新冠肺炎疫情肆虐全球，美股、歐洲股市等全球市場接連暴跌，全球股市的流動性危機何時到頭？A股哪些領域投資機會更大？4月2日下午，國內私募基金界的翹楚、重陽投資總裁王慶做客證券時報·e公司“財經明星會”，分享他對疫情之下全球資本市場的看法。

    港股估值優勢突出

    在證券時報·e公司“財經明星會”上，王慶復盤了疫情對A股影響的三個階段。

    “首先是國內疫情的爆發和應對，由此產生的對國內股票市場的影響，大概一個月左右時間，調整時間不長，隨后企穩反彈。”而外圍市場的沖擊分為兩個階段，第一波沖擊從2月3日到3月10日，“國外資本市場反應很像之前A股反應，因為大家都擔心經濟衰退，所以無論是股市還是信用債市場都出現調整。”也正是在這樣的背景下，A股和港股都受到了影響，尤其港股市場受影響更大。其中在2月21日到3月10日，A股基本上橫盤震蕩，而港股大跌。

    第二波沖擊是從3月11日到現在，全球資本市場出現了大幅震蕩，“在全球流動性危機中，港股和A股很難獨善其身。”王慶表示，外資通過陸股通參與A股市場，投資者為了尋求資金要甩賣資產，因此流動性越大、市值越大、外資持股集中股越高的資產，反而遭到外資“甩賣”。

    王慶認為，隨著全球市場的逐漸恢復，前期被無差別拋售的優質資產也將企穩，并已在底部出現一定程度的修復，和全球股票市場的修復基本上是同步的，各個主要市場從底部也都有10%甚至更高的反彈。

    “A股和港股的估值水平，歸根結底還是要看中國經濟的基本面和資金流動性情況。”他表示，中國疫情控制走在全球前列，政策反應的空間和力度也都比較大，未來經濟修復速度也會比較快，“在外圍沖擊下，反而給了我們一個參與A股、港股中優質資產的機會，例如一些制造業龍頭企業、交通運輸板塊等，具有很高的安全邊際。”

    “重陽投資的模型顯示，A股和港股處于一個比較高的投資價值時期，其中港股的估值優勢極為突出了。”王慶表示。

    券商等非銀金融前景好

    對于貨幣政策和財政政策的作用，王慶簡要做了分析。貨幣政策主要是為了穩定金融市場，避免資產價格的調整引起全球資本市場的流動性危機進而演化為金融危機，反過來影響實體經濟，“所以貨幣政策更多是為了穩定金融市場，為其他政策的實施爭取時間。”

    而財政政策更有針對性，能夠緩解經濟衰退的程度，爭取在相對短期的時間內度過疫情沖擊。“目前資本市場流動性危機最嚴重的時期已經過去了，接下來需要財政政策發力，我認為力度還要加大。”

    最近幾天，匯豐等公司突然宣布取消分紅，引發投資者的廣泛關注。“一些大公司在歷史上一直都在分紅，似乎是天經地義的事情，突然取消對市場有一定的沖擊。”不過王慶認為，如果從背后的公共利益角度來考量，停止分紅其實也是可以理解的——在應對危機期間，各國央行也給了商業銀行很多公共資源的支持。

    “國外金融機構根本的商業模式，就建立在有足夠的利率差基礎上。近期國外的政策實際上不利于它們的發展，甚至是根本上顛覆他們的商業模式。”王慶同時強調說，從金融股的投資來看，中國的投資機會跟歐美其實不一樣，“國內目前處于相對正常的利率環境，我們離零利率還很遠。可以說，中國的金融行業發展空間依然非常大，特別是券商等非銀金融的前景很好。”

    應關注確定性投資機會

    “新基建”成為最近的熱詞，在王慶看來，無論是新基建還是老基建，都是中國經濟發展所需要的。從應對疫情的沖擊角度來看，兩方面的投資也都是必要的，“不過從發力的速度來講，新基建的容量有限，而且還要依于老基建，老基建仍然是國計民生中所必需的。”

    新年以來科技股同樣是投資者關注的熱點。“科技行業對國民經濟的重要性和戰略意義是毋庸置疑的，但這不能立刻轉化為對股市的投資判斷。”他表示，二級市場有經驗的投資者會注意到，好行業、好公司、好股票三者并不都是統一的，“在好行業、好公司的基礎上，還要有一個合理的估值，這樣才是好的投資機會。”

    “我們一些新行業想象空間很大，但很多公司短期并不能兌現業績。”王慶提醒說，在疫情的沖擊下，在全球經濟充滿不確定的情況下，投資者是否愿意給出高估值是存在很多變數的，“可預見的短期內，投資者更應該關注確定性的投資機會，經濟企穩反彈相關行業和板塊，未來會有更好的表現。”

    對于接下來的經濟走勢，王慶也分享了自己的觀點。“影響最大的就是一季度，一季度經濟出現負增長不是不可能的；二季度可能在此基礎上出現反彈，我們預計經濟增長會出現V型反彈，預計在二三季度經濟增速會出現一個很大的反彈。”

    不可否認的是，全球疫情沖擊是這輪全球市場調整的“始作俑者”，全球疫情走勢也成為判斷全球市場走勢最重要的因素。“目前疫情何時出現拐點尚難有定論，但我們判斷全球疫情拐點應該不遠了。”

    “美國債券市場、股票市場均有一定的金融杠桿，調整劇烈的背后也反映出某種程度上的脆弱性，因此在疫情的影響下出現大幅下跌。”王慶表示，從目前來看，美聯儲反應的力度很大，全球流動性危機暫時告一段落，美國疫情拐點何時出現，是投資者關注的焦點。