上周兩市的回升，尤其是以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股走強(qiáng)令此前市場(chǎng)中的謹(jǐn)慎情緒大幅緩解。從板塊間的資金流向來看，資金回流創(chuàng)業(yè)板的趨勢(shì)已越發(fā)明顯。不過，總體來看，各路資金在盤面中依舊呈現(xiàn)出“膠著”之勢(shì)，存量博弈的格局也并未出現(xiàn)根本改變。隨著盤面中分化的日益顯化，對(duì)后市的預(yù)期差異正使得板塊間資金日益呈現(xiàn)出“看短做短”的傾向。

    分析人士指出，當(dāng)前成長(zhǎng)短期占優(yōu)或是長(zhǎng)期“二八分化”后的一次修復(fù)性反彈所致。而在主板藍(lán)籌、中小成長(zhǎng)仍存在其制約因素與潛在風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)下，后市投資者仍應(yīng)以龍頭為主線，以統(tǒng)一的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)來甄選個(gè)股。

    傳遞矛盾信號(hào)

    上周兩市整體呈現(xiàn)震蕩上行，但“滬弱深強(qiáng)”的格局日益顯化。當(dāng)周滬綜指錄得1.62%的漲幅，而同期深成指的漲幅達(dá)到了3.12%，截至上周五，兩市分別報(bào)3307.17點(diǎn)和11194.91點(diǎn)。

    近期盤面上一大“看點(diǎn)”，毫無疑問要屬創(chuàng)業(yè)板的走強(qiáng)了，而背后的邏輯則是市場(chǎng)對(duì)新機(jī)會(huì)和“獨(dú)角獸”的憧憬。其中上周五創(chuàng)業(yè)板漲幅達(dá)到了3.53%，截至收盤，創(chuàng)業(yè)板報(bào)1856.46點(diǎn)，連續(xù)第四周收“陽”，周漲幅達(dá)4.77%，創(chuàng)3個(gè)半月以來的新高。

    從兩市成交量再度突破5000億元來看，上周中小創(chuàng)的走強(qiáng)使得謹(jǐn)慎情緒得以緩解。盤面上，滬指震蕩后再度突破3300點(diǎn)也顯示出盤面隨著市場(chǎng)中“賺錢效應(yīng)”的回升而出現(xiàn)一定程度的好轉(zhuǎn)。上述這些現(xiàn)象的背后正是資金在板塊間騰挪所致。

    從資金整體來看，一方面，近期兩融余額整體呈現(xiàn)出穩(wěn)步回升之勢(shì)，另一方面，全周主力資金凈流出的態(tài)勢(shì)依然延續(xù)，但從后幾個(gè)交易日的情況來看，趨勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，尤其是上周五主力資金時(shí)隔多日后出現(xiàn)了凈流入。

    兩市主力資金流向方面，上周除周五主力資金出現(xiàn)78.20億元的凈流入外，其余幾個(gè)交易日均呈現(xiàn)出了凈流出，僅周三當(dāng)日，兩市主力資金凈流出金額就接近250億元，全周兩市主力資金凈流出金額逾400億元。但從板塊間的資金流向來看，資金回流創(chuàng)業(yè)板的趨勢(shì)已越發(fā)明顯，這是其完成“V”轉(zhuǎn)的直接原因。不難發(fā)現(xiàn)，主力資金在當(dāng)前的盤面中依舊呈現(xiàn)“膠著”之勢(shì)。

    與主力資金離場(chǎng)形成鮮明對(duì)比的是相對(duì)平穩(wěn)的兩融余額。一方面，截至上周四兩融余額報(bào)10007.56億元，再度攀上萬億“關(guān)口”。相較于此前低點(diǎn)時(shí)一度不足9900億元的兩融余額，杠桿資金對(duì)后市顯然已是“信心滿滿”。另一方面，與全周呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)的主力資金相比，穩(wěn)步回升的兩融余額對(duì)盤面止跌回升同樣也是“功不可沒”。不過，從兩融的結(jié)構(gòu)來看，就在上周融資余額從周初時(shí)的9924.47億元回升至9955.21億元的同時(shí)，融券余額同期也從49.60億元上升至了52.35億元，融資和融券余額的同向變化也從另一個(gè)側(cè)面反映出了資金對(duì)于后市走向上的分歧，多空雙方的博弈同樣相當(dāng)激烈。

    龍頭仍是主線

    總的來看，雖然當(dāng)前投資者的謹(jǐn)慎情緒雖仍難言徹底平復(fù)，但相較此前已有所好轉(zhuǎn)。不過，隨著盤面分化的日益加劇，各路資金對(duì)后市的預(yù)期差異正使得板塊間資金流向明顯呈現(xiàn)出“看短做短”的傾向。

    從主力資金在行業(yè)方面的流入（出）情況上看，上周28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，出現(xiàn)資金凈流入的行業(yè)仍占少數(shù)，僅有非銀金融、醫(yī)藥生物等6個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了主力資金凈流入，除非銀金融和醫(yī)藥生物板塊流入金額分別為19.68億元和11.84億元外。其余4個(gè)板塊凈流入金額均不同超過4億元。相比之下，凈流出最多的周期、銀行板塊金額動(dòng)輒都在40億元之上，其中，僅有色金屬一個(gè)板塊全周凈流出金額就高達(dá)92.84億元，化工、鋼鐵、銀行板塊的凈流出金額也都在40億元以上。

    整體上，兩市存量博弈的格局依然未變。資金在板塊和行業(yè)上的分化，一方面揭示了兩市出現(xiàn)震蕩以及風(fēng)格切換的根本原因；另一方面，進(jìn)一步的分化也降低了后市的能見度，值得引起投資者的重視，短期盤面或依舊難言“坦途”。市場(chǎng)自低點(diǎn)以來，創(chuàng)業(yè)板指、中小板指都出現(xiàn)不小的升幅，部分投資者對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)走向另一個(gè)極端的擔(dān)心也正在上升。

    萬聯(lián)證券表示，風(fēng)格切換的形成意味著投資者對(duì)兩種風(fēng)格性價(jià)比看法的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)也難以再度回到此前的單一風(fēng)格行情中去，這意味著兩種風(fēng)格對(duì)投資者吸引力回到同一起跑線。未來哪個(gè)風(fēng)格勝出將更大程度上決定于業(yè)績(jī)變化、政策轉(zhuǎn)向、資金流向的變化。而綜合數(shù)次風(fēng)格切換與本次風(fēng)格切換的對(duì)比，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為本次風(fēng)格切換更大程度上是長(zhǎng)期“二八分化”后的一次修復(fù)性反彈，其空間和時(shí)間或?qū)⒂兴拗啤?/p>

    中信證券也指出，近一個(gè)月以來，小盤股漲幅顯著，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于大小盤風(fēng)格切換的爭(zhēng)論。不過該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期小盤股上漲更多受短期因素影響，考慮估值比較和市場(chǎng)環(huán)境，整體的風(fēng)格切換難現(xiàn)。同時(shí)，由于IPO和退市制度的中長(zhǎng)期影響，中小創(chuàng)的分化是必然。未來，只有龍頭，包括大藍(lán)籌和創(chuàng)藍(lán)籌，才會(huì)有機(jī)會(huì)。整體來看，小盤股估值仍不便宜，市場(chǎng)環(huán)境并不支持小盤股的整體性機(jī)會(huì)。從估值比較看，目前中小板、創(chuàng)業(yè)板的市盈率（TTM）為34倍和44倍，而主板僅15倍。從估值分布看，目前中小板、創(chuàng)業(yè)板1600多家公司中，市盈率40倍以下的占比僅36%。從市場(chǎng)環(huán)境看，強(qiáng)監(jiān)管、打擊炒作的取向沒有變，投資者結(jié)構(gòu)的機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化仍在持續(xù)，而推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策將更有利于龍頭公司發(fā)展。