一個良性循環(huán)的資本市場，需要有進有出、優(yōu)勝劣汰。借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制在暢通“入口關(guān)”的同時，也進一步理順退市指標和程序，嚴把“出口關(guān)”，讓資本市場既有源頭活水，又能精準從快出清，實現(xiàn)良性循環(huán)。

    暢通“入口關(guān)”

    “改革后的發(fā)行上市條件更加多元包容，能夠支持不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。”有投行人士表示。

    增強包容性和適應(yīng)性是近年來資本市場深化改革的重要方向。充分借鑒科創(chuàng)板的成熟改革經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板在本次改革中綜合考慮預(yù)計市值、收入、凈利潤等指標，制定多元化上市條件，大幅提高創(chuàng)業(yè)板包容性。

    比如，創(chuàng)業(yè)板改革取消了最近一期末不存在未彌補虧損的要求，支持企業(yè)實現(xiàn)盈利后盡快上市；同時支持具有一定規(guī)模且實現(xiàn)盈利的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市；此外還明確了未盈利企業(yè)上市標準等。

    這些舉措擴大了創(chuàng)業(yè)板的市場覆蓋面和包容性，使得“三創(chuàng)四新”（創(chuàng)新、創(chuàng)意、創(chuàng)造，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）企業(yè)上市融資需求可以得到更好滿足，受到市場人士的廣泛好評。

    創(chuàng)業(yè)板還適度提高了盈利上市標準，從原來的“最近兩年盈利且累計凈利潤1000萬元”或“最近一年盈利且營業(yè)收入5000萬元”，提高至“最近兩年凈利潤為正且累計不低于5000萬元”或“預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。

    分析人士認為，這與創(chuàng)業(yè)板存量公司實際情況相符，有利于明確市場預(yù)期，提高注冊制發(fā)行審核的透明度。而盈利規(guī)模較小的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以采用第二套盈利上市標準上市，并不會對中小創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市造成太大障礙。

    還有專家強調(diào)，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制并不意味著上市難度降低，信息披露和違規(guī)追責(zé)較以往更加嚴格，更具包容性的上市門檻將使更多類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有機會受到資本市場潤澤，但并不會降低創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的“含金量”。

    嚴把“出口關(guān)”

    創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，不僅要“寬進”，還強調(diào)“速退”。在投行人士看來，本次退市制度修訂，在前期科創(chuàng)板退市制度改革的基礎(chǔ)上，進一步豐富和完善了退市指標。

    首先，空殼公司通過賣房賣地等規(guī)避虧損進行保殼，將不再管用。本次改革中，將凈利潤連續(xù)虧損指標調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負+營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標，精準出清無持續(xù)經(jīng)營能力的空殼公司。

    其次，本次改革后，公司因任一財務(wù)類指標被實施退市風(fēng)險警示的，下一年度再觸及任一類型財務(wù)類指標或被出具保留意見的，將終止上市，避免上市公司通過操縱財務(wù)指標或?qū)徲嬕庖娨?guī)避退市，打擊“虧損兩年、盈利一年”的操縱行為，根治業(yè)績惡化公司的“長期不退”頑疾。

    此外，本次改革充分考慮創(chuàng)業(yè)板存量企業(yè)和后續(xù)增量企業(yè)市值規(guī)模特征、市場交易情況，進一步豐富完善交易類退市指標。在現(xiàn)有的面值退市基礎(chǔ)上，新增“連續(xù)20個交易日股票市值低于3億元”的市值退市指標。

    分析人士認為，“寬進速退”機制將充當(dāng)均衡器的作用，保障上市和退市股票數(shù)量的健康穩(wěn)定，促進市場形成優(yōu)勝劣汰的格局，保證上市公司整體質(zhì)量。同時，隨著“寬進”的推行，上市公司數(shù)量增多，如何獲得市場認可將成為一大挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)需要提升公司治理能力，切實重視信息披露合法合規(guī)，才不會被市場淘汰。創(chuàng)業(yè)板投資者也要更加關(guān)注公司基本面，更多從價值投資角度挖掘投資機會。