本報記者 昌校宇

    私募證券基金運作迎“行動指南”。4月30日，中國證券投資基金業協會（以下簡稱“中基協”）正式發布《私募證券投資基金運作指引》（以下簡稱《運作指引》），自8月1日起施行。

    幻方量化對《證券日報》記者表示：“《運作指引》完善了私募證券基金行業制度供給，旨在規范機構投資行為、引導其提升專業能力、增強投資者保護，持續強化行業優勝劣汰。”

    九坤投資相關負責人認為：“《運作指引》的發布使各類基金管理人有了更加明確的展業依據，有助于增強機構發展信心，推動行業高質量發展。”

    完善私募行業制度供給

    近年來，私募證券基金行業發展迅速，在服務實體經濟、滿足居民財富管理需求、壯大機構投資者隊伍、提高市場定價效率、增強資本市場韌性等方面發揮了積極作用。截至2024年3月末，在中基協登記的私募證券基金管理人8300余家，管理私募證券基金9.2萬只，規模近5萬億元，已成為資本市場重要的機構投資者。

    目前，管理規模前400家私募證券機構占行業管理規模比例近80%，管理規模后2000家私募證券機構占行業管理規模比例僅約0.15%，行業兩極分化較為嚴重，部分機構背離“受人之托，代人理財”的基本屬性，投資運作缺乏必要約束，損害投資者合法權益，不利于市場穩定運行。鑒于此，有必要加強規范管理，促進行業平穩健康發展。

    幻方量化表示：“《運作指引》是《私募投資基金監督管理條例》出臺后，行業發布的一項重要的自律配套規則，促進以‘法律法規—部門規章—自律監管規范性文件’為框架的監管制度供給更加完善，對于促進行業長遠規范發展具有重要意義。”

    從主要內容來看，《運作指引》在去年征求意見稿的基礎上，進一步明確了私募證券基金的募集、投資、運作等規則，并科學設置了差異化的規范要求。

    在募集環節，《運作指引》從適當性匹配、產品宣傳等角度聚焦保護投資者利益。黑翼資產相關負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示：“《運作指引》要求私募證券基金強化投資者適當性要求，投資者風險評級不得低于基金風險等級，這有助于引導投資者理性投資。同時，《運作指引》要求私募證券基金規范信息披露，限制小規模和短期業績產品宣傳推介，這有助于引導投資者關注長期業績，樹立長期投資、價值投資理念。”

    同時，《運作指引》廣泛吸納市場意見，將私募證券基金最低存續規模降低至500萬元，明確長期低于500萬元規模的基金應當停止申購；停止申購后連續120個交易日基金資產凈值仍低于500萬元的，應當進入清算程序。

    在幻方量化看來，最低存續規模確保了只有資本實力和運作能力較強的私募證券基金能夠參與市場活動，從而減少了市場中的無序競爭和風險積聚。這樣的門檻設置有助于篩選出具有一定實力的基金管理人，提升行業的整體健康度和專業性。

    在投資運作環節，《運作指引》從組合投資、杠桿比例等角度出發，鼓勵投資者和基金管理人采取更長遠的投資視角，降低風險的積累，減少投機行為。

    在幻方量化看來，這有助于基金管理人更專注于投資價值的長期增長，而非短期的市場波動，從而推動整個資本市場向更加成熟和穩定的方向發展。

    黑翼資產相關負責人認為：“《運作指引》禁止多層嵌套，明確杠桿比例，要求基金管理人不得開展通道業務，不得通過場外衍生品、資管產品等規避監管要求。這旨在降杠桿、去通道化，縮小監管套利空間，整體有助于肅清‘小亂散差’等行業亂象和違法違規行為，提升私募證券基金風險管理能力。”

    同時，《運作指引》取消了私募證券基金預警線和止損線設置。黑翼資產相關負責人介紹：“過去，部分私募證券基金由于設置了預警線或止損線，導致部分產品在市場短期調整期間被動減倉或清盤，從而錯過凈值反彈的機會，與長期投資和價值投資理念相悖，而私募證券基金集中減倉也可能加劇市場波動。所以，不設預警線、止損線反而有助于引導投資者長期投資，維護市場平穩運行。”

    此外，通過對基金業績的嚴格要求和對業績報酬的規范，《運作指引》確保了基金管理人與投資者利益的一致性。幻方量化認為：“這種機制不僅鼓勵基金管理人提升自身投資管理能力，也促使行業內競爭更加注重投資策略和實質業績，而非單純的資本規模競爭。長遠來看，這將有助于推動私募證券基金市場向更加專業化和國際化的方向發展。”

    黑翼資產相關負責人認為，總體來說，《運作指引》有助于規范各類基金管理人合規運作，保護投資人利益，提高市場穩定性。未來，隨著《運作指引》的落地執行，行業將進入更加規范化、專業化的發展新階段，而持續優化的行業發展環境也將有助于提升中國私募證券基金的國際競爭力。

    機構需完善內控體系建設

    《運作指引》為私募證券基金行業實現高質量發展提供了“行動指南”，受訪私募機構紛紛表示，后續將嚴格按照《運作指引》相關要求，不斷提高風控合規水平和客戶服務能力，為投資者持續創造長期價值。

    幻方量化建議私募證券機構從兩個方面完善自身能力。其一，完善內控體系建設，提升風險管控能力。私募證券機構應繼續加強內部控制體系的建設，確保各項業務流程、風險控制和合規操作達到行業最佳實踐標準。特別是在市場投資和企業經營方面，需要通過建立科學的風險評估模型和應對機制，提高對市場變化的敏感度和應變能力?；鸸芾砣藨獔猿质苋酥?、勤勉盡職的原則，提升投資決策的科學性和專業性。其二，清晰認識自身在資本市場中的角色與作用，維護市場健康發展。私募證券機構應清晰認識到自己在資本市場中的重要角色，以更高標準規范自身行為，確保所有交易活動符合法律法規和行業道德標準，以此為市場的穩定和長期健康發展做出積極貢獻。通過強化自律機制和提升透明度，行業可以更有效地防范系統性風險，增強投資者保護，從而支持資本市場的整體穩定與成熟。

    在九坤投資相關負責人看來，私募證券基金作為資本市場重要的組成部分，需要繼續不斷提高自身專業化水平和風控合規水平，嚴格對照《運作指引》在投研、策略開發、產品設計、風險控制、市場營銷等方面的要求，規范有序展業，不斷適應市場變化和投資者需求，為投資者創造長期價值。