擇遠(yuǎn)

    在上周末舉行的第16屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，當(dāng)前，我國(guó)金融期貨期權(quán)市場(chǎng)還處在發(fā)展的初期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)參與者日益增加的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革創(chuàng)新的新形勢(shì)和新要求，有必要適度加快發(fā)展我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)。

    猶記得10年前，滬深300股指期貨合約正式上線，標(biāo)志著A股市場(chǎng)告別了20年的單邊市，開(kāi)啟了“雙邊市時(shí)代”，對(duì)于完善中國(guó)資本市場(chǎng)體系產(chǎn)生了重要而深遠(yuǎn)的意義；如今，我國(guó)多元化的金融衍生品市場(chǎng)已經(jīng)初步形成，同時(shí)，參與者不斷增加，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)功能不斷發(fā)揮，并且朝著市場(chǎng)化的方向不斷前進(jìn)。

    鑒于當(dāng)前我國(guó)金融期貨期權(quán)市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期階段，僅有股指期貨、國(guó)債期貨和股指期權(quán)，因此，筆者認(rèn)為，適度加快發(fā)展我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)，非常有必要，并且意義重大。

    首先，有助于推動(dòng)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和上市公司的高質(zhì)量發(fā)展。

    當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，在這過(guò)程中必須要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資、配置資源、資產(chǎn)定價(jià)和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的重要作用，而金融期貨市場(chǎng)是專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理場(chǎng)所，能夠提供更多風(fēng)險(xiǎn)管理和套期保值工具，為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新和投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)提供精細(xì)化服務(wù)，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    從筆者接觸過(guò)的一個(gè)案例中，或許更能說(shuō)明問(wèn)題：有一家資產(chǎn)管理公司一方面通過(guò)參與大量不同公司的股票定向增發(fā)，實(shí)現(xiàn)了股票的分散投資，有效降低了股票組合在鎖定期內(nèi)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面利用股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步鎖定參與股票定向增發(fā)的投資收益。

    這體現(xiàn)的是期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基本功能，是期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)。同時(shí)，也很好地佐證了，有了股指期貨的助力，一些大體量的投資者可以排除市場(chǎng)波動(dòng)的隱憂，在任何時(shí)間段都能夠積極參與上市公司的定向增發(fā)，支持企業(yè)開(kāi)展直接融資，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入動(dòng)力，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

    其次，有助于構(gòu)建一個(gè)長(zhǎng)期投資、投資者結(jié)構(gòu)更加完善的市場(chǎng)環(huán)境。

    這就不得不提股指期權(quán)。在股指期權(quán)推出前，投資者在遇到極端風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，往往在恐慌情緒驅(qū)動(dòng)下大幅拋售股票，防止未來(lái)的進(jìn)一步損失。這樣做，勢(shì)必會(huì)加劇股市的波動(dòng)，放大極端風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際影響。

    但是，借助認(rèn)沽股指期權(quán)，這種情況就可以得到很好地改觀。因?yàn)橥顿Y者不需要通過(guò)在股票市場(chǎng)上大量拋售股票來(lái)止損，而是可以通過(guò)期權(quán)提前鎖定尾部風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)更精細(xì)的投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理，從而減少市場(chǎng)下跌時(shí)的拋售壓力。

    以滬深300股指期權(quán)為例，在受新冠疫情影響期間，境內(nèi)股票市場(chǎng)行情波動(dòng)加大，但是滬深300股指期權(quán)在自身穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)上，有效發(fā)揮了“保險(xiǎn)”功能，特別是作為下跌“保險(xiǎn)”的看跌期權(quán)，其成交、持倉(cāng)占比均持續(xù)走高，體現(xiàn)了股指期權(quán)積極滿足市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求。

    隨著金融改革開(kāi)放步伐的加快，金融衍生品在各方面所發(fā)揮的作用日益明顯，適度加快其發(fā)展也是應(yīng)有之義。而實(shí)踐證明，一國(guó)金融衍生工具越發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)越富有韌性，活力和競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性也就越好。

    但是，在這過(guò)程中，仍有一些問(wèn)題需要進(jìn)一步完善。比如，雖然我國(guó)已經(jīng)推出的金融衍生品取得了一些不小的成績(jī)，但是已有的金融衍生品種類(lèi)距離充分滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的需求尚有一定差距，像現(xiàn)代意義上的金融衍生品市場(chǎng)第一個(gè)品種——外匯期貨，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是空白。

    所以，適度加快發(fā)展我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)，非常有必要。

（編輯 白寶玉）