二月以來，A股市場調整主要源于對經濟形勢的擔憂、資管新規以及中美貿易摩擦對風險偏好的挫傷。業內人士指出，目前來看，多數的負面因素的影響將在4月份得到確認，市場在下跌后將迎來重要的轉折點，風格則逐漸以均衡、價值為主，建議接下來兩個月做好鉚足干勁進攻的準備。在行業選擇上，分析師表示可以用銀行、建材、醫藥、軍工四個行業構建“四色板”投資組合。

    價值、均衡是關鍵詞

    負面因素逐漸確認，市場進入做多窗口期。方正證券分析團隊認為，從市場策略角度出發，均衡配置，放棄成長和價值風格之爭，業績風格才是最終邏輯。目前市場對于風格的分歧巨大，風格分化的背后實際上是對于經濟增長、流動性以及業績預期的變化，成長股經過修復之后，估值已經和價值接近，不建議繼續糾結于成長和價值風格，業績才是最終的風格。

    萬和證券分析師也在研究報告中指出，在A股市場充分釋放風險后，此時大盤底部基本確認，將從對中美貿易摩擦的“恐懼”中逐漸走出，再次進入到以業績與估值為準的價值投資主線。而在之前的風險釋放過程中，有眾多績優股遭到錯殺，在指數逐步企穩后，優質績優股將獲得反彈機遇。因此從本周開始應當再次立足業績，把握長期投資機會。

    針對二季度風格判斷，中銀國際認為市場將會繼續走向價值，風格將走向均衡。A股市場價值理念已經形成，不可逆轉，2018年仍然是價值投資。但與過去相比，消費、成長、周期與金融之間的估值差距已經收斂，內在價值走向均衡。只有交易性的價值機會，而不具備大的風格切換條件。

    風險因素逐漸確認

    興業證券看來，在二季度市場有一些潛在風險值得關注，首當其沖是貿易戰升溫的風險，出口這一推動2017年經濟復蘇的重要因素將受沖擊，從而影響經濟總量及A股相關行業的盈利狀況。另外，美國加息、美股調整等外部變量將持續影響市場的流動性環境和風險偏好。其次，金融去杠桿任重道遠，二季度可能是政策集中推進的窗口期，流動性面臨收緊壓力。最后是年報披露期，密切關注業績不達預期風險，尤其是市場預期過高或機構倉位過重的個股或板塊。基于以上因素，判斷市場或難出現整體性上漲，而更可能呈現結構性行情。

    廣州司律股權基金管理公司總經理劉偉杰對記者表示，現階段其實流動性并不能算緊張，可以用中性的角度去面對市場。劉偉杰進一步表示，從板塊來看，軍工板塊的反彈機會確定性最強，包括北斗商用等一系列事件驅動。根據歷史數據，調整充分的板塊在次年會有一波反彈行情，而軍工板塊符合這樣的邏輯。

    針對現行的操作策略，劉偉杰建議，當前年報公布周期，有相當一部分公司曝出“業績地雷”，而一些不理性的投資者選擇性的忽略，當預期風險變成市場風險的時候導致了虧損。對于不確定的風險因素，劉偉杰認為投資者還是應該多觀察為主，謹慎進場。

    四色板布局二季度行情

    分析人士認為，市場經過前期影響之后，將迎來一次難得介入機會。因此，4月份優選銀行、建材、醫藥、軍工共計四個行業。

    代表“金色板”的是銀行板塊，從估值洼地、利好政策驅動等因素來看，銀行板塊存在較強的估值提升確定性。方正證券分析師表示，近期銀行業績延續改善，不良率趨降。根據近期發布的2017年年報，國有五大銀行2017年凈利潤增速全部回升，不良率實現自2012年以來首次集體下降，資產質量明顯改善。同時，銀行近期發布的業績快報顯示，已發布業績預告的23家銀行中14家凈利增速超過2016年，部分城商行業績改善明顯，負增速轉正企穩。此外，監管政策不斷落地，金融風險顯著降低。資管新規審議通過公布在即，監管政策不斷落地，監管對銀行業尤其是國有大行的邊際影響逐漸減弱，中期金融風險的降低不可小覷。最后從估值來看，銀行板塊屬于顯著的估值洼地，修復空間顯著。目前我國上市銀行平均PB、ROE為1.11倍和12.66%。與美國大行摩根大通和富國銀行1.4倍左右的PB和10.1%左右的ROE相比，國內銀行PB-ROE組合更優。縱向來看，目前銀行整體估值水平仍處于歷史低位，修復空間較大。

    近期銀行的另外一重利好是金融市場的準入放開。中信建投分析師認為，對外開放有利于我國銀行的健康發展，有助于提高銀行的公司治理能力、降低運營成本從而提高利潤；可向外資銀行學習防范風險的經驗，隨著外資持股比例限制的放開，五家有外資股東的城商行未來發展空間大；特色的中小銀行將迎來外資行入股潮。

    代表“灰色板”的是水泥行業，從復工旺季、供給側收縮來看，水泥板塊也存在一定的交易性機會。方正證券指出，春季復工旺季到來，水泥漲價。春季復工開啟，各地建材需求持續復蘇，大部分地區出貨量恢復正常。3月下旬水泥漲價全面鋪開，將促進二季度利潤釋放。此外，水泥庫容比處于低位，為漲價延續提供支持。另外，供給側仍有收縮預期。在環保限產與去產能等供給收縮背景下，供給側仍有收縮預期。近期京津冀及周邊地區6省市發函，建議及時啟動重污染天氣應急預案，要求部分企業停產限產，限產進入常態化。

    二季度四色板策略中“白色板”代表醫藥行業。方正證券分析師在策略報告中指出，行業業績反轉、龍頭業績向好是醫藥板塊存在機會的主要邏輯。根據一致預測，醫藥行業2018年收入和利潤增速將分別達到21.71%和22.03%，較2017年的-1.42%和1.19%大幅提升，實現反轉。龍頭公司如恒瑞、片仔癀、愛爾眼科等業績持續高增長。另外一方面，多項政策的驅動也提升了市場的風險偏好，如一致性評價深入、醫改、機構改革等。截至3月中旬，共有22個藥品通過一致性評價，市場格局或發生深層次變革，仿制藥質量預期向好，銷售覆蓋率擴大，仿制藥企集中度提升。

    代表“綠色板”的行業是軍工板塊。銀河證券分析師分析，邁向均衡是軍工板塊的投資關鍵詞，即估值溢價逐步向均值收斂。截至2018年3月30日，軍工行業PE（TTM）為60.3倍，全部A股為17.6倍，分別較2012年以來的均值低2.3倍和高2倍，對應漲幅空間是4%和-11%。行業估值溢價率方面，目前軍工股的估值溢價率較歷史平均水平低52.3個百分點。當前值為241.5%，歷史均值為293.9%。第二個重要的上漲邏輯是基本面改善與政策紅利驅動。該券商分析師認為，此輪軍工上漲背后有較強的基本面和政策面支撐。基本面方面，訂單修復邏輯隨著軍品訂單的落地以及中航系關聯交易的較高增長預計而逐步驗證。政策面方面，軍品采購與定價機制改革進入年度推進目標，政策紅利的逐步釋放有望大幅提升板塊投資風險偏好。