上海景林資產(chǎn)、北京漢和資本、上海盤京投資等機構(gòu)已發(fā)行了鎖定期為三年的私募產(chǎn)品，也有一些大型私募希望在老渠道發(fā)封閉期較長的產(chǎn)品。

    證券時報記者吳君

    封閉三年的私募產(chǎn)品近期慢慢火了起來。證券時報記者了解到，上海景林資產(chǎn)、北京漢和資本、上海盤京投資等機構(gòu)已發(fā)行了鎖定期為三年的私募產(chǎn)品，也有一些大型私募希望在老渠道發(fā)封閉期較長的產(chǎn)品。通常來說，私募產(chǎn)品的封閉期在半年或一年，但現(xiàn)在部分私募希望通過延長鎖定期限等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的改變，引導(dǎo)長期投資、價值投資，漸漸成為私募圈的一種新趨勢。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這有利于私募專注做價值投資，減少追漲殺跌帶來的影響。但在客戶接受度、產(chǎn)品流動性等方面仍有難題需要解決。

    私募發(fā)行三年鎖定期產(chǎn)品

    謀求長期投資獲利

    “去年我們把鎖定期一年的產(chǎn)品封閉了，以后專心做鎖定期三年的產(chǎn)品，目前三年期產(chǎn)品存量規(guī)模大概占現(xiàn)有管理資產(chǎn)規(guī)模的一半。”漢和資本首席策略官胡浩杰告訴記者，在售的三年期產(chǎn)品有幾個特點：第一，產(chǎn)品鎖定三年；第二，產(chǎn)品不收取固定管理費，只收取后端業(yè)績報酬，因此如果不能幫客戶賺到錢的話，公司也將沒有任何收入；第三，產(chǎn)品沒有平倉止損線。

    “因為我們充分認(rèn)識到，并非所有性質(zhì)的資金都適合投資于權(quán)益類資產(chǎn)。只有真正用于長期保值增值的資金，才是適合長期權(quán)益類投資的資金。所以，雖然產(chǎn)品鎖定期改為三年會在一定程度上影響我們的短期規(guī)模，但我們?nèi)匀粓远ǖ刈隽诉@一改變。我們希望通過合理的產(chǎn)品要素設(shè)計，尋找到合適權(quán)益類投資的資金，從而幫助客戶實現(xiàn)長期收益最大化。”胡浩杰說。

    胡浩杰表示，實際上三年鎖定期對私募管理人、發(fā)行渠道和客戶來說，都是一種保護(hù)。市場短期是投票機，但長期來看是稱重機。歷史數(shù)據(jù)也顯示，以三年或者更長周期來投資中國資本市場，其勝率會明顯高于短期投資的結(jié)果。從這個維度來看，鎖定三年將為私募基金管理人、發(fā)行渠道以及客戶創(chuàng)造更為滿意的結(jié)果。

    景林資產(chǎn)這幾年也推出了三年封閉期的產(chǎn)品，景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程坦言，希望通過封閉期比較長的產(chǎn)品，傳遞長期投資的理念，同時也希望規(guī)避掉短期的波動，“誰也不知道市場幾個月的漲跌情況，但是放在兩三年的維度看，至少我們買的這些公司盈利水平比較確定，我們有信心能賺到錢。同時也希望通過有鎖定期的產(chǎn)品，來減少投資者盲目追漲殺跌、擇時帶來的影響。”

    高云程還說，景林作為長期投資者，賺的是企業(yè)增長的錢，而非賺市場波動的錢，所以在市場悲觀時更要多點樂觀、長遠(yuǎn)的態(tài)度，以三年為周期，敢于重倉買入的股票長期盈利水平會高出一大截，“我們做過一個統(tǒng)計，持有產(chǎn)品三年以上的客戶，幾乎沒有人虧損。”

    近期，北京某百億私募副總經(jīng)理也告訴記者，今年公司規(guī)模大了，希望在產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)上有改善，現(xiàn)在爭取在老渠道發(fā)封閉期限較長的產(chǎn)品，“主要是客戶基數(shù)夠大，開展私募代銷時間長的渠道。封閉期長有利于投資操作。”

    較長鎖定期或成趨勢

    客戶接受度仍有困難

    前有東方紅三年封閉期產(chǎn)品受到市場認(rèn)可，現(xiàn)在一些私募基金也希望通過延長鎖定期、做長期價值投資，幫投資者實現(xiàn)收益。一些私募認(rèn)為，三年鎖定期的產(chǎn)品將成為行業(yè)新的趨勢，尤其是一些績優(yōu)私募越來越愿意這么做。

    胡浩杰表示，從美國市場的情況來看，對沖基金鎖定期為三年或更長的情況非常常見，而且對沖基金的總體存量也大于股權(quán)創(chuàng)投基金。“其實中國并不缺乏長期的投資者，我們相信未來三年鎖定期甚至更長的產(chǎn)品有望成為私募行業(yè)的新趨勢。”

    但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前三年封閉期的產(chǎn)品在銷售和推廣上存在一定困難。

    格上財富分析師徐麗表示，三年封閉期的產(chǎn)品優(yōu)勢在于封閉期內(nèi)，資金穩(wěn)定度高，管理人可以有效施行自身的投資計劃，而不受資金進(jìn)出影響，同時，投資者也能夠獲得相對可觀的收益，獲得長期持有的賺錢效應(yīng)。但劣勢在于，投資者失去一定的流動性，封閉期內(nèi)不能贖回。“很多私募想做而存在一定困難，是因為畢竟三年封閉期的產(chǎn)品在市場上的接受程度不高，只有客戶對管理人的信任度極高，且管理人自身在市場上的成熟度和穩(wěn)定性較高，品牌效應(yīng)高。而很多私募機構(gòu)，尤其是初創(chuàng)型私募機構(gòu)，在投資者眼中還無法達(dá)到，所以導(dǎo)致在募集上存在困難，加上對這類機構(gòu)而言，若三年不收業(yè)績報酬，可能在公司運營上也有一定壓力。”

    前述北京百億私募人士表示，私募想要做較長封閉期的產(chǎn)品，既要看渠道本身的成熟度，也要看私募自己在渠道受認(rèn)可的程度。

    北京某商業(yè)銀行私行人士表示，現(xiàn)在很大的問題是投資者對三年期的產(chǎn)品沒有預(yù)期，感覺投資周期長、風(fēng)險較大。

    另一家上海中型私募的董事長則表示，從投資者流動性上來考慮，目前不愿意做三年產(chǎn)品。“私募基金從贖回來說，對投資運作的影響非常小。因為私募是每個月才開放一次，可以預(yù)見到哪些資金要出去，及時做調(diào)整。”