淡馬錫中國(guó)區(qū)總裁吳亦兵日前接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，考慮到全球政治經(jīng)濟(jì)存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)投資在中長(zhǎng)期會(huì)進(jìn)入一個(gè)低回報(bào)區(qū)間。在此背景下，淡馬錫看好更長(zhǎng)的壽命、不斷積累的財(cái)富、可持續(xù)的生活、共享經(jīng)濟(jì)、更智能的系統(tǒng)、更互聯(lián)互通的世界六大結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

    吳亦兵表示，中國(guó)一直是淡馬錫的重要投資區(qū)域，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型的過(guò)程之中，大量的投資機(jī)會(huì)使中國(guó)繼續(xù)成為非常好的投資目的地。下一階段，淡馬錫會(huì)圍繞科技創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)兩大主題，繼續(xù)深耕中國(guó)市場(chǎng)。

    中國(guó)證券報(bào)：去年這個(gè)時(shí)候，淡馬錫在披露上一財(cái)年年報(bào)時(shí)曾表示未來(lái)一年會(huì)采取更加謹(jǐn)慎的投資策略，現(xiàn)在一年時(shí)間過(guò)去了，怎么評(píng)價(jià)當(dāng)時(shí)的判斷？

    吳亦兵：自去年7月起，我們預(yù)期市場(chǎng)環(huán)境將更具挑戰(zhàn)性，有意調(diào)整了投資步伐。市場(chǎng)的演變與我們的判斷還是比較一致的，去年這個(gè)時(shí)候到處都有很多風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而大勢(shì)上沒(méi)有出現(xiàn)大的下滑。我們總體的投資結(jié)果也是合理的，超越了大勢(shì)。所以總體而言，不論是判斷還是投資策略，我們還是基本正確的。

    中國(guó)證券報(bào)：上一財(cái)年，淡馬錫對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的投資繼續(xù)占據(jù)新增投資的最大份額，其后是歐洲和中國(guó)。作為一直扎根亞洲市場(chǎng)的淡馬錫，為什么持續(xù)加大在美國(guó)市場(chǎng)的投資？

    吳亦兵：從投資組合來(lái)看，我們有66%的投資組合分布在亞洲市場(chǎng)，其中新加坡和中國(guó)各占據(jù)了26%的比重。同時(shí)，伴隨新興趨勢(shì)和機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，我們?cè)黾恿藢?duì)北美洲和歐洲的投資，這兩個(gè)市場(chǎng)分別占據(jù)15%和10%的比重，排在新加坡和中國(guó)之后。對(duì)于美國(guó)，我們進(jìn)入比較晚，總體投資組合的占比還是比較低的。就增量而言，對(duì)美國(guó)和歐洲兩個(gè)市場(chǎng)增加投資，才能夠保證成長(zhǎng)性能達(dá)到一定的平衡。

    中國(guó)證券報(bào)：淡馬錫如何看待未來(lái)的投資前景？

    吳亦兵：考慮到全球政治經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為投資中長(zhǎng)期會(huì)進(jìn)入一個(gè)低回報(bào)的區(qū)間，世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)還是會(huì)持續(xù)放緩，低利率的環(huán)境也可能持續(xù)。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，所有投資者的回報(bào)預(yù)期都會(huì)降低。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)還有很多，包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于晚周期，估值也在歷史的高點(diǎn)，還有地緣政治摩擦，以及歐盟一體化也遭遇挑戰(zhàn)，這些都是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。所以，從全球而言，回報(bào)預(yù)期還是要降低。

    中國(guó)證券報(bào)：自1974年成立以來(lái)，淡馬錫的復(fù)合年化股東總回報(bào)率為15%。在充滿(mǎn)動(dòng)蕩的全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，淡馬錫是如何處置風(fēng)險(xiǎn)，做到回報(bào)率的持續(xù)穩(wěn)定的？

    吳亦兵：在我們的投資框架中，已經(jīng)將風(fēng)險(xiǎn)包含在內(nèi)了，我們的資本成本叫做經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資金成本，也就是說(shuō)，每一個(gè)項(xiàng)目的資本回報(bào)已經(jīng)包含了這個(gè)項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)，包括資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)，我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估就包含在項(xiàng)目的資本成本的計(jì)算中，這是淡馬錫很獨(dú)特的一條。最后我想強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是在全球還是在中國(guó)，我們對(duì)投資組合中公司團(tuán)隊(duì)和團(tuán)隊(duì)價(jià)值觀的重視，是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)最根本的處置。良好的公司治理結(jié)構(gòu)本身也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，這也是淡馬錫可以帶來(lái)的價(jià)值。

    看好六大結(jié)構(gòu)性投資趨勢(shì)

    中國(guó)證券報(bào)：淡馬錫的投資方向包括哪些？

    吳亦兵：我們關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資的邏輯，一方面是從需求側(cè)出發(fā)，最核心的邏輯是消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)包括更長(zhǎng)的壽命、不斷積累的財(cái)富和可持續(xù)的生活，從而推動(dòng)社會(huì)發(fā)展；另一方面是從供給側(cè)出發(fā)，最核心的邏輯在于技術(shù)革新，技術(shù)革新能夠帶來(lái)整個(gè)供給側(cè)的改革，帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)包括了共享經(jīng)濟(jì)、更智能的系統(tǒng)和更互聯(lián)互通的世界，從而促進(jìn)科技進(jìn)步。這六個(gè)結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)塑造了我們的投資方向。

    中國(guó)證券報(bào)：在上述六大投資趨勢(shì)中，更長(zhǎng)的壽命，特別是醫(yī)療投資近年來(lái)受到各大創(chuàng)投和私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的高度重視。怎么看待中國(guó)醫(yī)療投資的機(jī)會(huì)，特別是醫(yī)療改革帶來(lái)的機(jī)會(huì)？

    吳亦兵：近年來(lái)大家都在討論醫(yī)療改革。以制藥為例，藥物審批的過(guò)程變得更加透明、更加迅速、更加市場(chǎng)化，審批的規(guī)則更加國(guó)際化。不但外企覺(jué)得公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境有了很大的改善，本土企業(yè)的創(chuàng)新熱情也得到了很大的激發(fā)。創(chuàng)新的要素是什么？最關(guān)鍵的是良好的市場(chǎng)環(huán)境。大家信心有了，剩下的人才、資本中國(guó)都有。為什么中國(guó)企業(yè)普藥向新藥轉(zhuǎn)型的速度也這么快？因?yàn)檎麄€(gè)價(jià)值鏈都有了。

    中國(guó)證券報(bào)：共享經(jīng)濟(jì)這兩年遭遇了很多困境，比如共享單車(chē)。如何看待這一問(wèn)題？

    吳亦兵：我覺(jué)得共享經(jīng)濟(jì)很核心的一點(diǎn)是提高了整個(gè)系統(tǒng)的效率。從經(jīng)濟(jì)規(guī)律而言，效率的提升肯定是能夠帶來(lái)很大紅利的，比如滴滴等叫車(chē)軟件的出現(xiàn)，無(wú)論是讓顧客還是司機(jī)都分享了效率提升帶來(lái)的紅利。當(dāng)然，并不是說(shuō)所有東西都可以共享，新事物開(kāi)始之初也面臨過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。比如共享單車(chē)就經(jīng)歷了過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、過(guò)度供給，然后出現(xiàn)擠出效應(yīng)。共享經(jīng)濟(jì)的核心，還是要看它的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式能不能提升現(xiàn)有系統(tǒng)的效率。

    中國(guó)市場(chǎng)仍有很大投資機(jī)會(huì)

    中國(guó)證券報(bào)：淡馬錫如何看待中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)？

    吳亦兵：中國(guó)一直是淡馬錫的重要投資區(qū)域。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，我們認(rèn)為還有很大的機(jī)會(huì)，中國(guó)會(huì)繼續(xù)成為非常好的投資目的地。僅僅從GDP來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造出來(lái)的機(jī)會(huì)就已經(jīng)足夠大了。而在下一階段的投資中，我們會(huì)圍繞結(jié)構(gòu)性的趨勢(shì)來(lái)投資，包括科技創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)。在這兩大主題之下，還是能給我們帶來(lái)很好的投資機(jī)會(huì)，不光是投資的收益，投資的亮點(diǎn)也增加了很多。

    中國(guó)證券報(bào)：如何看待目前外部環(huán)境因素對(duì)中國(guó)的影響？

    吳亦兵：我們認(rèn)為這些因素的影響是短期的，即便在局勢(shì)最緊張的時(shí)候我們也判斷中國(guó)是有足夠的政策工具來(lái)緩沖相關(guān)影響。從長(zhǎng)期影響而言，更大程度上是供應(yīng)鏈的逐漸轉(zhuǎn)移。而從另一個(gè)角度而言，中國(guó)的供應(yīng)鏈?zhǔn)窃诓粩嗌?jí)的，這是長(zhǎng)期的趨勢(shì)。低端的供應(yīng)鏈逐漸轉(zhuǎn)移出去，中國(guó)制造業(yè)不斷向關(guān)鍵零部件、高端裝備等產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，這也是整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的健康過(guò)程。之前所說(shuō)的“騰籠換鳥(niǎo)”，就是這個(gè)意思。

    中國(guó)證券報(bào)：中國(guó)的創(chuàng)新正從商業(yè)模式的創(chuàng)新向科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)換，如何看待這一趨勢(shì)？

    吳亦兵：之前投資更多看到的是“量”帶來(lái)的回報(bào)，現(xiàn)在更多的是要看到效率的提升，其中包括大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、AI、企業(yè)軟件等等。特別是中國(guó)，我們看到這方面非常多的機(jī)會(huì)。而且，中國(guó)不像一些發(fā)達(dá)國(guó)家需要在現(xiàn)有的框架之上進(jìn)行變革，它從一開(kāi)始就可以建的不一樣，更加契合未來(lái)的一些趨勢(shì)，從而能帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。例如大數(shù)據(jù)和AI，中國(guó)有龐大的人口基數(shù)，能產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)，有了數(shù)據(jù)可以讓AI的學(xué)習(xí)能力更強(qiáng)，從而更大程度地提升效率。所以，中國(guó)在這方面的機(jī)會(huì)是非常多的。

    科創(chuàng)板對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)改革意義重大

    中國(guó)證券報(bào)：如何看待科創(chuàng)板的設(shè)立對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新的推動(dòng)作用？

    吳亦兵：我們認(rèn)為，科創(chuàng)板的設(shè)立對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)改革的意義更為重大。無(wú)論是它的很多改革措施起到的示范效應(yīng)，還是對(duì)于其他板塊的溢出效應(yīng)，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的深化改革意義都是非常重大的。至于科創(chuàng)板對(duì)于中國(guó)科技創(chuàng)新的推動(dòng)作用，我們認(rèn)為長(zhǎng)期作用大于短期作用，它起到的真正作用在于創(chuàng)造一個(gè)鼓勵(lì)創(chuàng)新的環(huán)境。比如，科創(chuàng)板對(duì)于盈利要求的放松，這使很多之前只能前往美國(guó)或香港上市的企業(yè)可以留在A股上市。