盡管上周A股市場整體延續(xù)回調(diào)趨勢，但滬指周線已止跌轉(zhuǎn)漲，深成指、創(chuàng)業(yè)板指周跌幅明顯收窄。在業(yè)內(nèi)人士看來，A股市場不存在系統(tǒng)性風(fēng)險，相對海外市場顯現(xiàn)韌性。

    從公募基金披露的二季報情況看，整體上其持倉分布集中、高持倉占比板塊短期漲幅偏大，同時醫(yī)藥等具備長期成長潛力的板塊持倉處于相對低位。在業(yè)內(nèi)人士看來，這可能誘使投資者短期調(diào)倉，加劇市場波動。后市配置上，建議繼續(xù)維持成長制造、醫(yī)藥和消費的均衡配置。

    對中期走勢不宜悲觀

    經(jīng)歷震蕩回落之后，上周滬指率先企穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日收盤，上證指數(shù)全周上漲1.30%；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全周跌幅分別為0.14%、0.84%，調(diào)整幅度較前一周明顯收窄。

    上周A股行業(yè)板塊整體呈現(xiàn)出“超跌補漲”態(tài)勢，年內(nèi)整體表現(xiàn)落后的環(huán)保、計算機(jī)、傳媒板塊領(lǐng)漲市場，受益于政策的地產(chǎn)板塊出現(xiàn)一定程度反彈；而前期較為強勢的電力設(shè)備、農(nóng)業(yè)等板塊表現(xiàn)不佳。

    “當(dāng)前市場正處于4月底強勢反彈后的檢驗期，研判未來市場走勢需要綜合考量國內(nèi)增長修復(fù)力度及持續(xù)性、二季度業(yè)績報告、穩(wěn)增長政策環(huán)境、局部疫情形勢、海外主要國家衰退預(yù)期對中國的影響等。”在中金公司首席策略分析師王漢鋒看來，中期對A股市場走勢不宜悲觀，中國市場相對海外顯現(xiàn)韌性。

    對于最近半個多月來A股市場從階段高點開啟的回調(diào)，海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，這次屬于“倒春寒”性質(zhì)的回調(diào)不會改變4月底以來的反轉(zhuǎn)趨勢。

    興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯也認(rèn)為，當(dāng)前市場不存在系統(tǒng)性風(fēng)險：“當(dāng)前‘寬貨幣’仍在延續(xù)，各類‘穩(wěn)增長’政策持續(xù)落地、加碼。從微觀流動性看，市場正由‘存量博弈’逐步回歸‘增量流入’。5月以來市場底部上移，新發(fā)基金回暖，市場仍有增量空間。”

    兩大方向值得重點關(guān)注

    公募基金二季報整體表現(xiàn)及持倉變動也是投資者頗為關(guān)心的話題。

    中信證券策略團(tuán)隊的研究報告指出，截至2022年二季度，主動權(quán)益類公募產(chǎn)品整體平均倉位為84.6%，是2006年以來的倉位最高水平；從結(jié)構(gòu)上看，持倉行業(yè)分布進(jìn)一步集中，目前主動權(quán)益類公募產(chǎn)品在上游周期、成長制造、房地產(chǎn)及新舊基建、白酒等部分消費板塊的倉位處于歷史偏高水平，醫(yī)藥倉位在主要板塊當(dāng)中最低。

    “持倉分布集中、高持倉占比板塊短期漲幅偏大，同時醫(yī)藥等具備長期成長潛力的板塊持倉處于相對低位，這些信息都可能誘使投資者短期調(diào)倉，加劇市場波動。”中信證券首席策略分析師秦培景如是說。

    廣發(fā)證券首席策略分析師戴康還從基金二季報中發(fā)現(xiàn)了一個值得關(guān)注的邊際變化：“基金二季度向疫后韌性修復(fù)的‘消費優(yōu)勢’行業(yè)里面尋找新的擴(kuò)散機(jī)會，食品飲料、商貿(mào)零售、美容護(hù)理、免稅、酒店餐飲、航空機(jī)場等板塊都在二季度獲得了不同程度的增配。沿著經(jīng)濟(jì)修復(fù)先生產(chǎn)（制造）、后生活（消費）的特點，中國優(yōu)勢資產(chǎn)也將從‘制造優(yōu)勢’向‘消費優(yōu)勢’擴(kuò)散。”

    結(jié)合對公募基金二季度倉位結(jié)構(gòu)的分析，安信證券首席策略分析師林榮雄認(rèn)為，目前公募投資群體對于高景氣度成長賽道繼續(xù)選擇堅守，后市“疫后修復(fù)+成本沖擊減弱”是最大邊際變化變量。“在這兩大變量影響下，業(yè)績具備較高彈性的中游制造業(yè)和下游服務(wù)業(yè)值得重點關(guān)注。”

    均衡配置成共識

    對于后市布局，秦培景建議繼續(xù)堅持成長制造、醫(yī)藥和消費均衡配置。“成長制造領(lǐng)域建議重點關(guān)注半導(dǎo)體、軍工、智能汽車、光伏、風(fēng)電，中報季中后段預(yù)計成長制造行情可能更偏向半導(dǎo)體及軍工；醫(yī)藥行業(yè)或迎來階段性估值修復(fù)行情，建議重點關(guān)注創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、CXO、醫(yī)療服務(wù)；消費板塊依舊關(guān)注兩條主線：一是航空、酒店、餐飲、旅游；二是在局部疫情背景下仍然維持高景氣度的細(xì)分行業(yè)，如白酒、小家電、美妝產(chǎn)業(yè)鏈、人力資源服務(wù)。”

    王漢鋒建議，配置上依然以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣度尚可且有政策支持的領(lǐng)域為主；對于成長風(fēng)格的標(biāo)的，其在近期連續(xù)反彈后性價比在減弱，后續(xù)波動可能會加大。“伴隨上游價格大幅回調(diào)，建議逐步關(guān)注中下游產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)的修復(fù)。”

    戴康建議后市配置可關(guān)注三條主線：一是從疫后修復(fù)及PPI向CPI傳導(dǎo)中受益的消費領(lǐng)域，具體品種包括食品飲料、家電等；二是中報景氣度優(yōu)勢依然存在的制造業(yè)，具體品種包括汽車（含新能源車）、光伏組件、煤炭；三是限制性政策轉(zhuǎn)向邊際寬松的互聯(lián)網(wǎng)傳媒、創(chuàng)新藥、地產(chǎn)龍頭。