7月5日，認養一頭牛控股集團股份有限公司（簡稱“認養一頭牛”）預披露招股書，擬沖刺上證主板。新銳乳業品牌瞄準A股上市，讓巨頭林立的國內乳業市場再起波瀾。

    值得注意的是，今年奔走在首次公開發行（IPO）路上的乳企并非孤例。今年5月陽光乳業上市，緊隨其后，認養一頭牛、澳亞集團、菊樂股份、騎士乳業已在IPO排隊之中。但上市之路并非坦途，紅星美羚、美廬生物都宣告IPO失敗。

    乳企密集IPO

    今年5月陽光乳業成功登陸深交所以來，新銳品牌和區域乳企紛紛向資本市場發起沖刺。騎士乳業正準備沖刺北交所，認養一頭牛、菊樂股份已經披露招股書，君樂寶宣布啟動IPO計劃。

    一眾宣告沖刺A股的乳企中，當屬新銳品牌認養一頭牛最為矚目。去年10月開啟A股上市輔導后，今年7月5日認養一頭牛預披露招股書，擬沖刺上證主板。作為新銳乳制品品牌，公司主要從事“認養一頭牛”品牌乳制品的研發、生產與銷售，以中高端白奶為核心品類，同時還包含酸奶、奶粉、奶酪等其他品類。

    憑借天貓、京東等線上電商平臺快速崛起，認養一頭牛業績增長迅猛。2019年到2021年分別實現營收8.65億元、16.50億元、25.66億元，營收復合增長率為72.27%；同一時期對應凈利潤分別為1.08億元、1.45億元、1.40億元。按照2021年營收25.66億元計算，認養一頭牛僅次于伊利、蒙牛、光明乳業等頭部企業，在乳企中排名第六。

    作為新銳品牌，認養一頭牛把握著互聯網流量密碼。從數據來看，2021年認養一頭牛線上渠道的營收為19.52億元，占總營收比重為77.67%，線下的營收為5.61億元占比22.33%。

    與高調的認養一頭牛不同，菊樂股份作為區域乳企，上市之路頗為波折。菊樂股份早在2017年就已經向證監會遞交招股書，但最終鎩羽而歸。今年7月1日菊樂股份重啟IPO沖刺深證主板上市。

    2019年到2021年，菊樂股份營收分別為8.29億元、9.94億元、14.21億元，凈利潤分別為1.11億元、1.3億元、1.58億元。和多數區域乳企一樣，菊樂股份也難逃對區域市場的依賴。2019年到2021年，菊樂股份在大本營四川市場的營收占比分別為98.07%、91.53%、74.72%。

    與部分乳企選擇A股上市不同，澳亞集團今年3月啟動赴港上市。澳亞集團是中國最大的獨立奶牛牧場運營商，為多元化的下游乳制品制造商客戶提供優質原料奶。

    弗若斯特沙利文數據顯示，按2020年原料奶產量計，中國前十大奶牛牧場運營商占總體市場份額的21%，其中澳亞集團位列第五。業績方面，2019年到2021年，澳亞集團持續經營業務收入分別為3.51億美元、4.04億美元、5.21億美元，年復合增長率為21.9%；同期持續經營業務的純利分別為7463萬美元、9907.9萬美元、1.04億美元，年復合增長率為18.4%。

    雙寡頭下區域乳企破局

    今年來密集上市的乳企均為新銳品牌和區域乳業，在業內人士看來，在目前國內乳業巨頭的圍剿下，新銳品牌要突圍而出，必須尋求資本的支持，才能應對復雜的競爭環境。

    回顧國內乳業的發展歷程，自1996年乳業巨頭伊利拉開上市帷幕后，目前我國已形成了少數全國性乳企、數個區域性乳企以及眾多地方性乳企并存的市場格局。

    全國性乳企的典型代表為伊利股份、蒙牛乳業。2021年伊利股份、蒙牛乳業分別以25.8%、22.8%的市占率位列行業前兩位。區域性乳企和地方性乳企的典型企業為光明乳業、新乳業、三元股份及一鳴食品等。區域性乳企主要在重點區域內擁有先發優勢及品牌力，消費者忠誠度高，近年來憑借位置優勢發力低溫乳品提升競爭力。

    東吳證券指出，“三聚氰胺”事件后，乳制品監管趨嚴，龍頭企業在原奶收購、產品研發、品牌力建設等方面具備明顯的規模優勢，市場份額將持續向頭部乳企集中，馬太效應明顯。

    同時，頭部乳企加速布局優質奶源，加強對上游的控制力。近年來，乳企紛紛通過持股或戰略合作方式布局上游奶源，滿足自身需求。2013年起伊利開啟全球化進程，截至2021年末旗下參控股優然牧業、賽科星、中地乳業、恒天然、Westland等規模化牧場。2013年，蒙牛以32億港元的代價從KKR和鼎暉投資手中收購現代牧業28%的股權。截至2021年6月30日，蒙牛已持有現代牧業51.4%的股權。2018年，蒙牛收購中國圣牧旗下圣牧高科51%的股權，戰略布局有機奶源。

    差異化發展謀出路

    面對頭部乳企的優勢，新銳品牌和區域乳業通過上市融資穩固基本盤成為必由之路。從募資項目看，擴大產能、開拓渠道、補充資金成為乳企的首選項目。

    今年5月上市的陽光乳業IPO募資6.69億元，分別投向江西基地乳制品擴建及檢測研發升級項目、安徽基地乳制品二期建設項目、營銷渠道建設和品牌推廣項目。投產后，公司將新增11萬噸產能。

    同樣謀求募資擴產的還有菊樂股份，擬IPO募資約13.63億元，用于古浪縣菊樂牧業奶牛養殖項目、溫江乳品生產基地改擴建項目、年產12萬噸乳品生產基地項目、補充流動資金等。

    依托電商崛起的認養一頭牛擬IPO募資18.51億元，用于海勃日戈智慧牧場建設項目、品牌建設營銷推廣項目、信息系統升級改造項目、補充公司運營資金等。值得注意的是，公司準備拿出5.2億元用于品牌建設營銷推廣。

    赴港上市的澳亞集團，IPO募資計劃用于擴張牧場群，改建牧場設施，對新牧場設施進行投資等。

    但上市之路并非坦途。2017年開始接受IPO輔導的“羊奶第一股”紅星美羚，今年5月創業板上會，因“不符合發行條件、上市條件或信息披露要求”被終止上市審核。同為羊奶企業的美廬生物，今年7月也終止了創業板IPO。

    乳業專家認為，后疫情時代消費者健康觀念提升，乳制品營養價值受到重視。在乳業龍頭恒強的局面下，新銳品牌和區域乳企發揮細分賽道優勢，上市尋求資本助力下，進行差異化布局才能謀求競爭中一席之地。