賣方研究競爭進一步加劇。對外，分倉傭金收入爭奪明顯；對內，證券行業打造一流投行，需要高水平研究提供支持服務。可以說，整個賣方研究的生態和評價體系正面臨重構。

    日前，原方正證券研究所常務副所長楊仁文，首次以新任所長的身份接受證券時報記者的專訪，并透露了關于研究、關于人才的種種看法。

    楊仁文對記者表示：“深度、前瞻、獨到的研究不會過剩，始終是稀缺的。從研究到投資，如何有效轉化是買賣方一直矢志不渝追求的目標。考察評價分析師需要從‘事前、事中、事后’三個階段來進行，需要把每一環節做好。”

    他認為，研究所的競爭已經從以前的“Pre-IPO模式”（挖掘成熟頭部分析師）走向“早期投資模式”（挖掘具成長潛力的新銳分析師），考驗的是文化、體系、眼光和耐心。

    “研究是門手藝活”

    今年3月，距離新財富評選暫停已有半年多。如何應對賣方生態的變局，如何在新形勢下打造一流研究所，是擺在各大券商面前的一道難題。在這一背景下，原方正證券研究所常務副所長楊仁文接任研究所所長。

    作為一名從傳媒與互聯網行業研究成長起來的分析師，楊仁文接任所長之后依然沒有放下研究工作。他在傳媒與互聯網行業研究領域，曾獲新財富最佳賣方分析師評選第1名，在各大主流研究評選中連續多年位居前2名。

    目前除了研究管理工作，楊仁文仍是方正證券傳媒與互聯網行業首席分析師，也是海外研究首席分析師，一直專注于產業趨勢、行業本質、商業模式研究。

    “研究類似于‘手藝活’，需要時間投入并繼續精進，即便承擔了管理職能，時間投入占比發生重大變化，研究也不可偏廢，這樣才能始終保持對賣方研究趨勢的敏銳性。”楊仁文表示。

    在他看來，賣方研究是一個古老的“手藝”行當，類似于作坊式、師徒制，同時又在不知不覺中進化，并且遵循四大規律：時間的力量——研究需要耐心，需要時間的積累，需要傳承進化，在長時間中慢慢生長。體系的力量——研究需要集群，既具有共性，又有多元化個性，不同研究主體交織共振。規模的力量——賣方研究，本質上主要是偏B端，容易講究門當戶對，即大客戶偏好大研究所。技術的力量——技術一定會改變投研，賣方研究如何適應？或許需要循序漸進，分為三階段推進：第一階段，構建邏輯關系；第二階段，投研信息化；第三階段，投研智能化。

    研究所競爭模式轉變

    縱觀各大券商研究所，研究人才的來源主要靠外部挖人和內部培養，因此產生不同的團隊文化和運作模式。

    楊仁文認為，研究所的競爭正在從以前的“Pre-IPO模式”，走向“早期投資模式”，即從內外部挖掘成熟頭部分析師，到內外部挖掘具成長潛力的新銳分析師，其中考驗的是文化、體系、眼光和耐心。

    他進一步表示，目前研究所的發展模式分為并購驅動模式（主要靠大規模挖人組建）、內生驅動模式（主要靠自我培養）、內生兼外延模式（挖人和自我培養兩條腿走路）。

    “如果這樣劃分，以十年為周期看，或許可以預見每種模式的優勢和劣勢。”楊仁文說道。

    據了解，方正證券研究所定位于打造大型研究機構，研究配置基本齊全，大約有30個研究小組，分為總量、TMT（科技、媒體和通信）&；海外研究、大消費、中游周期四大板塊，包括傳媒、機械、食品、汽車、環保與公用事業、電子、軍工等新財富團隊。

    方正證券研究所始終堅持以自主培養為主，外部引進為輔。最近兩三年，方正證券自主培養和從外部引進了一批具有很強成長潛力的新生代與中生代分析師，同時仍然在繼續引進具有成長潛力的優秀人才。

    重建賣方分析師

    評價體系

    在楊仁文看來，最好的評價體系一定是簡單明了的，賣方分析師的評價體系也經歷從“傳統標準”到“新標準”的升級。

    “后新財富時代，如何評價賣方分析師，需要從思考研究所的存在意義開始，研究所的存在價值無非是三個——品牌塑造、研究收入、業務賦能。”楊仁文說。

    據了解，券商對研究所的整體考核也體現在研究品牌、傭金收入、對內服務三大方面。

    對應這三大目標，研究所對賣方分析師的考核主要是研究聲譽（研究評選、研究水平）、創收能力（派點占比排名、收入成本比）、業務賦能（對內服務）。

    楊仁文表示：“優秀的分析師一般在這三個方面都很突出：研究聲譽好、研究水平高；服務客戶積極、傭金收入高；產業資源網絡廣。”

    因此他認為，賣方分析師評價標準應該從“傳統標準——新財富”升級到“新標準——研究聲譽、創收能力、對內服務”。

    而對內服務如何突破？關鍵還是看清本質，建立體系和抓關鍵問題。

    楊仁文坦言：“各大券商都在強調對內服務，各券商越來越重視對內服務，但這么多年，并沒有很好的實現對內服務的重大突破。”

    他提出，首先得重新打地基，重構對內服務體系，定價、流程、合規，需要全面梳理。其次，本質上研究所對外服務與對內服務，服務機制、定價機制、盈利模式存在很多差別，如果不能看清這些，容易盲目。只有想明白這一點，才能有所側重，才可能聚焦突破。最后，從研究到業務，如何有效銜接與轉化，也值得探索。