千呼萬喚始出來，創業板注冊制火速來襲，4月27日，中央全面深化改革委員會于第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，隨即創業板注冊制被推上風口浪尖。

    6月12日，證監會發布了《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法》、《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法》《創業板上市公司持續監管辦法》和《證券發行上市保薦業務管理辦法》，自公布之日起施行。與此同時，證監會、深交所、中國結算、證券業協會等發布了相關配套規則。

    目前，創業板改革并試點注冊制的相關工作正緊鑼密鼓的開展，本周，開啟了6只首批創業板注冊制新股發行申購，8月4日，也就是明日，首先發行申購的是鋒尚文化、美暢股份2家公司；8月5日，藍盾光電申購；8月7日，大宏立、卡倍億、安克創新申購。華金證券分析師譚志勇根據時間推測，最晚可能8月中下旬將迎來創業板注冊制IPO公司正式上市。

    但是，要想參與創業板的打新和交易，需要了解一系列的新規則。

    內容來源：公開信息、安信證券制圖：周尚伃

    明日申購公司

    鋒尚文化——國內領先的文化創意企業，業務范圍涵蓋大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術照明及演繹等多個領域的創意、設計及制作服務，成功打造了北京奧運會、G20杭州峰會等一系列具有廣泛影響力的項目。公司深耕行業多年，已取得舞美工程企業綜合技術壹級等多個資質，是行業內業務資質較為齊全的企業之一。2017-2019公司營收、歸母凈利潤復合增速分別為110.30%、116.90%。

    申萬宏源表示，給予鋒尚文化2019年歸母凈利對應薄后PE估值較所屬行業近一個月靜態市盈率均值（64.71倍）30%~38%的折價，即預期鋒尚文化首發攤薄后PE為40.12倍-45.30倍，對應的價格區間為141.30元-159.53元，對應的總市值區間為101.84億元-114.98億元。

    圖片來源：中泰證券

    美暢股份——國內生產規模、市場份額領先的金剛石線生產企業。截至2019年末，公司金剛石線單月產能已超過200萬公里，2019年銷量達到1，830.06萬公里，國內、全球市場份額分別為47.31%、37.85%，居于行業首位。公司掌握了包括電鍍液配方、添加劑、金剛石預處理、上砂、鍍液在線處理等在內的金剛石線生產全套核心技術；金剛石線產品在性能達到并超過日本進口產品的同時，有力地推動實現了國內產品對日本產品的替代。

    東莞證券研報顯示，2017-2019年美暢股份收入分別為12.42、21.58、11.93億元，凈利潤分別為6.78、10.24、4.08億元，三年中營業收入和凈利潤的復合增長率分別為-1.99%和-22.43%。2019年公司綜合毛利率55.46%，凈利率為34.24%。

    打新

    作為注冊制試點，創業板打新也頗受關注。

    創業板注冊制下的新股申購，和原來的規則基本一致，依舊是市值申購。若持有多個證券賬戶，則多個證券賬戶的市值合并計算?？缮曩忣~度根據持倉的市值而定。即每5000元市值可申購一個單位，不足5000元的部分不計入申購額度。

    開源證券表示，影響網下打新收益的三大核心因素是融資規模、中簽率和上市首日漲跌幅。在融資規模方面，根據已受理企業披露的募投項目融資額，預計每家首發募資接近8億元，2020年創業板注冊制下募資總額550-700億元；在中簽率方面，注冊制后創業板發行上市規則與科創板相近，有資格參與網下詢價的賬戶數將較注冊制前顯著減少且網下配售比例將大幅提高。綜合考慮之下，預計改革后創業板A類中簽率將較改革前提高2倍左右；在上市首日漲跌幅方面，考慮到改革后創業板公司體量保持穩定，雖然盈利能力下降但成長性更優，預計注冊制改革后創業板上市首日平均漲幅為80%-120%。

    申萬宏源則預計，2020年下半年，在中性情況下，當注冊制創業板新股上市首日漲幅分別為20%、50%、100%、150%時，2億規模產品（A類）在創業板的打新收益率分別為0.52%、1.29%、2.58%、3.87%。

    解讀

    華金證券分析師譚志勇認為，根據時間推測，最晚可能8月中下旬將迎來創業板注冊制IPO公司正式上市，屆時創業板漲跌幅將放寬至20%；根據去年科創板開板經驗，創業板的關注度預計會持續升溫，并拉動創業板主要行業-科創類同步活躍。可能來說，短期在政治局會議強調擴大內需的拉動下、在創業板注冊制即將落地的情緒拉動之下，消費科技主線預計仍將有所表現，并拉動A股投資人氣回暖。中長期來看，監管層繼續優化資本市場制度安排，且公募基金發行持續火熱，預計將支撐A股市場長期向好。

    招商證券組合與策略資深研究員羅果表示，注冊制改革對A股市場將帶來以下幾個方面的變化，一是，資金更加集聚在龍頭公司，頭部效應越來越明顯。創業板前三大權重股邁瑞醫療、寧德時代、愛爾眼科去年和今年的股價漲幅遠遠超過創業板綜合指數，而最小市值的十家創業板公司股價過去兩年基本處于下跌狀態。二是，殼資源價值大幅縮水，股價安全墊消失，加上面值退市的規則，退市率提高，垃圾股風險正急劇放大；目前A股每年退市公司數量不到15家，退市率不到1%，改革后可以預見退市率將大幅提升。

    申萬宏源分析師馬鯤鵬表示，注冊制改革帶來投行業務增量、市場化轉融券制度帶來融券業務增量，機構化進程提速帶來衍生品業務增量，市場份額均高度集中于頭部券商。資本市場改革預期強烈，創業板注冊制首批企業上市臨近，板塊基礎制度將同步改革，漲跌幅放寬、多空機制優化等；近期監管研究放開券商“直投+保薦”，引導中長期資金入市的政策加快推出，龍頭券商機構業務和專業化能力優勢凸顯。

    粵開證券研究院副院長康崇利認為，對二級市場而言，創業板新上市企業上市前五日不設漲跌幅，五日后漲跌幅限制從目前的10%調整為20%，該舉措或將加大短期創業板波動率。參考中小板、創業板以及科創板首批上市公司的表現，上市首日平均漲幅都超100%，但不同之處在于，中小板和創業板公司的首批企業在此之后殺跌氛圍連續數日，半年內平均跌幅超30%，而科創板前期由于發行節奏偏緩，開板近半年的超額收益率非常明顯。考慮到新制度對創業板存量與增量統籌改革，一級市場供給增加下導致資金微觀流動性可能會趨于緊張，短期創業板公司股價波動率或將加大。長期來看，優勝略汰之下符合創新定位的優質企業將獲得長期資金的青睞，殼資源的價值得到抑制，資本市場環境與投資者結構將得到雙重優化。