雖然A股可能受到外資持續(xù)流入、基金業(yè)發(fā)展等流動性支持以及中國經(jīng)濟的高增長率支撐而走出獨立上行的行情，但投資者不應急于在短期內(nèi)過度透支市場。

    2021年開始以來的十幾天里，A股分化異常明顯，比此前所謂的“二八格局”更為極致，新能源、白酒、軍工板塊等獲得資金支持，而其他大部分股票出現(xiàn)了普跌，市場認為這是機構(gòu)資金抱團買入大市值行業(yè)龍頭股造成的現(xiàn)象。

    過去幾年，國外投資者持續(xù)加倉A股消費龍頭企業(yè)的股票，因為這些公司具有業(yè)績支撐并能穩(wěn)定增長，這種投資理念影響了中國機構(gòu)投資者，以茅臺為代表的白酒、醬油、食用油、瓶裝水等消費類龍頭在最近一年多的時間里被持續(xù)做多。1月12日，貴州茅臺股價創(chuàng)下2160.90元的歷史紀錄，市值高達2.71萬億。

    另一方面，美國股市屢創(chuàng)新高，資金大規(guī)模流入FAAMNG和特斯拉等公司，中國科技公司股票大多在境外上市，但境內(nèi)也有一些新能源汽車以及產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。在過去一年，特斯拉股價全年漲幅高達820%，中國新能源汽車概念股如蔚來、小鵬、比亞迪等也隨之大漲，以動力電池為主營業(yè)務的寧德時代也屢創(chuàng)新高。此外，國內(nèi)一些硬件科技公司也在科技自立自強以及產(chǎn)業(yè)擴張的大背景下受到資金追逐。

    中國資本市場處于從游資散戶主導轉(zhuǎn)向以機構(gòu)投資者為主導的階段，在轉(zhuǎn)型過程中，機構(gòu)投資者自然會遵從價值投資理念，選擇具有穩(wěn)定成長性的龍頭股，此前稱之為“白馬股”，但機構(gòu)投資者因業(yè)績因素而有做波段的沖動。但是，目前在流動性較為寬裕且基金規(guī)模越來越大，境外資金持續(xù)流入的情況下，做波段很容易丟失籌碼，就出現(xiàn)了機構(gòu)“惜售”的抱團現(xiàn)象，使得股票流動性降低，很容易被少數(shù)增量資金所推高。因此，抱團也可能是被動現(xiàn)象。

    毫無疑問，中國股市受到美國股市影響。2008年次貸危機以來，美國經(jīng)濟雖然長期疲弱，但在寬松貨幣環(huán)境下，美股三大指數(shù)屢創(chuàng)新高，持續(xù)了十年牛市，其中尤以FAAMNG為代表的大型科技公司的股票漲幅巨大，特斯拉創(chuàng)始人馬斯克的個人持股市值目前甚至超過了希臘全國的GDP。目前，中國投資者也想要打造自己的龍頭股，并出現(xiàn)了持續(xù)上漲現(xiàn)象。境外投資者也持續(xù)增持中國龍頭股。

    美國十年牛市是由雙重因素推動，一是長期的量化寬松政策帶來的流動性支持，當美聯(lián)儲試圖退出政策而采取加息措施后，股市出現(xiàn)大跌，從而抑制住了美聯(lián)儲加息進程，甚至在疫情前就開始了降息，去年為應對疫情沖擊制定更為激進的救市政策，繼續(xù)延長了牛市的生命；其二，具有全球壟斷地位的大型科技公司收益不斷增長支持了投資者的泡沫化投資。

    但是，目前這雙重因素遇到挑戰(zhàn)。首先，美國民主黨控制了國會和行政權力后，市場預計，美國當選總統(tǒng)拜登會采取大規(guī)模刺激基建的方式恢復經(jīng)濟，可能會提升通脹水平，從而導致利率上升，而低利率是美國十年牛市的基礎。新年以來，美國十年期國債收益率出現(xiàn)快速上行，突破1%后已經(jīng)到了1.162%的水平，美元指數(shù)也創(chuàng)下近四個月最大漲幅，站穩(wěn)90關口上方，這種過快的上漲重創(chuàng)了美國股市，美國利率波動對股市的影響是極其直接和敏感的。其次，美國大型科技公司紛紛封殺美國總統(tǒng)的做法讓歐洲等國家感覺到寒意，這些公司全球壟斷的地位可能會受到各國加強監(jiān)管與反壟斷的威脅，從而影響其超額壟斷收益。

    中國龍頭股可能會受到美國股市的趨勢性影響，此外，根據(jù)東吳證券的統(tǒng)計，近期市場上漲階段（2020/12/11-2021/01/08），新能源、白酒、軍工板塊融資買入額占成交額比重分別為11.61%、9.24%、10.94%，超過同期全A同口徑數(shù)據(jù)8.32%。這意味著杠桿資金在龍頭股大漲中扮演了重要角色，因為抱團現(xiàn)象給杠桿資金帶來一種安全的幻覺。如果趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)，可能對市場影響很大。

    不管是游資散戶，還是機構(gòu)投資者，中國資本市場長期以來總是在脈沖式的短暫牛市后迎來大跌，表現(xiàn)出投資者急于“消費牛市”的心態(tài)，而不注重交易節(jié)奏和市場的穩(wěn)定運行。雖然A股可能受到外資持續(xù)流入、基金業(yè)發(fā)展等流動性支持以及中國經(jīng)濟的高增長率支撐而走出獨立上行的行情，但投資者不應急于在短期內(nèi)過度透支市場，應該學會行穩(wěn)致遠。