昌校宇

    證券行業并購重組事項進展不斷。西部證券6月21日發布公告稱，正在籌劃以支付現金方式收購國融證券控股權事項；國聯+民生、浙商+國都等并購重組案例正穩步推進；另有長江證券、東北證券等券商股權更迭消息頻現……

    并購重組是指企業之間的兼并、收購和資產的重新整合，為企業外延式發展的有效手段。券商并購重組升溫，與當前相關政策支持力度加大、內外部條件和基礎已具備密切相關，也與券商期待提高綜合實力和做大業務規模的需求直接相關。

    券商并購重組已進入較好的時間窗口。2023年10月底召開的中央金融工作會議明確，“要加快建設金融強國”“培育一流投資銀行和投資機構”“支持國有大型金融機構做優做強”；緊接著，證監會表態，支持頭部證券公司通過業務創新、集團化經營、并購重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行，發揮服務實體經濟主力軍和維護金融穩定壓艙石的重要作用；2024年3月15日，證監會發布《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，公布了建設一流投資銀行和投資機構的任務單、時間表和路線圖。政策力度之大、速度之快、態度之明確，均超市場預期。

    顯然，并購重組不僅是券商打造一流投資銀行和投資機構的主要途徑，也是證券行業增強服務實體經濟能力的有效手段，亦是資本市場錨定建設金融強國目標，扎實推動金融高質量發展的重要方式。

    目前，我國A股上市券商共43家，在行業中的影響和地位舉足輕重，但整體仍面臨“大而不強”的問題，尤其是在綜合金融服務、抗風險能力、國際化程度等方面，距離一流投資銀行的標準和要求仍有一定差距。券商想要從“長個頭”轉向“強筋骨”，并購重組是一劑“補藥”，可達到優化資源配置、提升經營效率、增強抗風險能力、擴大國際影響力等功效。

    在政策推動下，疊加自身謀求做大做優做強的客觀需求，一輪圍繞“培育一流投資銀行和投資機構”的并購重組熱潮正在證券行業涌現。筆者認為，并購重組本是“1+1”的組合，若想實現“1+1>2”的效果，每家已“擰動發條”的券商需要回答好三個問題。

    一是如何尋找適配標的？券商在并購重組過程中，需以公司整體戰略為導向，尋找互補性強（業務、牌照、地域等）、協同性高，且資本實力雄厚、團隊本領過硬、客戶資源豐富、投資者回報創造能力較強等特質的標的，真正在資金、人才、業務等方面實現最優配，形成強強聯合之勢。

    二是如何成功“修枝嫁接”？合并容易整合難，券商并購重組的重點和難點在于雙方后期的整合，而整合又是一項復雜的系統性工程，涉及公司治理結構、經營戰略、市場資源等多個方面，因而券商需重點關注并購重組后的企業文化融合、組織結構設置、渠道網點取舍等事項。

    三是如何加速做優做強？并購重組后的券商，需以建設一流投資銀行和投資機構為抓手，更好地促進資本市場與實體經濟、居民財富的良性循環。一方面，把功能性放在首位，恪守“看門人”責任，注重可投性，挖掘好公司，持續提升服務實體經濟質效。另一方面，完善業務體系，提高綜合金融服務能力，充分滿足各類投資者的投資需求，切實提高投資者長期回報。

    目前來看，在政策引導和內生驅動的雙重作用下，券商并購重組將提速。期待國內券商借助并購重組這一資本市場工具做優做強，切實當好直接融資服務商、資本市場“看門人”、社會財富管理者，加快向一流投資銀行和投資機構邁進。