安寧

    市場(chǎng)化的新股發(fā)行承銷機(jī)制在實(shí)踐中正逐步走向成熟。作為注冊(cè)制改革架構(gòu)的“三項(xiàng)市場(chǎng)化安排”之一，“建立市場(chǎng)化的新股發(fā)行承銷機(jī)制”的主要內(nèi)容是對(duì)新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，以機(jī)構(gòu)投資者為主體進(jìn)行詢價(jià)、定價(jià)、配售，真正實(shí)現(xiàn)由市場(chǎng)供求決定價(jià)格。

    當(dāng)前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，均已建立了市場(chǎng)化的新股發(fā)行承銷機(jī)制，基本實(shí)現(xiàn)了建立初衷，良好地發(fā)揮了市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。把定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，有效提高了市場(chǎng)成熟度。

    但在實(shí)踐過(guò)程中，出現(xiàn)了部分網(wǎng)下投資者為博入圍“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”、干擾發(fā)行秩序等新情況、新問(wèn)題。因此，監(jiān)管層通過(guò)不斷完善新股發(fā)行承銷配售等相關(guān)制度規(guī)則，優(yōu)化報(bào)價(jià)流程，促進(jìn)買賣雙方博弈更加均衡，推動(dòng)市場(chǎng)化發(fā)行承銷機(jī)制有效發(fā)揮作用。

    例如，8月6日，證監(jiān)會(huì)就修改《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《特別規(guī)定》）部分條款向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。滬深證券交易所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)將同步完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及監(jiān)管制度，持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)化發(fā)行承銷機(jī)制。

    《特別規(guī)定》修改的總體思路是平衡好發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)、報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)和投資者之間的利益關(guān)系，兼顧發(fā)行承銷過(guò)程的公平與效率。這是對(duì)新股發(fā)行承銷機(jī)制的進(jìn)一步優(yōu)化與完善，充分體現(xiàn)了監(jiān)管部門市場(chǎng)化改革思路。

    注冊(cè)制改革的重要環(huán)節(jié)之一，是構(gòu)建起發(fā)行承銷行為的市場(chǎng)化約束機(jī)制，建立規(guī)范、理性的價(jià)格形成機(jī)制，避免非理性的價(jià)格擾動(dòng)和不規(guī)范的報(bào)價(jià)、申購(gòu)行為。因此，在注冊(cè)制改革過(guò)程中，對(duì)新股發(fā)行承銷行為機(jī)制的不斷優(yōu)化是改革過(guò)程中的必然要求，隨著注冊(cè)制改革深入推進(jìn)，不斷優(yōu)化的發(fā)行承銷機(jī)制將為下一步全市場(chǎng)發(fā)行與承銷制度改革鋪平道路。

    在此過(guò)程中，市場(chǎng)各方主體要各盡其責(zé)。詢價(jià)機(jī)構(gòu)遵循獨(dú)立、客觀、誠(chéng)信的原則規(guī)范參與新股報(bào)價(jià)；承銷商認(rèn)真履職盡責(zé)，審慎合理定價(jià)，充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置能力，促進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制有效發(fā)揮作用；監(jiān)管部門進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)發(fā)行承銷過(guò)程的監(jiān)管，加大對(duì)發(fā)行承銷中違法違規(guī)行為的懲處力度。