■張進才

    上市公司是我國經(jīng)濟主體中最優(yōu)質(zhì)的力量之一，通過上市公司主體有效作為，提振市場參與者信心，是激活資本市場的內(nèi)生源泉，也是治本之策。

    激活資本市場，其核心是上市公司具備持續(xù)發(fā)展動能，能夠為股東創(chuàng)造收益。而創(chuàng)造收益反饋股東的最重要方式，就是回購已流通股份或進行現(xiàn)金分紅。

    一，上市公司回購股份正當其時。

    我國資本市場規(guī)模已位居世界第二位，廣大投資者對這個市場做出了重大貢獻，上市公司大股東更多享受了資本市場帶來的紅利。但由于種種原因，中小股東獲得感不強，市場信心有待提高，通過回購股份來提振信心是治本之策。

    回購股份可以增強資本市場的造血功能。資本市場主要由籌資者和投資者構(gòu)成。需求端趨旺，資本市場交易就會活躍，價格就會抬升，造血功能就會增強。

    回購股份可以促使所有股東利益趨于一致。在上市公司中，股東利益有一致的地方，也有利益相沖突的一面。大股東在獲得信息、控制權(quán)、企業(yè)治理和經(jīng)營權(quán)上有天然優(yōu)勢，但在企業(yè)分紅或回購上，各類股東的利益是一致的。通過回購股份可以使所有股東對企業(yè)增強信心。

    回購股份可以反映企業(yè)經(jīng)營效益。企業(yè)質(zhì)量高低，核心是看有沒有持續(xù)經(jīng)營能力，經(jīng)營性現(xiàn)金流流入水平如何，持續(xù)競爭能力是否有提高。企業(yè)只有庫存現(xiàn)金充裕，對未來發(fā)展有把握，才敢于回購股份。如果長期當“鐵公雞”，很難說企業(yè)實際經(jīng)營是好的。

    回購股份可以提高企業(yè)所有者權(quán)益。通過回購股份可以提高每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率；提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平，減少現(xiàn)金庫存過大局面。

    在國外市場，回購已是成熟的回饋股東的方式。巴菲特旗下哈撒韋公司以回購方式回饋股東，使企業(yè)股價持續(xù)上升。最近，英偉達公司在股價處于高位時，拿出250億美元回購股份，體現(xiàn)了對股東利益的尊重。

    今年，我國已有1000家左右上市公司實施股份回購，已回購股份54億股，為市場注入資金514億元，提振了投資者信心。

    從現(xiàn)在看，實施更大力度回購也正當其時。一是部分上市公司庫存了大量現(xiàn)金，其中用于理財?shù)馁Y金就達萬億元；二是部分上市公司股價偏低，很多已低于發(fā)行價或凈資產(chǎn)，需要用回購這只手扭轉(zhuǎn)股價不振的局面；三是回購可以培養(yǎng)大股東多種方式回饋股東的意識。

    二，提高上市公司回購意愿和質(zhì)量迫在眉睫。

    現(xiàn)在，我國上市公司以回購方式回饋股東的條件非常好，一是政策支持，二是上市公司具備條件。但是，上市公司回購意愿總體不強，回購質(zhì)量也不夠高。

    有的上市公司發(fā)出回購公告，結(jié)果卻開了空頭支票。如東方集團曾公告擬以4億元至6億元回購，到期卻僅僅拿出100萬元應付，被上交所公開譴責。

    不少上市公司回購量過小且周期長。從已公告回購的上市公司看，在回購期內(nèi)支出現(xiàn)金很少，且時間拉得很長。今年實施回購的公司雖然較多，總金額卻只有500多億元，且主要集中在幾家傳統(tǒng)績優(yōu)公司。部分企業(yè)只拿出區(qū)區(qū)幾萬元、幾十萬元做表面文章。

    同時，回購中還伴隨套利行為。有的上市公司公告回購，但同時伴隨募資及減持股份。如華興源創(chuàng)實施回購支出3000萬元，但股東減持卻套現(xiàn)達6.7億元。

    上市公司回購股份要實現(xiàn)股東共贏，對回購股份實施股權(quán)注銷是優(yōu)選項。我們也看到許多央企及老牌績優(yōu)上市公司，為資本市場回購做出了很好的示范。如中國石化公告在3個月內(nèi)拿出8億元到15億元實施回購并予以注銷，做得干干凈凈，使所有投資人的預期非常明晰。

    三，鼓勵上市公司以回購方式加大回報力度。

    監(jiān)管部門已出臺多項鼓勵措施支持回購，企業(yè)也在響應，期待形成合力，唱好這場大戲。

    讓回購回歸本源。明確回購股份視同現(xiàn)金分紅。把回購作為重要的考核企業(yè)運營質(zhì)量的指標，讓回購成為回饋股東的常態(tài)行為。

    增強大股東回購意愿。要把上市公司回購與減持、增發(fā)等行為掛鉤，鼓勵回購企業(yè)通過發(fā)債等方式增加回購資金來源，對持續(xù)回購企業(yè)的決策流程、監(jiān)管程序、信披程序予以簡化。

    樹立回購股份的標桿企業(yè)。將回購期限短、回購持續(xù)、回購能力強的上市公司，樹立為大家學習的榜樣，讓回報股東成為上市公司愿意做的事情。近期尤其要鼓勵一批大市值公司加大回購力度。

    明確企業(yè)強制性回購的規(guī)范。對于資金嚴重超募、股票價格大跌的公司，大量資金用于理財及非主業(yè)投資的公司，現(xiàn)金分紅過低、盈利沉淀過多的公司，應要求企業(yè)實施股份回購。

    我們要切實提高股份回購對提振市場信心重要性的認識，把股權(quán)回購作為增強市場活力的內(nèi)生動力。要形成監(jiān)管合力，促進企業(yè)回購股權(quán)。

    （作者單位：河南省社會科學院）