張歆

    資本市場正在努力求解一道央企重組“化學題”——“兩大化工元素緊密融合，且合計涵蓋資產規模超過萬億元，請問，在元素自身活性強大、政策環境充分、資本市場作為介質加入的情況下，該化學反應能夠釋放多少能量？”

    3月31日，國資委披露，經報國務院批準，中國中化集團有限公司（以下簡稱：中化集團）與中國化工集團有限公司（以下簡稱：中國化工）實施聯合重組，新設公司由國資委代表國務院履行出資人職責，中化集團和中國化工（合并簡稱“兩化”）整體劃入新公司。這意味著一家資產過萬億元的央企呼之欲出。昨日，“兩化”旗下12家A股上市公司同步披露了上述消息。

    這是資本市場乃至國資系統近期尤為重視的一次“化學反應”，其“合成目標”被投資者充滿期待的稱為“中國神化”。筆者注意到，新公司業務范圍并不是“兩化”產業分布的“1+1”，而是進行了結構優化，并特別對科研創新“加杠桿”，進一步明確定位于生命科學、環境科學等八大業務領域，十分契合“增強國有經濟競爭力、創新力、控制力、影響力、抗風險能力”的政策導向。此外，結合資本市場“把支持科技創新放在更加突出位置”的表態來看，資本市場對于支持兩家央企“合體”，乃至對于未來更多國資、央企的產業結構優化和深入整合，均有望發揮樞紐力量。

    一方面，從2014年的“兩車合并”到如今推進“兩化合體”，央企整合并不是模式復制，而是迭代升級。而且，“十四五”時期，央企整合更強調產業布局的戰略性和前瞻性。

    應該說，“做好裝備制造、船舶、化工等領域的企業戰略性重組”早已在國資委的工作規劃中，國資委從2019年以來也對此多次表態，乃至推進落實。但是，今年是“十四五”的開局之年，關鍵領域央企重組的內涵也進一步深刻。《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》（以下簡稱簡稱：“十四五規劃”）提出，“發揮國有經濟戰略支撐作用，推動國有經濟進一步聚焦戰略安全、產業引領、國計民生、公共服務等功能，調整盤活存量資產，優化增量資本配置，向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業集中”。

    本次“兩化合體”顯然并不僅是對于傳統行業的結構優化，目標公司的重點業務之一是“生命科學”，而“生命科學”被“十四五規劃”部署于“加快數字化發展建設數字中國”的篇目中，其戰略性和前瞻性鮮明。

    國資委黨委書記、主任郝鵬近日撰文表示，“十四五”時期做好國資央企工作的主要目標包括，“在前瞻性戰略性新興產業的布局比重大幅提升，在經濟社會發展中的戰略引領和基礎保障作用全面增強，產業基礎高級化、產業鏈現代化水平明顯提高”。從這個意義來說，此次“兩化合體”是一次對此的深層次探索，并為央企后續整合積累核心經驗和數據。

    另一方面，資本市場與國資改革一直是相向而行、相伴而行。“兩化合體”的戰略目標，其實與資本市場的發展目標和服務目標“不謀而合”。因此，資本市場對于央企推進重組大有可為，也必有可為。

    我國經濟處于高質量發展新階段，對于生產要素的配置提出了更高要求。資本市場在要素流轉中具有樞紐特征，自然也有助于推進央企整合目標的落地。例如，資本市場強化對于科技創新的支持，并將其放在突出位置，這對于“兩化合體”后的產業升級轉型，具備強大的支撐和撬動潛能。

    同時，資本市場的市場化特征，有助于實現對于央企重組的“價值再發現”。對于本次“兩化合體”，資本市場就已經在第一時間做出了自己的“價值判斷”。4月1日，中化國際與克勞斯股價均以漲停報收，其余相關A股公司股價也大多取得不同程度的上漲。

    數據進一步印證了資本市場與國資央企的“親密度”。根據國資委此前披露的數據，各級國有控股的上市公司超過了1000家，約占A股市場的26%左右，市值約32%左右。此外，央企有近七成的資產注入了上市公司，近九成的利潤來源于上市公司。

    坦率地說，“兩化合體”后，如何進一步形成產業發展合力、科技創新合力、戰略安全合力，還需要在實踐中持續探索，也需要以合理的時間換取更大的空間。不過，筆者認為，可以預期的是，“兩化合體”將優化業務布局、完善公司治理、提升企業發展能力和國際競爭力，資本市場幾乎可以對此提供全流程服務；同時，相關上市公司可以借助股東重組帶來的公司治理持續改善、產業結構優化、產業鏈整合、經營能效提升等“綜合溢價”，為資本市場創造更大價值，從而將央企重組效能進一步發揮，增加投資者的財富獲得感。