蘇向杲

    險資權(quán)益投資再獲實質(zhì)性利好。9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》（以下簡稱《通知》），通過差異化資本監(jiān)管、優(yōu)化資本計量標(biāo)準(zhǔn)、調(diào)整風(fēng)險因子等方式，推動險資加速入市。

    8月18日、24日，中國證監(jiān)會先后提到，“促進(jìn)其（險資）加大權(quán)益類投資力度”“養(yǎng)老金、保險資金和銀行理財資金等中長期資金加快發(fā)展權(quán)益投資正當(dāng)其時”。在不到1個月時間內(nèi)，《通知》迅速發(fā)布實施，有針對性地疏通險資布局權(quán)益投資的諸多堵點。

    首先，緩解險資入市的償付能力壓力?！锻ㄖ诽岢鰧深惐ｋU公司的最低資本分別按照95%、90%計算償付能力充足率。由于償付能力充足率=認(rèn)可資本/最低資本，最低資本“打折”顯然會提升償付能力充足率。此外，提升部分保單未來盈余計入核心資本的比例，減少部分險企保費(fèi)風(fēng)險、準(zhǔn)備金風(fēng)險的最低資本要求等條款也能提升償付能力。在此前的監(jiān)管規(guī)則下，權(quán)益投資由于風(fēng)險權(quán)重較高，因此會“消耗”更多的資本金，進(jìn)而會降低償付能力。而《通知》則提升了不同資產(chǎn)體量的險企的償付能力，為其權(quán)益投資預(yù)留了更足的空間。

    其次，“定向”支持險資布局權(quán)益資產(chǎn)?！锻ㄖ访鞔_，調(diào)降險企投資滬深300指數(shù)成分股、科創(chuàng)板上市普通股票、國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)等資產(chǎn)的風(fēng)險因子。風(fēng)險因子降低一方面能降低這幾類存量資產(chǎn)的資本金占用，另一方面也能激勵險企加大對新增資產(chǎn)的投資力度。一直以來，險資對科創(chuàng)板股票和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)配置較少，這既有這兩類資產(chǎn)占用資本金較高的原因，也有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險本身較高的原因，更有險資怯于投資的原因。但在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的大背景下，險資忽略戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的配置價值，意味著其既不能獲得良好的長期投資回報，也無法有效參與構(gòu)建活躍資本市場生態(tài)體系。

    再者，長周期考核化解險資考核之憂?！锻ㄖ芬蟊ｋU公司加強(qiáng)投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。險資負(fù)債久期長，建立與其久期相匹配的長周期考核機(jī)制是促進(jìn)其加大權(quán)益投資的重要一環(huán)。之前險企一直采用以1年為周期的考核機(jī)制，較短的考核周期既不能推動險資從宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)長周期的發(fā)展規(guī)律配置資產(chǎn)，也無法助力險資避開市場“擁擠賽道”，配置短期被低估、長期擁有投資價值的領(lǐng)域。

    總之，《通知》從監(jiān)管規(guī)則層面為險資權(quán)益投資解決了部分堵點，提升了權(quán)益投資的靈活度和天花板，這都有利于險資與資本市場良性互動并實現(xiàn)雙贏。當(dāng)然，從過往經(jīng)驗和資金屬性來看，險資入市不僅需要暢通的“道路”，也需要投資標(biāo)的本身具有長期投資價值，從這個角度來看，除優(yōu)化相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則之外，相關(guān)各方仍需持續(xù)深化資本市場改革，提升A股等權(quán)益市場的長期投資價值。