèi)經(jīng)濟市場形成的沖擊。全面降準后，市場在短期大概率上漲，但長期來看并無明顯的規(guī)律。受益板塊則分為資金敏感、大宗商品和高分紅三類。

    騰訊財經(jīng)訊2018年10月7日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，釋放資金1.2萬億。由于當日到期的4500億中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做，故凈釋放資金7500億，力度超預(yù)期。

    央行解讀四大焦點問題

    1、此次通過降準置換中期借貸便利將如何操作？

    此次降準的主要內(nèi)容是，自2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當日不再續(xù)做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

    2、央行再次通過降準置換中期借貸便利的主要考慮是什么？

    本次降準的主要目的是優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力。當前，隨著信貸投放的增加，金融機構(gòu)中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金成本，進而降低企業(yè)融資成本。同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進提高經(jīng)濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內(nèi)生經(jīng)濟增長動力，推動實體經(jīng)濟健康發(fā)展。

    3、降準是否意味著貨幣政策取向發(fā)生改變？

    本次降準仍屬于定向調(diào)控，銀行體系流動性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。降準釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    4、降準是否會加大人民幣匯率貶值壓力？

    本次降準彌補了銀行體系流動性缺口，優(yōu)化了流動性結(jié)構(gòu)，銀根并沒有放松，市場利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成貶值壓力。本次降準有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟體，中國出口有較強的競爭力，同時，中國經(jīng)濟以內(nèi)需為主，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國人民銀行將繼續(xù)采取必要措施，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持外匯市場平穩(wěn)運行。

    年內(nèi)已連續(xù)降準4次

    本次凈釋放資金最多

    這是今年以來第四次降準，此前1月、4月和7月分別下調(diào)過銀行準備金率。

    本次降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。也就是說本次降準釋放的資金高達12000億。且本輪降準的幅度很大，原來一般是0.5%，現(xiàn)在是1%。

    央行為何此時降準？

    對沖國慶期間全球股債雙殺

    招商證券宏觀團隊認為，在國慶假日的最后一天公布降準，核心的目的是對沖國慶期間全球股債雙殺對國內(nèi)經(jīng)濟市場形成的沖擊。

    頂點財經(jīng)徐陽也認為，此次降準市場應(yīng)早已預(yù)期，選擇這個時間點實施，看來九月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)或?qū)⑦M一步明顯放緩，人民幣也因此存在貶值壓力，但風險整體可控。就在我們歡喜過國慶之時，世界股市正在暴跌，此時降準將在一定程度上對沖國慶假期全球市場大跌的影響。

    交行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉稱，央行選擇在國慶假期的最后一天宣布降準消息而不是在節(jié)后工作日宣布，這個時機的選擇應(yīng)該是比較少見的，應(yīng)該是為了對沖節(jié)日期間國外市場的系列利空消息。國慶期間美國與加拿大、墨西哥達成貿(mào)易協(xié)定（USMCA）、美國副總統(tǒng)彭斯在美國智庫發(fā)表針對中國的新冷戰(zhàn)演講、彭博商業(yè)周刊有關(guān)中國利用技術(shù)手段竊取美國高科技公司數(shù)據(jù)等的指責等系列利空消息，使得沒有休市的中國香港股票市場出現(xiàn)連續(xù)四天下跌，跌幅較大。中國央行選擇在節(jié)日最后一天宣布降準消息，其中一定有對10月8日節(jié)后第一天才開市的中國股票市場呵護的意圖。

    對于此次降準的原因，中金公司此前研報指出，財政資金使用效率亟需提高，央行也有進一步降準的空間，以推動貨幣供應(yīng)擴張。7月央行資產(chǎn)負債表的變動及貨幣乘數(shù)的回升顯示央行通過降準來支持貨幣供應(yīng)擴張的努力。央行在2季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》的第一個“專欄”中指出，中國特有的情況是存款準備金率較高，而降準會在降低基礎(chǔ)貨幣增速的同時支持銀行間流動性擴張。

    東興固收也指出，除了貨幣政策需要回歸經(jīng)濟“降成本”和金融“防風險”之外，近期不斷飆升的貨幣乘數(shù)也越來越成為銀行擴表的阻礙因素。在“融資回表”的大背景下，銀行不僅會受到資本金的約束，還可能會面臨貨幣乘數(shù)不斷攀升的問題，為了能夠緩解銀行的“貨幣乘數(shù)”約束壓力，更好地實現(xiàn)融資回表，法定準備金率還有繼續(xù)下調(diào)的必要性。

    興業(yè)研究指出，10月13日將有4515億MLF到期，10月16日將有1500億國庫現(xiàn)金定存到期，二者合計回籠資金6015億。因此，如果10月降準并置換MLF既不會使資金面出現(xiàn)過大的波動，又有助于改善商業(yè)銀行的資金來源期限結(jié)構(gòu)、支持實體經(jīng)濟融資。

    中信明明認為，長期趨勢來看，全球金融周期協(xié)調(diào)仍然存在矛盾，回顧本輪全球金融周期的走勢，隨著美聯(lián)儲從2015年開啟加息進程，國內(nèi)在2016年開啟去杠桿進程，全球主要的金融周期進入收縮階段，經(jīng)過將近3年的時間，美國經(jīng)濟升至階段高點，本次美聯(lián)儲議息會議上調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期，漸近式加息仍要繼續(xù)，中美利差壓力較大。在經(jīng)濟明確復(fù)蘇之前，央行仍將保持寬松，即繼續(xù)將短期利率保持在利率走廊下廊之下。

    9月27日凌晨，美聯(lián)儲如期宣布年內(nèi)第三次加息，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點，達到2.0%至2.25%。美聯(lián)儲2015年以來6次加息中，我國2次未跟、2次跟10BP、2次跟5BP。