6月20日，國內商品期貨多數收跌，黑色系全線大跌，其中，鐵礦石跌停，焦炭跌超11%，焦煤跌超10%，原油跌超5%，動力煤跌幅也超過4%。

    黑色系大跌背后，一則消息牽動了市場各方神經。近日，國家發改委統一部署并全面開展落實煤炭價格調控監管政策拉網式調查，已查實一些企業煤炭銷售價格超出合理區間。國家發改委表示，對發現主觀惡意大幅度提高價格超出合理區間的，將立即予以通報，并依法懲處。

    除了監管部門對煤炭價格不合理運行現象的持續督導以外，市場也將關注點集中在黑色系基本面上。多位業內人士在接受證券時報記者采訪時談到，在需求不振、下游價格承受力弱的情況下，鋼鐵市場存在諸多利空因素，特別是部分鋼廠已陸續有停產計劃，這進一步誘發了鐵礦石、焦煤、焦炭等原料的價格下跌。另外，美聯儲加息導致國際油價大跌，在能源價格聯動背景下，動力煤等價格也不約而同地出現下挫。

    關于黑色系后市判斷，業內有一定分歧。有焦煤企業負責人表示，現貨市場焦煤需求仍然較為旺盛，供應偏緊，焦煤價格接下來仍會出現波動，但大概率還是高位運行。也有受訪人士指出，黑色系主跌行情仍未結束，后續可能還會繼續下探。

    需求弱勢拖累商品市場

    “作為鋼鐵的上游產品，6月份以來，焦炭價格經歷前期四輪降價后，一度出現上行，但目前又開始醞釀提降。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清告訴證券時報記者，據監測，在6月10日首輪提漲100元/噸順利落地后，6月15日，國內焦炭價格二輪提漲200元/噸，也實現落地。但是，6月19日開始，唐山有鋼企醞釀提降，單次提降幅度就達到300元/噸，不過目前尚未落地。

    在王國清看來，6月20日黑色系商品價格大幅受挫，已超出市場預期。不過，當前在需求不振、下游價格承受力弱的情況下，鋼鐵市場存在諸多利空因素。

    “據監測，6月份以來國內綜合鋼價已下行超過400元/噸，僅20日單日跌幅就達到230元/噸左右。目前國內鋼鐵市場下游需求不振明顯，市場信心不佳。”王國清稱，進入夏季后，多地高溫多雨天氣不利于鋼鐵行業下游施工，因此國內鋼鐵市場庫存已持續兩周上升。而國際市場上，美聯儲大幅加息，使得市場對需求預期轉弱，這也引發國際市場對大宗商品的需求下行預期，國內對外間接出口鋼材的預期也面臨弱化。

    上周，美聯儲正式祭出75個基點的加息，創出28年以來最大幅度。這導致市場對于經濟衰退擔憂升溫。在此背景下，不僅黑色系商品出現暴跌，上周曾被眾多分析機構唱多的原油，也承壓下行。

    上周五，美國WTI原油期貨主力合約結算價報107.99美元/桶，跌幅為9.60美元或8.16%；布倫特原油期貨主力合約結算價報113.12美元/桶，跌幅為6.69美元或5.58%。此外，紐約天然氣期貨大跌近7%，單周大跌逾兩成，創出去年12月以來最大周跌幅。受此影響，6月20日國內期貨市場上原油主力合約也大跌超5%。

    “國際原油市場價格下行，受需求預期差的影響。同時，雖然目前國內各地復工復產情況向好，但同比去年依然不佳，弱于預期水平。此外，海外市場在交易經濟衰退的邏輯。預計四季度海外煤價下行后，進口煤價倒掛情況減弱，國內進口量有望增加。”對于6月20日黑色系商品價格大跌的原因，寶城期貨金融研究所所長程小勇認為，雖然目前進入動力煤需求旺季，但今年需求實際并不是太好。

    程小勇指出，今年火力發電的發電量比去年明顯下降，水電、風電等新能源發電占比卻較去年明顯提升，非煤發電貢獻率已超過30%，遠高于去年百分之十幾的水平。目前國內電廠庫存處于相對高位，優于去年同期水平。因此，動力煤供應缺口并不大。此外，焦炭市場下游需求不佳，提價難以落地，也導致上游焦煤市場承壓。

    中國電力企業聯合會數據顯示，6月份以來，南方地區迎來大范圍強降雨天氣，水電替代效應逐步增強，氣溫上升和復工復產推進，發電量和煤炭日耗繼續回升，但仍低于去年同期水平。煤炭入廠量環比也隨之增加且高于耗量，庫存繼續保持上漲。電廠整體庫存環比增加142萬噸，同比增加2550萬噸，繼續保持兩年同期最高水平，庫存可用天數24.6天。

    部分焦企默認接受降價

    針對雙焦大跌的情況，一位分析師向記者表示，一般而言，當鋼鐵廠開始虧現金流的時候，原料價格基本就都會失去支撐。之所以這么說，是基于唐宋鋼鐵網的一項測算，6月19日，熱卷、螺紋普遍虧損450~600元/噸，而鋼廠的折舊普遍在200元/噸左右，這就意味著鋼廠已經開始虧現金流了，而上一次鋼廠出現虧現金流的情況還要追溯到7年前。

    事實上，多位分析師向記者反饋說，鋼廠虧損嚴重，已經陸續有停產計劃。而造成鋼材消費量不振的主要原因，多歸咎為房地產新開工及銷售情況不佳；從鋼材消費量占比來看，房地產是第一下游，占比50%~60%，其他的還包括家電、機械制造等。

    針對6月20日黑色系大跌的情況，汾渭信息冶金部分析，成材消費表現持續不佳，另外，近日來鋼坯價格連續大跌，鋼廠陷入嚴重虧損狀態，黑色系市場情緒轉弱，部分中小型鋼廠陸續開始檢修減產，其余鋼廠后期也有檢修減產的意愿。

    汾渭信息冶金部表示，為控制原料成本，鋼廠紛紛開始提降焦炭第一輪，降幅為300元/噸，部分焦企已默認接受，短期看成材壓力逐步傳導至原料端，后期市場仍需進一步關注成材消費端以及鋼廠盈利情況。

    該機構指出，焦煤方面，受鋼廠對焦炭采購價格大幅提降影響，焦煤市場恐慌情緒增加，貿易商和洗煤廠等中間環節開始積極出貨，部分貿易商有降價出貨現象，煤礦由于庫存低位多以觀望為主。

    數據顯示，目前，柳林地區低硫主焦煤（S0.8G80）現匯3150元/噸，安澤地區低硫主焦煤（S0.4G80-85）現匯3300元/噸。進口蒙煤方面，上周蒙5原煤主流報價在2250~2300元/噸，受市場情緒影響，周末部分貿易商報價降至2200元/噸左右，但下游接貨意愿不強，口岸蒙煤基本無成交。

    一家焦煤企業負責人告訴記者，近期，美聯儲加息誘發國際油價大跌，本次黑色系期貨普跌實際上反映了能源市場的價格聯動。不過，該負責人也表示，需要區分現貨與期貨市場情況，目前，現貨市場焦煤需求仍然較為旺盛，供應偏緊；而期貨市場金融屬性強，波動較大。

    針對焦煤的情況，該負責人認為，接下來的一段時間焦煤價格仍然會出現波動，但大概率還是高位運行。對于房地產開工率不足導致鋼材需求量下降、進而影響雙焦市場的說法，該負責人判斷稱，未來應繼續關注國家一系列穩經濟舉措的出臺，以及房地產寬松政策等。

    黑色系后市走向存分歧

    對于黑色系后市走向，市場存在一定分歧。一位分析師向記者坦言，目前做出判斷還為時尚早，應繼續關注地產新開工及銷售情況。當談論到焦煤期貨大跌的情況時，另外一位分析師表示，“這是鋼廠的個別行為，如果看焦煤港口價，上周還大漲了8%。”

    不過，香港中睿基金首席經濟學家徐陽對證券時報·e公司記者表示，短期這一現狀并不會改變，后續可能還會繼續下探，主跌行情仍未結束。“黑色系市場大跌，主要是因市場預期的疫情后需求回暖落空，導致各類黑色系商品邊際利潤逐漸降低。尤其是近期鋼廠提降，導致煤炭價格下跌更為明顯。”

    “上周監測的7大品種中，只有高線和中厚板存在小幅盈利，其他都是虧損情況。在經歷了6月20日大跌后，市場肯定已經陷入全面虧損的情況，即使成本控制較好的企業，也難有盈利。”對于目前國內鋼鐵市場的盈利情況，王國清稱，目前國內鋼廠虧損情況下，對上游焦炭等產品壓價意愿較強，市場存在博弈情況。

    與此同時，目前全國鋼材社會庫存連續2周上升。據蘭格鋼鐵云商平臺監測數據顯示，2022年6月17日，全國鋼材社會庫存指數為157.4點，比上周上升1.98%，較上周的上升速度略有放緩0.78個百分點，比上月上升2.76%，比去年同期上升14.48%。

    王國清認為，目前國內鋼鐵市場供需矛盾較為明顯，后期還需要需求提振。一方面，國際市場環境不佳，對出口市場形成壓制。另一方面，國內需求情況恢復不及預期，也難對鋼價有明顯提振。

    王國清指出，產量上，雖然目前鋼鐵產量相比去年有所下降，但依然處于相對高位，產量下降幅度難以彌補需求下降的空間。同時，成本下行背景下，對鋼價也難有支撐。雖然虧損情況下，目前鋼廠都在陸續減產，但后期還要看供需雙方平衡的程度。短期來看，市場價格或仍處于下行軌道。

    值得關注的是，隨著商品期貨的回落，多頭倉位也在降低。據美國商品期貨交易委員會數據，截至6月14日當周，對沖基金20種大宗商品凈多頭倉位減少5%，創出2020年9月以來新低。

    “海外市場對經濟衰退預期增強，也就是判斷后期需求不佳。雖然當前國際能源供應端并沒有放量，但需求難以提振的背景下，大宗商品價格將依然維持弱勢。”程小勇認為，經濟衰退預期如果持續存在，會對整個大宗商品市場形成打壓。不過，他表示，也不排除供應端再出收緊消息，刺激大宗價格上行的可能。