美元指數(shù)上半年累計(jì)漲幅近2.5%，尤其是4月中旬以來(lái)，漲幅逾5%。盡管近期美元指數(shù)依舊高位徘徊，并于6月28日一度觸及95.5點(diǎn)高位，但市場(chǎng)普遍預(yù)期，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、美債收益率回落及全球“去美元化”等因素影響，美元進(jìn)一步上漲空間有限。

    美元指數(shù)近期單邊上行得益于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快的預(yù)期升溫等因素，雖然從短期看，美國(guó)貿(mào)易逆差收窄依然可能令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速反彈，對(duì)美元指數(shù)形成一定的向上支撐，但從中長(zhǎng)期看，美元已不具備持續(xù)上行基礎(chǔ)。

    首先，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面看，盡管財(cái)政政策和稅改刺激為美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入一劑強(qiáng)心針，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭已基本反映在自4月中旬以來(lái)的美元漲勢(shì)之中。美國(guó)財(cái)政赤字和加息并行有將美國(guó)經(jīng)濟(jì)引入困境的風(fēng)險(xiǎn)，加之美國(guó)已處于本輪經(jīng)濟(jì)周期后期階段，經(jīng)濟(jì)增速減緩將限制美元上漲空間。

    其次，從債券收益率角度分析，基于利率平價(jià)邏輯，美債收益率上升或下降將通過(guò)資金套利帶動(dòng)美元升值或貶值，二者通常呈正相關(guān)關(guān)系。后期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹預(yù)期減弱，很可能會(huì)導(dǎo)致債券收益率下跌。鑒于市場(chǎng)普遍認(rèn)為10年期美債收益率已見(jiàn)頂，因此美債收益率將阻止美元進(jìn)一步攀升。

    再者，從全球經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，上半年美元走強(qiáng)源于其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟，但是隨著全球經(jīng)濟(jì)增速再度上升，美元將難免再度經(jīng)受考驗(yàn)并走軟。明年全球主要央行料將收緊貨幣政策，從而提振歐元及其他非美貨幣，進(jìn)一步打壓美元。目前全球不少國(guó)家已開(kāi)始拋售美債，隨著“去美元化”趨勢(shì)加強(qiáng)，美元全球地位將進(jìn)一步下降。美國(guó)財(cái)政部在6月初公布的報(bào)告顯示，在美債十大海外持有者中，只有巴西和開(kāi)曼群島在4月增持美債，其他買家均拋售美債。

    最后，從加息預(yù)期和貿(mào)易摩擦角度判斷，貿(mào)易摩擦升溫將拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)使消費(fèi)者、企業(yè)和投資者信心受損，最終牽連美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐。在貿(mào)易摩擦影響下，美聯(lián)儲(chǔ)部分官員已開(kāi)始主張暫停加息，如果這股力量增大，將會(huì)降低今年第三次或第四次加息概率，進(jìn)而遏制美元上漲。從數(shù)據(jù)上看，繼美國(guó)商務(wù)部6月29日公布的5月核心PCE物價(jià)指數(shù)六年來(lái)首次觸及美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)后，市場(chǎng)已將目光聚焦于7月6日的非農(nóng)數(shù)據(jù)，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)將決定美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策態(tài)度，進(jìn)一步左右美元走勢(shì)。