一面是歐美市場衰退預期不斷強化，另一面是國內市場風險偏好受到抑制，A股于近期呈現出較高的波動率。上周，A股日均成交額回落至1萬億元左右，北向資金也轉為周度凈流出220億元。成長風格表現相對抗跌，受金融股拖累的滬深300和上證50指數跌幅較深。

    展望后市，多數機構認為，下半年A股市場恐難再現單邊行情，震蕩格局下的結構性行情或是常態。業績將成為未來一段時間資金偏好的重要參考。

    短期風險事件對市場沖擊有限

    上周市場大幅調整的直接原因是投資者擔憂地產風險將給市場帶來沖擊。

    對此，國海證券策略團隊表示，復盤近三年以來影響相對較大的信用風險事件，從歷史經驗來看，信用風險事件往往短期內引發流動性緊張預期，進而壓制股市風險偏好，但在信用危機解除后市場均回歸原趨勢運行。

    國海證券認為，對于股票市場而言，當前地產整體風險仍處于可控階段，現階段引發系統性風險的可能性較小。短期市場的風險偏好或受到影響，但在流動性充裕以及經濟復蘇延續的背景下，后續市場仍有望維持上行趨勢。

    廣發證券策略團隊同樣認為，近期部分地產風險事件是市場下跌的主要催化因素，但銀行風險敞口相對有限且政策處置及時，中期影響比較有限。

    雖然短期風險事件對市場的擾動有限，但機構普遍認同下半年A股市場恐難再現單邊行情。

    中金公司認為，隨著反彈已持續超過兩個月，時間長度和幅度均較為接近歷次底部后的首輪反彈情形。市場估值經歷一定修復后，進一步上漲需要基本面等其他因素支撐；成長板塊前期漲幅較大，利好密集兌現后積累了部分獲利壓力；海外衰退預期強化且政策仍趨緊，全球資產價格波動短期難平息。上述一系列因素的檢驗都可能使得市場在未來一段時間波動加大。

    機構對風格研判出現分歧

    經歷了兩個月超跌反彈行情后，市場主線開始變得散亂，機構在市場風格的研判上也出現一定分歧。

    中信建投證券認為，成長仍是未來一段時間市場的主線，景氣向上依然是配置考慮的重要因素。但該機構也提示，當前市場微觀結構的問題是高景氣成長配置進一步集中，投資者對于成長板塊的擔憂主要來自交易擁擠度提升，這種狀態下對邊際利空的反應可能也會被放大。

    因此，中信建投證券建議投資者保持耐心，相對收益者可考慮均衡配置成長，絕對收益者可考慮中性倉位，等待外部催化下顯著調整后再加碼。

    中銀證券同樣看好成長風格。該機構表示，成長板塊復合業績增長的持續性較好，估值切換流暢。從產業鏈的角度看，聚焦中游是下半年優選的配置思路之一。在原材料價格下挫、上游成本回落的背景下，中游制造業毛利和現金流有望率先改善。如果下游成長性需求持續性好，那么中游成長有望從估值修復走向擴張。

    中金公司則態度較謹慎，其看好的板塊依然以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。伴隨上游原材料價格大幅回調，中金公司建議關注中下游產業可能出現的修復。

    半年報業績分化機構建議均衡配置

    進入財報密集披露期后，基本面因素將成為未來一段時間市場資金偏好的重要參考。

    華西證券統計顯示，半年報業績預告顯示A股企業盈利總體回落。截至7月15日，A股業績預告和快報披露率為36%，業績預喜（預增、略增、扭虧、續盈）比例為41%。

    安信證券表示，從目前已披露的半年報業績預告來看，整體預喜率四成，較歷史情況偏低，說明在二季度多重困難因素疊加的環境中，上市企業在經營層面出現不同程度的業績下滑。

    從具體行業看，板塊間業績分化顯著：科創板和創業板業績增速好于主板，煤炭、有色金屬、石油石化、電力設備等行業同比增速居前。

    中信證券分析認為，2022年半年報業績分化顯著，持續高景氣和出現拐點的行業依然是最重要的配置線索。建議投資者繼續堅持對醫藥、成長制造、消費三條主線的均衡配置。

    華西證券則建議投資者關注兩條主線：一是受益于國家政策重點扶持的高景氣板塊，如新能源（風能、特高壓、儲能、光伏）等；二是估值回到相對合理范圍，且具備護城河的板塊，如白酒等。