安寧

    創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制正從“設(shè)計(jì)”階段進(jìn)入“施工”季。

    5月11日，創(chuàng)業(yè)板改革的多項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則向社會(huì)公開征求意見的反饋時(shí)間截止，這意味著創(chuàng)業(yè)板改革將進(jìn)入“施工”階段，資本市場全面推進(jìn)注冊制改革的新篇章由此拉開。

    筆者認(rèn)為，此次創(chuàng)業(yè)板改革一個(gè)鮮明的特點(diǎn)是首次將增量與存量市場改革同步推進(jìn)，既要著力保持規(guī)則的穩(wěn)定性和連續(xù)性，做好新舊規(guī)則銜接，穩(wěn)定存量上市公司和投資者預(yù)期；又要在注冊制整體規(guī)則體系和內(nèi)容與科創(chuàng)板基本保持一致的情況下，結(jié)合自身的特點(diǎn)優(yōu)化創(chuàng)新，聚焦資本市場發(fā)展需求，補(bǔ)齊制度短板。

    這個(gè)鮮明特點(diǎn)也注定了創(chuàng)業(yè)板改革的“與眾不同”，不僅承擔(dān)著全面深化資本市場改革承前啟后的重要使命，而且也是全市場推行注冊制的“試驗(yàn)田”。筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制在發(fā)行、上市、交易、退市等基礎(chǔ)性制度方面的調(diào)整帶來整個(gè)市場三方面的變化。

    首先，上市條件包容且多元化，退市標(biāo)準(zhǔn)快、精、準(zhǔn)，大幅提升上市和退市效率，利于暢通企業(yè)上市至退市循環(huán)體系，利于進(jìn)一步提升A股上市公司質(zhì)量。

    從發(fā)行上市的門檻條件上看，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革制定了更加多樣化、包容性的上市要求，對于不同成長階段和不同類型的企業(yè)，在申請創(chuàng)業(yè)板上市中將適用于不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)。其中“支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市”有利于優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)的回歸上市，進(jìn)一步提升上市公司整體質(zhì)量。筆者認(rèn)為，上市標(biāo)準(zhǔn)的多元化給市場和投資者提供了更多的選擇，在新證券法的護(hù)航下，在嚴(yán)格的信息披露和退市制度保障下，投資者可以更加準(zhǔn)確的判斷公司的價(jià)值，進(jìn)退有序的市場化方式有利于打造出高質(zhì)量的上市公司體系。

    從退市機(jī)制看，退市標(biāo)準(zhǔn)更加豐富完善，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，大大提升退市效率，加速市場內(nèi)的優(yōu)勝劣汰。

    其次，創(chuàng)業(yè)板并購重組規(guī)則鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行同行業(yè)或上下游并購，將引發(fā)一波上市公司并購重組潮，企業(yè)借助并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級，成為推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。

    具體來看，創(chuàng)業(yè)板的并購重組規(guī)則兼顧創(chuàng)業(yè)板存量公司實(shí)際情況，從實(shí)體、程序、制度等方面做出適應(yīng)性調(diào)整，明確符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)可在創(chuàng)業(yè)板重組上市，同時(shí)，兼顧存量，為存量企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、同行業(yè)或上下游并購留出制度空間。為創(chuàng)業(yè)板上市公司自主、便利和高效地利用并購重組做大做強(qiáng)主業(yè)，提升“硬實(shí)力”提供有力的制度支撐。

    數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日，創(chuàng)業(yè)板共有上市公司804家，總市值67655.74億元。其中代表新興行業(yè)的計(jì)算機(jī)、通信、電子、醫(yī)藥生物上市公司有323家，占比為40.17%，存量資源配置空間仍然很大。

    第三，創(chuàng)業(yè)板交易制度的創(chuàng)新安排有利于提升市場活躍度，提高市場定價(jià)效率和機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)能力，提振投資者信心，有利于整個(gè)市場價(jià)值投資理念的養(yǎng)成。

    創(chuàng)業(yè)板交易制度改革主要體現(xiàn)在完善市場價(jià)格形成機(jī)制，將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%；給予市場充分定價(jià)空間，創(chuàng)業(yè)板新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，并設(shè)置價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制等方面。

    筆者認(rèn)為，交易機(jī)制的創(chuàng)新有利于在防止過度投機(jī)與保障市場合理流動(dòng)性間實(shí)現(xiàn)良性平衡，而機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)能力的提升則有利于對市場投資價(jià)值的挖掘和市場價(jià)值投資理念的養(yǎng)成。

    創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制進(jìn)入“施工”季后，一定會(huì)遇到新情況、新問題，這就要求市場各方心懷敬畏、擔(dān)當(dāng)作為。事實(shí)上，這只是資本市場全面深化改革的其中一步。走好走穩(wěn)這一步，資本市場全面實(shí)施注冊制的“大工程”，才能走好走穩(wěn)。